危机面前金融大师们在买什么？

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危机面前金融大师们在买什么？
华尔街日报    2009-02-11 09:03:41

在市场动荡之时，金融大师们通常会告诫投资者要长远考虑坚持到底。一些大师自己也按照这些建议投资。

根据一项对行业资深人士、学者以及经纪公司老板的抽样调查，许多人仍坚守着在去年市场下滑遭受重创的资产，忙于搜寻新的投资机遇，尤其是债券和股价遭到大幅打压的股票。一些人还在吃进市政债券、通胀指数证券以及稳定的分红型股票。

而且，他们基本都对长期退休金计划的投资前景持乐观态度。

加州投资管理公司Research Affiliates LLC董事长、54岁的罗德•阿诺特(Rob Arnott)说，我认为眼下是个大好的投资机遇。现在涌现出来的投资机会比当今投资者所经历的任何时期都多。

金融大师也和普通投资者面临着一些相同的退休规划难题。去年市场动荡波及所有领域，许多人遭受了重大损失。但和诸多小投资者不同，他们并没有疯狂抛售涌进现金或美国国债等避风港，也没有对资产配置计划进行重大调整，而是耐心等待并观察着逢低买盘的机遇。只要可能，他们甚至还会加大储蓄，向市场投入更多现金。

当然，投资大师的想法并不总是一样。比如，共同基金巨头Vanguard Group创始人、79岁的约翰•博格尔(John Bogle)表示，自己投资组合中大约只有四分之一是投在股市。而Dreman Value Management LLC董事长兼首席投资长、72岁的大卫•德雷曼(David Dreman)则表示，股票资产占到了自己投资组合的70%左右。

不过，他们的确有着一个共同点，那就是耐心，而这是许多小投资者所缺乏的特点。根据咨询公司Hewitt Associates的数据，去年美国401(k)计划参与者对大约5.7%的帐户资产进行了调整，而往年这一比例仅略高于3%。许多人从股市基金撤出资金，转而投入债券、货币市场基金以及稳定价值产品。而很多身心俱疲与资金不足的投资者干脆不再向退休金计划投资。

不过金融专业人士表示，现在还不是蛰伏撤资的时候。投资研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)董事总经理唐•菲利普斯(Don Phillips)说，他把自己所有的个人退休金帐户（IRA）都投资到了大盘股基金Clipper Fund上，去年该基金资产损失了一半。今年初，他向这只基金投入了IRA计划的最高额度资金，一如过去20年的习惯。他表示，这是长期投资，你必须得这么看。

从下面你可以看到一些顶尖投资专家是如何配置其个人退休金储蓄资产，以及如何应对市场动荡带来的重大打击的。

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债券

尽管许多金融大师表示，他们正在开始从股市发现一些投资良机，但他们也认为在债市某些领域蕴藏更好的机会。阿诺特说，债券市场中一些债券的定价甚至要低于大萧条时期了。

值得关注的一个品种是通货膨胀保值债券(TIPS)，这是一种本金根据通货膨胀率变化而进行调整的国债。10年期美国国债目前的收益率仅比10年期 TIPS高约0.9个百分点，表明投资者认为今后几年里的通货膨胀率仍然会很低。阿诺特说，在去年底之前，他大大提高了个人应税账户中的TIPS持仓比例，因为他预计今后三到五年中的通货膨胀率会明显上升。

对许多长线投资者而言，市政债券也具有吸引力。市政债券通常不必缴纳联邦所得税，许多情况下也不必缴纳州和当地的所得税。许多市政债券的收益率目前大大高于同期美国国债。博格尔在他的应税账户中持有两只市政债券基金：Vanguard Limited-Term Tax-Exempt和Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt。

普林斯顿大学76岁的经济学教授、《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)一书的作者伯顿•麦基尔(Burton Malkiel)说，他去年底提高了个人应税账户中高等级免税债券的配置比例，因为其中一些债券的收益率几乎“闻所未闻”。

一些市场观察人士认为，现在是在债券投资组合中承担更多风险的时候了。即使是投资级公司债券的收益率也较高，而低于投资级的垃圾债券的收益率更要高。阿诺特说，他去年底提高了个人应税账户中投资级公司债券的配置比例，因为市场已经达到“失去理性的高收益率”。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授、上市交易基金管理机构WisdomTree Investments的高级顾问杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)最近提高了对垃圾债券的投资比例。

63岁的西格尔说，随着危机的过去，股票和高收益债券将联袂从低点反弹。

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股票

金融大师们正在搜寻那些去年股市暴跌后现在最适合低价买进的股票。

部分人士看好那些拥有优越市场地位和丰厚派息的公司。证券经纪公司Muriel Siebert & Co.创始人兼董事长穆里尔•希伯特(Muriel Siebert)最近一直在买进辉瑞制药有限公司(Pfizer Inc.)、奥驰亚集团(Altria Group Inc.)、通用电气公司(General Electric Co.)等公司的股票。76岁的希伯特称，她不介意低价买进一只股票然后等待，但她确实认为在目前这种市场情况下，付出的等待应该物有所值。辉瑞和奥驰亚集团目前收益率在8%左右，通用电气则超过9%。

德雷曼说，一些能源行业跌幅惨重的股票现在看起来也适合吃进。他偏爱阿纳达科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)、阿帕契(Apache Corp.)、戴文能源公司(Devon Energy Corp.)等油气勘探生产企业。他表示，如果全球衰退不会持续很久，那么油价会再度飙升。他认为从目前的油价看，全球经济正在衰退之中。

虽然去年海外股市受到的打击普遍要比美国大，但一些专业人士并不急于投资海外。博格尔称，他买的海外股票很少。他说，近几年投资者纷纷把钱投向海外基金，追求那里的高回报，而把大量资金抽离美国股票基金，但在他看来，在如今市场风大浪险的时候投资海外有很大风险，投资美元资产照样赚钱，而且不需要承担汇兑风险。

其他专家则表示，去年受创尤其严重的新兴市场股票已开始变得有吸引力。阿诺特称，如果这些股票再跌一些，它们可能会“非常有吸引力”。西格尔的海外持股中有四分之一到三分之一是新兴市场股票。他表示，这些股票已经跌得够低，值得买入。由于这些股票近几个月进一步下跌，西格尔已经更多地吃进了这类股票。

66岁的商品股投资老手吉姆•罗杰斯(Jim Rogers)正在把新的资金投向中国股票。他把投资重点放在中国政府大力发展的经济领域上，如农业、水务、基础设施、旅游等行业。


市场行家还在寻找一些适合逢低吸纳的替代投资品种。罗杰斯正买入一些大宗商品，特别是农产品。他指出，眼下许多粮食作物都被用来生产燃料。西格尔近来则补进了一些美国房地产投资信托基金，在去年大幅下跌后，这些基金如今已非常便宜。

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坚持到底

对于整日沉迷于投资的人而言，坚持那些沿用了几十年的市场原则能够让他们对其退休计划相对放心。

晨星公司46岁的董事总经理菲利普斯让坚持变得简单。他自己不再决定如何配置401(k)退休帐户，而把退休计划交给晨星子公司经营的一个管理帐户项目打理。菲利普斯说，他从2007年开始参加该项目，这个项目事实上非常适合他，已经开始帮他投资一些通货膨胀保值债券和优质债券基金，而以前他从没这么做过。

而在确实遭受重大损失时，金融大师们往往也不会惊慌失措。菲利普斯仍未放弃让他损失惨重的Clipper Fund，虽然该基金表现去年较标准普尔500指数落后约13%。希伯特则表示，她在Wachovia Corp.股票上的投资亏了很多钱，去年Wachovia被卖给富国银行(Wells Fargo & Co.)前股价大跌，但她表示将继续持有获得的富国银行股票，直至她认为有必要放手的时候。

不过在被问及去年投资的总体表现时希伯特有一些敏感。她问：“你想看一位老妇人伤心落泪吗？”

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总有人能看到投资商机的