税务理财 今日: 0|主题: 4753|排名: 11 

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如何从银行获得资金？僱傭金費

汇出币种	新加坡境内银行（非DBS/POSB）	新加坡以外地区/国家的银行
新生	FAST 出金（金额 ≤ 200,000）0 费用MEPS 出金（金额 > 200,000）银行费用 SGD 20	银行费用 SGD 35+ 中转费用
美元	银行费用 USD 25+ 中转费用	银行费用 USD 25+ 中转费用
米兰	银行费用 HKD 200+ 中转行费用	银行费用HKD 200+ 中转行费用
纽币	银行费用 NZD 35+ 中转行费用	银行费用 NZD 35+ 中转行费用
澳元	银行费用 AUD 35+ 中转行费用	银行费用 AUD 35+ 中转行费用
欧元	银行费用 EUR 25+ 中转费用	银行费用 EUR 25+ 中转费用

閱讀 閱讀老虎证券出金教学（流程图解）第一步：登录账户，开始提取资金第二步：选择出金币种类第三步：第一次出金，必须绑定手机卡第四步：填写提款信息第五步：通过安全验证，提交出金申请第六步：出金成功，收到通知出金状态

认真对待	审核需要1至2个工作日，想要取消出金，可以在这个状态时处理
被拒绝	出金审核不通过，可以在Tiger Trade App上查看被拒绝的原因
待出金	出金审核已经通过，等待出金中
银行处理中	资金从银行规模看，提交到银行，等待银行
出金失败	银行把这笔钱汇出去，资金到账
已汇出	资金已经汇至指定个人银行账户
已退款	已收款银行，已退回银行账户
已取消	出金申请已被取消

如何购买？

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旅途中必经的旅程长桥出金费用

汇出币种	诉讼费
美元	7.50 美元/笔（出金至新加坡本地银行不接受）
新生	每笔 10 元（发行金至新加坡本地银行不接受）
米兰	65港币/笔
令吉	MYR 30/笔
澳元	10澳元/笔
离岸人民币	50元/笔

长桥证券评论
长桥证券出金教学（流程图解）马币出金流程（手续费：30马币）第一步：登录账户，开始提取资金第二步：第一次出金，必须银行卡第三步：填写出金金额[size=1em]如何兑换其他货币？第四步：提交出金申请第五步：出金成功，收到通知如何购买？总结

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如何在长桥证券（Longbridge）成功开户？

送交者: Maud 2024年07月22日19:10:06 于 [股市财经] [url=]发送悄悄话[/url]

登录/注册后可看大图 阿里系社交媒体商“长桥Longbridge”2019年互联网券商的接下来，以独特的“社交券商”定位，以及为用户提供深入的投资与趋势投资分析，成功案例占据了新用户进场的很大一部分。 除港美外，长桥提供账户投资8个全球主要金融交易所（美国、香港、中国A、新加坡、德国、日本、英国、澳大利亚），支持股票、ETF等五大类金融产品投资。 本文以多图文解桥的流程，包括开户要准备什么和注意事项，以及我开户的心得，全网上开户只需5分钟即可完成。 长桥证券新人开户Hawk Insight专属优惠 限时活动，用户入金1w港币，就可以拿港、美股终生免佣了 领取400HKD股票现金卡 港股现金打新免费 美元货币基金约5.5%年化，港币货币基金约4.5%年化 港股永久免佣 期权现金券5美金 长桥证券开户邀请码【5B2QX5】 另外，通过本渠道开户，还可再拿88元京东卡。                                 登录/注册后可看大图 长桥开户前要准备什么？ 开户前需要准备： 1、身份证明文件，香港地区用户使用可的身份证，其他国家用户（马来西亚、新加坡等）使用护照。注意护照最近需至少3个月。 2、当前居住地址证明，可选的：银行对账单、水电费单或表格信函 3、税务号码（Nombor Cukai Pendatatan/税务号码） 4、公司名称和地址 5、稳定的网络方便开户 长桥证券开户教学 开户步骤快捷键： 1、点击开户链接，输入手机号码注册，可以享受专属奖励 2、下载长桥App 3、在App内查看账户信息 4、继续打开用户口 5、提交身份证明文件 6、重新开始 7、阅读并同意开户相关协议 8、提交资料，等待通过审核后，存入第一笔资金就完成开户了！ 下面以长桥标准账户（Standard A/C）为主，下面我们将以英文界面讲解长桥开户，5分钟即可完成。您可以随时切换至中文或中文进行操作！ 路径 到 微软研究院 > 设置 > 常规 > 语言设置 > 应用语言 > 选择想要的语言，点击即可。 欢迎加入我们的群聊！您可以第一时间获取最新的优惠活动、专业咨询和活动通知。                                 登录/注册后可看大图 现在马上进入开户的阶段吧！ 1、注册用户名 进入注册页面，滑到页面最下方，点击「 立即开户 」进入下一页。 输入您的手机号码，点击「获取验证码」，下方☑表示同意《服务协议》、《隐私政策与条款》，并输入OTP码，点击「登录」完成手机号码注册。 提醒您输入常用的手机号码，通过登录长桥户口时，都会发送OTP验证码，确保是本人登录。                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图 2、下载长桥证券长桥App 同时，到App Store或Google Play 下载长桥证券 Longbridge App。                                 登录/注册后可看大图 3、打开应用，以相同手机号码登录账户 长桥App，点击「现有账户」，再次输入手机号码，在下方☑️表示同意《服务协议》、《隐私政策与条款》，并输入OTP，就可以登录您的长桥账户。 请记得使用刚刚登录的账号，以确保新用户奖励。                                 登录/注册后可看大图 4、继续开通账户 : 第一步，点击“阅读原文”，进入下一页，点击“阅读原文”进入下一页 我现在在做的初级体验桥，在网站上，您可以访问我的账户，然后根据账户信息和数据，查看账户信息，但需要继续验证身份和开账户才能真正进行交易。                                 登录/注册后可看大图 5、提交身份证明文件 在主页，点击右下角Portfolio > Open Account 进行验证和账户注册。假设想更换身份 App 语言，到左侧选项卡 > 设置 > 常规 > 语言设置 > App 语言 > 选择想要语言的，点击保存即可。 使用中国硬币 中国大陆 个人帐户 个人帐户 护照仅限国内地护照，马来西亚、新加坡用户选择“无国籍护照开”。                                 登录/注册后可看大图 「完成」，进入下一步，并确认身份。 ◇ 选择国家 ◇ 服装类型：护照或护照 ◇ 图纸签发国家： 如马来西亚 ◇ 提交身份证明文件： 护照带肖像（人像图）、护照签名页 护照签字页 打开手机，自拍一张，证明是本人申请的（记得允许App连接相机功能） 拍摄证明身份时确保清晰可见、无反光，必须使用正本（原件）来拍摄扫描。上面的姓名或者后面填写您的姓名相符。                                 登录/注册后可看大图 6、重新开始 下一步开始填写个人信息和居住地址信息。 （1）个人信息：填写姓名、证件号码、出生国家、性别、最高学历和婚姻状况。 （2）居住地址居住地址信息：填写居住国家、详细地址和居住地址状态。 备注：本站不支持外链，请谨慎使用本站的验证码，否则将无法使用本站的验证码，请重新输入您的验证码，以免被骗。                                 登录/注册后可看大图 随后，继续填写就业岗位信息和纳税人信息。 （1）就业信息 职业信息：填写职业性质、从事的职位名称、公司全名、地址、服务年限。 （2）纳税人信息 纳税人信息：填写报税国家和税务号码（Tax Identity Number）。                                 登录/注册后可看大图 随后，继续填写财务信息、财务信息和监管信息申报合规信息。 （1）财务信息财务信息：填写年收入、净流动资产（美元）、资产净值、资金来源、财富来源和开户目的。最后要补上外汇地址，建议填写常用的外汇地址，避免收不到任何官方来信。 （2）监管信息申报合规信息：申报合规信息，☑️表示不是美国公民、没有破产经历、是账户最终收益持有人、非专业投资者、同意使用开户所填信息，生成W-8BEN税务表格（美国税务局的物资表格）。 下一件申报名人或直系人物、密切好友是否为政治公众，或曾被委托担任政府高官职位（政治人物）。 最后选择要不要开通长桥证券强调的“SMART Park余额通”服务，选择开通，账户现金余额会被加入美元货币市场基金消耗的额外利息，随取随用，年化什么（指示性年回报率）约为2.0459%。                                 登录/注册后可看大图 7、阅读并同意开户相关协议 阅读并签名，确认同意所有开户相关协议。请记住使用和初始签名的签名相同，加快户口认证流程。                                 登录/注册后可看大图 8、 提交资料 来到最后一步，点击「完成」发送出数据，则所有完成申请步骤。长桥团队会审核您的申请，一般在 1 至 2 个工作日完成审核动作。 我在晚上8点开，隔天早上已经收到App自我、短信和东南亚通知开成功，另外收到开成功表格、W-8BEN税务表格和CRS税务居住者分证明表格的副本，作为学生使用。                                 登录/注册后可看大图 投诉人投诉的长桥账户信息，在亚马逊印度网站上被举报。审核通过后，账户会从A/C Under Review改成账户号码。如果超过3天没有收到邮件，可点击“帮助与客户”服务询问客服；或者留言告诉我们，我们会和长桥联系代为处理。 长桥开户心得 基本上只要把边界（最近至少3个月）和居住地址证明（最近3个月的）就准备好，开户申请的审核可以在24小时内完成。最后再用马币入金，即开始交易，并参考使用长桥提供各种财务和投资数据。

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长桥证券交易平台界面新闻长桥下单第一步：选择想要下单的标的第二步：选择「买入」或「卖出」第三步：设置订单信息（订单类型、价格、数量、有效期等）第四步：确认订单资讯，开立交易长桥证券订单类型限价单 Limit Order市价单 Market Order止损限价单 Stop Limit Order条件单 Condition Order长桥证券订单期限当天有效撤单前有效 Good Till Canceled到期日之前有效盘前交易盘后交易半日市盘后交易以马币入金，如何交易美股或港股？（以其他货币交易）长桥兑现承诺，继续执行，直至另行通知。第一步：进入「资产」页面，选择「货币换算」第二步：设置转换的货币与利率第三步：确认兑换信息，执行兑换操作总结

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成立年份	2019年3月成立，总部位于新加坡
交易平台	Longbridge App支持iOS和Android版本
账户类型	托管账户（Custodian Account）
可交易市场	美国、香港、沪深（中国香港）、新加坡、德国、日本、英国、澳大利亚
投资产品	股票、ETF、REITs、货币基金、场外基金、权证、牛熊证支持新股认购
出金方式	新加坡银行转账、新加坡银行转账、国际汇款
最低出金金额	无
出金费用	马币：入金无费用，出金费用RM30新元：入金、出金均无费用
账户闲置费 账户闲置费	无

长桥8大特点网上开户快速方便可交易全球8个资本市场、5大类投资产品佣金低收费交易美股、港股免费港股二级交易市场丰富的财务数据和市场信息Facebookx直播功能独创社交媒体平台股票分享投资灵感支持马币转账入金周长桥投资安全可信吗？降策略合作伙伴怎么在长桥开户？长桥证券费用

投资产品	种	利	款
美股	美元	0.0088/股单笔交易最低1.88美元	辉立
港股	孔	0.028%*交易金额单笔交易最低15元	辉立

投资产品	利
美股	0
港股	0

類型	种	利	費用方
欧盟法规（仅当出售时才生效）	美元	0.0008%*交易金额	美国证券交易委员会
交易活动费（TAF，仅售出时计费）	美元	0.000145/股单笔交易最低0.01美元最高7.27美元	外部机构
美国预托证券（ADRs）保管费	美元	每只股票不同收费	外部机构

類型	种	利	費用方
印花税	孔	0.13% *凑到最近的整数	外部机构
中央系统结算费（CCASS）	孔	0.002%单笔交易最低2元最高100元	外部机构
交易征费（Transaction Levy）	孔	0.0027%	外部机构
交易费	孔	0.00565%	外部机构

我在长桥使用心得优点1：交易平台简洁好用优点2：马币转账入金节省投资成本优点3：提供深度投资内容和观点，社交功能优点4：在线客服响应缺点1：美股拒绝零股交易小额股

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如何入金到长桥证券？长桥证券开户邀请码【5B2QX5】长桥证券入金注意事项长桥证券入金教学马币转账入金流程（手续费：0元）
第一步：登入账户，选择入金方式 – 其他非香港银行第二步：选择要入金的币种（美元/港币/令吉）第三步：获取转账信息第四步：进行本地银行转账第五步：上传汇款凭证，发出存款通知第六步：入金成功，收到通知马币转账入金实际到账时间新币转账入金流程（手续费：0元）第一步：登入账户，选择入金方式 – 其他银行第二步：选择要入金的币种（新加坡元）第三步：获取转账信息第四步：进行新加坡银行转账第五步：上传汇款凭证，发出存款通知第六步：入金成功，收到通知新币转账入金实际到账时间总结

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什么是营收成长率？

营收成长率（Revenue Growth Rate）是将一家公司两段不同时期（年度、季度或月度）的营收表现进行对比，来看出一家公司营收成长或萎缩了多少。

营收成长率中的“营收”，指的是一家公司在做生意时，所获得的所有收入来源，但还没有扣除原料、劳工、费用、税金等成本。“成长率”是要将不同时期的营收进行对比，从而看出企业是否在成长，又或是退步。

这项指标对于投资者而言非常重要，因为可以轻易看出想要投资或已投资的公司，还有没有成长潜力，未来能否给我们带来股价增值回报。

营收成长率怎么计算？

要检查公司的营收成长率，我们需要选择两个不同时期，但又具有可比性的营收进行比较。举例来说，今年对比去年营收，本季度对比上季度营收，又或本月对比上月营收。

• 年增率（YoY）：年增率（YoY）是连续两年的同一时期营收表现进行比较。
• 季增率（QoQ）：季增率是用连续的两个季度表现进行对比。在使用季增率时，要将较万发生的季度营收，扣除先发生的季度营收，比如第三季度扣除第二季度营收，又或第四季度减去第三季度营收。
• 月增率（MoM）：营收月增率就是要将连续两个月的营收表现进行对比。
  

请注意，要将较迟月份的营收，拿来扣除较早月份的营收。

为什么年增率最常用？

一般上，一家公司的财务报告，最终都会整理为一年份来供人参考，因此年增率是最常被人使用的成长率公式。另外，在遇上表现有明显周期性差别的公司，季增率的弱点就会显现。

例如，休闲旅游业有旺季与淡季之分，且生意量在淡旺季可以差距很大，因此如果用季增率来比较，其增长率结果可能就难以看出这家公司的成长。

这种情况下，年增率才是更好的选择。同样的，月增率也存有弱点，那就是月份天数的差异，尤其是天数较少的2月份，更加难以用来跟1月或3月进行比较。

什么是累计营收年增率？

累计营收年增率就是对比两个不同年份的累计营收。公司的季度财报都是按季度来呈现的，因此在第二和第三季度时，除了当季的营收表现，还会公布年初直到该季度结束的累计表现，称为累计营收。

就好比，A公司公布了第二季度业绩，除了显示当季营收表现，还会披露从年头到年中共6个月的累计营收数据；如果是第三季度，则会有累计9个月的营收数据。

如何以营收增长率评估一家公司？

其实营收增长率的高低，没有特定标准，所以在衡量营收增长率时，我们可以通过与公司过去的营收增长率比较，又或是和同行竞争对手公司做比较。当营收增长率显示大于零时，就代表这家公司有在成长，而当增长率显示小于零时，意味着这家公司营收表现正在退步。如果算出增长率为零，就意味这家公司营收表现没有变化。

不过，一家公司的营收表现不可能永远保持，因此我们就有必要时时对最新业绩营收表现进行增长率评估。

如何用营收增长率选股？

最简单的方式，就是看公司营收增长率有没有改善，甚至大幅进步。毕竟一个不断成长或表现好转的公司，未来股价更有机会上涨，反之亦然。

另外，我们可以通过公司连续好几年的营收增长率，看出这家公司的成长是否有加速，还是减少。如果增长率已经开始放缓，或者转负数，意味着公司已经踏上下坡路了，未来股价可能会下跌。

同时，并非所有公司总是能录得稳定营收表现的，部分企业业务性质注定了它们的营收表现会大起大落。代表性的行业，包括油气上游、建筑等领域，这些公司主要等待合同颁发，因此市场行情的好坏，会直接影响它们的营收入账。

营收增长率增长不代表股价上涨

值得注意的是，营收持续增长不代表股价一定会上涨。

对于一些成长空间非常有限的蓝筹股，尽管它们的营收逐年仍会小幅增长，但上涨幅度可能跟不上一些创新类的新行业，例如中小型科技股等。

对于这类公司，投资者比起营收，可能会更加关注派息能力，以确保投资组合中的风险平衡。

鹰瞻，预见每一厘财富。
Hawk Insight

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市价单是什么？

市价单（Market Order）是证券交易中最常出现的单子，它要求这笔交易马上以市场当前的价格成交，不管现在的价格是多少，旨在迅速交易。

一般上，如果投资人在交易时没有其他特别需求，都会以市价单的方式来执行，因此它也是最基本的交易方式，只要券商收到证券交易单，就会以当前价格替投资人处理该笔交易。

在交易市价单时会有一个盲点，我们都知道证券交易是有流动性的，现在的股价和下一秒的股价会不一样，而且在流动性有限的情况下，证券交易不会在当下瞬间同时执行，可能会在多几秒后才处理完成，这就会造成市价单有时会产生价差，俗称“滑点”。

这种价差波动通常会出现在交易量特别多，或流动性特别小，或股价变动特别大，或以上皆是时，市价单必须要花较长时间才能处理完成。另外，如果在闭市时间执行市价单，该笔交易会在下一轮开市才会执行，而不会在当下执行。

限价单是什么？

限价单（Limit Order）是另一种主流交易方式，仅次于市价单，允许投资人设置好愿意买卖的价格，等待证券价格到达设定价格时，才会执行交易，与市价单不同的是，限价单着重在交易价，而非交易时间。

限价单的好处之一是能让投资人更好的掌握交易买卖价，换句话说法可以是让投资人能更加掌握资金的使用方式。

限价单通常适用于流动性小、波动性大、买卖价差大的证券，因为这些证券的价格可能会持续浮动，较难掌握到股价趋势，因此使用限价单交易比较能控管股价风险。

不过，虽然投资人指定了一个价格，但如果该证券的价格一直没有抵达指定价，限价单就一直不会执行，必须等到证券价达到指定价才会执行，因此使用限价单若无指定截止日期，是有可能看见该笔订单迟迟无法执行，甚至永远不会执行。

但是，有些投资人在操作限价单时会指定当天就要成交（Day）或是指定一个日期（Good til date，GTD），意思是这笔限价单当天有效，若当天没有到达指定价格，订单就会被取消；GTD 的意思则为指定一个日期，若 3 天内都没到达指定价格，订单就会被取消。

如果在闭市时间开立一笔限价单，这笔订单会在下一轮开市时才列入执行项，并不会马上处理。

限价单流动性不足会怎么样？

使用限价单交易有 2 个较明显的风险，其中一个是如果证券价格始终未达到指定价格区间，就不会触发交易；

另一个风险是流动性不足，这会导致就算股价已经达到条件，但因为流动性不足而导致限价单无法完整执行。

市价单 vs 限价单

这 2 种交易方法都能交易到股票，差别在于方式的不同可能导致最终的买卖价有落差。

在大部分情况下，市价单比较容易执行，因为投资人不需指定价格（也无需在意），而是让交易尽可能迅速被执行。

而限价单就比较多规范，除了需要设定买卖价，还可能要设定订单何时到期（当限价单超过到期日但未被执行，订单就会被取消）。

关于市价单和限价单的延伸订单类型

什么是止损限价单？

• 限价单：以指定的价格交易到证券
• 止损单：同样要指定一个价格，当股价触碰到指定价，就触发市价单模式
• 止损限价单：同时结合了限价单和止损单的特点，使用时要指定两个价格，分别是止损价和限价。止损价是交易启动的第一个触发点，再来要设定限价，当止损价被触发后，订单就会转为限价单的方式进行交易，当股价触碰到指定限价才会触发交易，这是第二个触发点。买入止损限价单的主要好处是能让投资者在股价快速波动环境下，能更好地掌握买卖价。止损限价单无法保证交易是否成交，只保证在交易价抵达的时候才成交。
• 止损市价单：同时结合了止损单和市价单的特征，投资者只要设定一个止损价，当交易触发到止损价就会以市价来执行，这笔订单保证成交，但不保证价格。
  

ROD与限价单的关系？

ROD（Rest of Day）是当日有效委托单，只要挂上限价单，直到当日收盘前，这笔 ROD 都是有效的，这也是部分券商 APP 默认的限价单类型。

IOC与市价单的关系？

IOC（Immediate or Cancel）是立刻成交否则取消，送出订单后，系统会马上替你执行，理论上全部都成交是最好的，但如果遇到流动性不足，系统只会替你成交一部分，剩下未成交的部分就会直接被取消。

一般上，只要用市价单交易，都会以 IOC 的方式执行。

FOK与市价单的关系？

FOK（Fill or Kill）是立刻全部成交否则取消，它与 IOC 类似，都会马上替投资人执行交易，差别在于 FOK 接收到指令是全部一起执行，所以交易只能全面执行，如果只能成交一部分，FOK 宁愿取消掉交易也不要执行。

总结

简单总结一下内容，市价单会根据市场当前价格购入证券，会保证成交但不保证价格；限价单会根据预设价格购入证券，由于价格可能迟迟无法到达指定价，所以订单可能会被取消，它的特点为保证价格但不保证成交。

这 2 种方式都是市面上最主流的交易方式，虽然都能交易到证券，但还是有所不同，分别是以下 4 点：

• 方便性：市价单略胜一筹，因为市价单只会根据市价来马上执行交易；
• 到期日设定：只有限价单有，因为需要设定价格，若股价直到到期日还未到指定价，就会取消订单；
• 风险：市价单可能会产生滑点；限价单可能会无法成交，或流动性不足导致订单不会完整成交；
• 适合的投资标的：市价单比较适合交易在稳健的标的；限价单比较适合交易在波动性大的标的。
  

鹰瞻，预见每一厘财富。
Hawk Insight

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CDS Account 是什么？

CDS 是中央存票系统（Central Depository System）的缩写，是马来西亚证券存管有限公司（Bursa Malaysia Depository Sdn Bhd）所拥有与经营的电子储存股票系统，以电子形式记录在大马交易所进行的证券买卖和股份持有。

传统上，买进上市公司股票会收到公司开立的纸本实体股份证书（Stock Certificate），上面记载股票性质、价格、编号、发行公司名称，还有董事长的签名。

但随着证券交易的清算与交收实现电子化，股票交易和股权转移也转向无纸化，不再发实物证书，而交由马来西亚证券存管有限公司 Bursa Malaysia Depository 以电子系统记录、在每次交易后通过电子邮件的形式，将电子版股份证书寄给投资者。

简单来说，CDS 就是负责证券交易的结算与清算，以及证券保管服务的中央电子系统。所有在大马交易所进行的买卖交易，都会存在 CDS 中的电子记录，而不在券商那里。

因此，但凡有意交易马来西亚股票，都必须透过授权的存管代理（ADA）在 CDS 开设户口，便于按照买卖方向存入或扣除相应的证券。ADA 也就是券商，投资者所买入的股票会存入已开设的 CDS 户口内，卖出后即扣除。

CDS Account 的种类

CDS 中央存票户口主要分为两种：直接户口（Direct CDS Account）、代理户口（Nominee CDS Account）。

如果你已经拥有 CDS 户口，但不确定自己持有 Direct CDS Account 或 Nominee CDS Account，建议直接向券商查询。

理论上，个人投资者可以在每个 ADA 开设一个 CDS 户口，意思是你能够同时在 Rakuten Trade、CIMB、M+ Online 同时持有一个独立的 CDS 户口和证券户口，但是无法在 Rakuten Trade 同时持有两个或以上的 CDS 户口。

二者区别

直接户口（Direct CDS Account）和代理户口（Nominee CDS Account）虽然都是 CDS 户口，但两者在股份权益、户口使用灵活度上都有不同之处。

股份持有人

股份的持有权是 Direct CDS Account 和 Nominee CDS Account 的最大区别。

Direct CDS Account 持有的股票在自己名下，你的名字将会合法注册为某上市公司股东之一；Nominee CDS Account 的户口持有人则是券商。

换句话说，券商作为被提名人（authorised nominee）将代表你持有公司股票，而你本人则是这些股票的受益者（beneficial owner）。

假设某天券商不幸破产，Direct Account 持有的股票因为在你个人名下，不会受到任何影响。你可以随时透过另一个券商将股票出售；但是作为 Nominee Account 的持有人，理论上你的股票资产依然存记在 Bursa Malaysia Depository 系统中，但是你必须申请将股份从一个 CDS 户口转移到另一个 CDS 户口。

股息支付

Direct Account 的持有人会在派息日（Payment Date）收到上市公司分配的现金股息，存入个人银行户口；

反之，Nominee Account 的股息将由券商代收，因为 Nominee Account 的持有人是券商，股息发放给券商后，再由券商汇入受益者（也就是你）的个人银行户口，一般会延迟3至5个工作日才收到现金股息。部分券商会征收行政处理费。

申购首次公开募股

在首次公开募股（IPO）方面，Direct Account 可以申购 IPO 新股，但 Nominee Account 不可申购 IPO 新股。

出席年度股东大会和财报

持有 Direct Account，你将会自动收到上市公司年度股东大会（AGM）通知书和公司财报，且可以选择是否出席 AGM。

不过，Nominee Account 持有人将不会收到年报或 AGM 的通知书，因为技术上券商才是股份持有人，因此相关通知都会直接发给券商。如果你想出席 AGM 或 EGM，则需要经由券商委托授权（proxy）。

处理企业活动

上市公司有时候会进行特别企业活动，像是发行附加股、股息再投资计划等，Direct Account 持有人必须亲自处理相关申请，错过申请日期则无法参与。

Nominee Account 持有人则只需要告知券商参与意向，并支付一定的费用，一切交由券商处理，更省时省事。

佣金

许多 Nominee Account 券商都会推出相对更低廉的股票佣金费率，比如 Rakuten Trade 提供全马最低佣金。

股票转让

Direct Account 持有人可以随时将名下的股票资产转让给第三方，因为所有股票都是以个人名义存在 Bursa Malaysia Depository 系统。

但是，如果以 Nominee Account 买入股票，股票资产是由券商代表你持有的，因此只能够转移到自己在另一个券商名下的 CDS 户口，无法转让给其他人。

如何开设 CDS Account？

开设 CDS 户口的流程非常简单：

• 按照个人喜好决定开设 Direct CDS Account 或 Nominee CDS Account
• 挑选提供该 CDS Account 种类的授权存管代理（ADA），即所谓的券商/投行
• 填写 CDS 户口表格
• 将表格连同身份证副本，提交予券商，并支付 CDS 开户费用
  

只要年满 18 岁，即可开设 CDS 户口。一般券商/投行会在证券户口（Brokerage / Trading Account）开户流程一并代为申请 CDS 户口，CDS 开户费用为 RM10。

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我从没用过market price.

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这个指标财报没有，要自己抓数据做吧？

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2020年新冠肺炎席卷全球时，许多国家实施严格防疫措施，整体经济几近停摆。2-3月期间，S& 500受到重挫，投资人纷纷抛售股票止损。这波下跌并未让市场进入熊市太久，市场反而在短时间内节节攀升，S& 500 也在2022年初创下了历史新高。

回想起那段期间，身边就算是不熟悉的投资的人都开始跟风投资，连公司都不研究就投钱，生怕错失能够“赚大钱”的机会。股神巴菲特的至理名言：「别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。」是其中一个著名的投资原则。2020年初股市大跌的例子，我们能够很明显地看出那是「恐惧」的状态。

但是，要怎么知道当下市场究竟是处于什么状态？恐惧的程度有多严重？贪婪的程度有多厉害呢？本文作者将带大家认识「恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）」，让大家了解这项指数的数值所代表的意义是什么、由什么组成、该如何查询、以及指数与市场的关系。

▍恐惧与贪婪指数是什么？

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）是一项用来衡量投资人「贪婪」与「恐惧」情绪的指标，由 CNN Money 开发。

当投资人开始呈现贪婪现象时，股价容易出现超涨的情形，这种情况下，股价容易被哄抬得非常高。
当投资人开始呈现恐惧现象时，通常股价会下跌至低于一般该有的水平以下，我们则应该留意股价是不是出现被低估且浮现买进价值的机会。
恐惧与贪婪指数不同于标普500指数、道琼指数、Nasdaq 指数等由多种成分股所组成，而是根据统计投资人在股市中的情绪变化，并用7项指标来加权计算出恐惧与贪婪指数，分别为：

• 垃圾债券需求
• 市场动能
• 市场波动率
• 股票价格宽度
• 避风港需求
• 看跌期权和看涨期权
• 股票价格强度
  

▍恐惧与贪婪指数的高低代表什么？

恐惧与贪婪指数的范围为0~100，数值越靠近0，代表市场上的投资人情绪越恐惧。而当数值越靠近100，表示市场上的投资人情绪越贪婪。

因此，这项数据结果可以再细分为：极度恐惧、恐惧、中立、贪婪、极度贪婪等5种状态。

• 0-25：极度恐惧（Extreme Fear）
• 26-44：恐惧（Fear）
• 45-55：中立（Neutral）
• 56-74：贪婪（Greed）
• 75-100：极度贪婪（Extreme Greed）
  

举例来说，2023年12月8日可以看到数据结果显示为「65」，意味着市场上投资人的情绪偏向贪婪的状态。

▍组成恐惧与贪婪指数的7个指标

垃圾债券需求（Junk Bond Demand）

垃圾债券需求指标是根据「垃圾债券（高收益债）」和「投资等级债券」之间的利差来衡量。

当市场处于「恐慌」的情况下，市场上会担心垃圾债券违约所产生的风险，因此殖利率会上升（价格下跌），利差就会放大；反之，当利差缩小时，代表市场情绪偏向「贪婪」。

市场动能（Market Momentum）

市场动能指标是利用标普500指数与其125日移动平均线（125 MA）做对比，得出两者之间的乖离程度。

当标普500指数高于125日移动平均线越多，代表市场上投资人的情绪越「贪婪」；反之，当标普500指数低于125日移动平均线越多，则表示情绪越「恐慌」。

市场波动率（Market Volatility）

市场波动率是根据芝加哥期权交易所波动率指数 VIX（又称恐慌指数）与VIX的50日移动平均线（50 MA）来衡量波动率，数值越高代表市场情绪越「恐慌」，越低代表越「贪婪」。

股票价格宽度（Stock Price Breadth）

股票价格宽度指标是根据麦克连交易量指标（McClellan Volume Summation Index）衡量过去一段时间，上涨的股票总成交量对比下跌的股票总成交量。若上涨的总成交量越大代表越「贪婪」，若下跌的总成交量越大代表越「恐慌」。

避风港需求（Safe Haven Demand）

避风港需求指标是指当市场风险提升时，资金就会转移至避险的商品，例如：债券、黄金、现金等，因此这项指标是根据股票与债券报酬差异作为判断。

当股票报酬高于债券报酬越多时，代表市场越「贪婪」；反之，如果债券报酬高于股票报酬越多时，代表避险需求越高，市场越「恐慌」。

看跌期权和看涨期权（Put and Call Options）

看跌看涨期权指标是根据市场上看跌的卖权（Put）交易量与看涨的买权（Call）交易量比值，当 Put／Call Ratio 数值结果越大，代表卖权（Put）交易量越高，表示市场越偏向「恐慌」；反之，如果数值越小，代表买权（Call）交易量越高，代表市场越偏向「贪婪」。

股票价格强度（Stock Price Strength）

股票价格强度指标是根据纽约证券交易所上市的所有股票中，创52周新高的股票数量与创52周新低的股票数量做比较。

当创新高的数量多于创新低的数量，代表「贪婪」；反之，则代表「恐慌」。

▍恐惧与贪婪指数与股市的关系？

观察2019年至2021年，恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）跌落在25（极度恐慌）以下的时期，出现在2020年新冠疫情爆发的时期，可见当时市场投资人的情绪是非常恐慌的。

不过在疫情造成全球股市大幅修正过后，各国大撒币，美国联邦储备系统（FED）在实施量化宽松（QE）的情况下，资金涌入市场的情况下，使美股四大指数不断创高走出一波大行情。

而恐惧与贪婪指数在2020年底及2021年下半年时都出现过指数呈现「极度贪婪（>75）」的情况，如果投资人因为看到这种情况出现而认为股市已经过热卖出股票，反而会错过后面一大段的行情。

▍加密货币也有恐惧与贪婪指数？

是的，加密货币也有恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）。和股市的恐惧与贪婪指数一样，0分代表「极度恐慌」，100分代表「极度贪婪」。

2023年12月8日可以看到数据结果显示为「72」，意味着市场上投资人的情绪偏向贪婪的状态。

和股市的恐惧与贪婪指数不一样的是，用于衡量加密货币恐惧与贪婪指数的指标分别是：

• 波动率（Volatility）：衡量比特币的波动率与「最大回撤 Max Drawdown」，并且与其过去30天和90天的平均值进行对比
• 市场动量 / 交易量（Market Momentum / Volume）：衡量加密货币市场交易量，并且与其过去30天和90天的平均值进行对比
• 社交媒体（Social Media）：衡量加密货币在社交媒体的讨论度
• 调查（Survey）：使用 strawpoll.com 进行每周的市场调查，衡量投票结果（目前已暂停此项目）
• 主导地位（Dominance）：衡量比特币在市场中作为避风港的主导地位
• 趋势（Trends）：衡量比特币在 Google Trends 中的搜索量数据总结
  

▍总结

恐惧与贪婪指数的确在一定程度上量化市场投资人情绪，为投资人在投资时起到辅助作用，但作者认为在使用时还是必须搭配其他技术指标一起来进行评估，才能更准确地进行判断。

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对投资人来说，会赚钱的企业总是更容易引起注意。因而大多数投资人在筛选企业时会重点检阅企业盈利情况，如毛利率、营业利润率、净利率等财务指标。

然而，盈利能力再优秀的企业也存在倒闭的风险，如若无法偿还到期债务或周转失灵，则容易引发财务危机，进而面临破产的风险。

所以，投资人在评估一家企业时，除了需要检阅企业盈利相关的财务指标，也要注意其偿债能力。

本文中，作者将为各位分享企业偿债能力相关的重要指标：「流动比率」及「速动比率」。

▍什么是流动比率？
流动比率（Current Ratio）这项指标是用来评估一家企业在短期（一年内）偿还债务的能力，也能够显示出企业是否有能力来应付短期债务的要求，因此这项指标数值结果越大，表示企业财务状况越健康，短期偿债能力越好。

▍流动比率的计算公式
流动比率的计算结果显示出「流动资产」与「流动负债」之间的关系，简单来说，当流动资产大于流动负债，代表着一家企业短期偿还债务的能力越强；相反地，流动资产小于流动负债意味着短期偿还债务的能力越差。

流动比率 =（流动资产 ÷ 流动负债）x 100%
流动资产：指的是能够在1年之内变现的资产。例如：现金、存货、应收账款、有价证券等。
流动负债：指的是1年之内到期须偿还的债务。例如：短期借款、利息、应付票据等。

▍什么是速动比率？
速动比率（Quick Ratio）这项指标同样是用来衡量企业偿债能力的指标，但相较于流动比率而言，速度比率评估的方式更为严格。

一般来说，流动资产中的「存货」及「预付款项」被视为是变现能力差的项目，因此在计算时会予以扣除，只采用其余较能即刻变现的项目，经过计算后的结果更能显示出企业遇上短暂危机时的偿还债务能力。

▍速动比率的计算公式
速动比率的计算是由「速动资产」除以「流动负债」，而速动资产是由流动资产扣掉存货以及预付款项的项目后，剩余能立即变现的的资产金额。

由于这项指标的计算方式不将无法快速变现的存货及不可动用预付款项列入考虑，因此在变现能力上比流动比率来的快。

速动比率 =（速动资产 ÷ 流动负债）x 100%= [（流动资产 – 存货 – 预付款）÷ 流动负债 ] x 100%
存货：指的是为了满足未来需求所积累的商品，如原物料、零组件、成品、半成品等。
预付款项：指企业预先支付的费用，通常金额不大，因此对于整体计算结果来说影响并不大。

▍流动比率与速动比率数值意义
综合来说，流动比率与速动比率这两项指标都是用来衡量一家企业短期财务风险的指标。

一家财务健全的企业，通常流动资产会大于流动负债，这意味着当企业短期需要用钱时，至少能有足够的流动资产可以变现偿还债务。

也因此一家企业的流动比率如果低于100%（流动资产小于流动负债），通常这家企业会被认为短期内财务风险是相对较高的，也暗示着该企业可能会有财务危机的状况。

所以：

在观察流动比率时，其数值结果会以「高于150%」作为基准，这代表着这家企业财务状况及偿债能力较佳。
而速动比率一般会以「高于100%」作为基准，代表企业具有在短时间内能够即时变现的能力，可以随时偿还债务。
▍流动比率与速动比率使用原则
检视企业这两项财务状况时，应把握以下两个原则：

原则1 进行评估时，以同产业相互比较
由于各产业经营情况及特性不同，因此在衡量不同企业彼此之间的流动比率及速动比率时，应以同产业进行比较才有意义，才能清楚知道在同产业中哪家企业更为优良。

原则2 并非数值越高就越好
前面提到，在观察一家企业的流动比率及速动比率以150%及100%为基准，因此数据结果只要在基准值以上越高就越好？

其实不尽然，虽然高流动比率及速动比率代表着一家企业短期可运用的资金充足，偿债能力佳。

但换个角度来看，若这两项数据比率太高，也透露出企业运用资金的效率相对较低，拥有较多的闲置资金，投资策略偏向保守等问题。

▍流动比率与速动比率范例
一般来说，衡量一家企业偿债能力的好坏，通常可以借由流动比率及速动比率这两项指标来检视，并以150%及100%作为判断基准。

不过，不同产业的企业可能会因为本身的产业特性不同的关系，而影响这两项指标的结果，也就是说，并不是数据低于基准值的企业就列入劣质企业，在检视时需要把该企业所属的产业特性也一并纳入考量。

举例来说，美股中零售业，如好市多 Costco（COST）、沃尔玛 Walmart（WMT）、克罗格 Kroger（KR）、达乐公司 Dollar General（DG）等，或是台股中同样属于零售产，如全家（5903）、宝雅（5904）、统一超（2912）、丽婴房（2911）等。

这类产业通常应付账款的部分比例较高，因为一般通路商在进货之后隔一段时间才会支付货款给供应商，因此在这样的情况下流动负债普遍显得较高，进而导致流动比率及速动比率等两项数值偏低，甚至低于评估的基准值。

但这意味着这类的企业没有表现空间或不值得投资人关注吗？

其实若只根据这两项数据就将这些股票列为不理想的投资标的，这样的判断标准或许太过武断，反而容易错过像 Costco、Walmart、Dollar General、Kroger等这些近几年来持续成长的企业。

▍总结
投资人在投资前，会优先选择了解企业本身的财务状况，除了公司的盈利能力外，偿债能力也要多加留意。若一家公司本身流动比率和速动比率低于基准值，则其偿债能力较弱，投资者要多加考虑。此外，除了这两项指标，投资者也可以查看损益表与资产负债表，进一步了解该公司财务状况，才不会陷入使用单一指标造成的盲点。

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卓锐证券简介

卓锐证券成立于2019年，总部位于中国香港，获得了香港证监会颁发的第1、第4及第9类受规管活动牌照（证券交易），中央编号为BRE865，并严格遵守《证券及期货条例》规定。

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巴菲特于1996年对分散投资发表了反对意见，往后成为「分散投资」和「集中投资」最经典的比较案例。但对一般投资人而言，分散投资往往是新手阶段常被鼓励的投资方式。

分散投资是什么？目的是什么？

分散投资是一种许多人会用的投资方式，它的原理常与「不要把鸡蛋放在同一个篮子里」等同。

我们将篮子比喻成投资、鸡蛋比喻成资产，当我们不小心把篮子打翻，里面的鸡蛋就会一起破掉，就等于把我们辛辛苦苦积累的投资亏损掉了。

因而为了避免一起亏损，我们会选择分散投资，当其中一项投资亏损了，损失的只是那项投资的资产，却还有其他项投资继续进行。


许多人会崇尚分散投资不是没有原因的，有研究学者发现这与「损失厌恶（loss aversion）」这个心理现象有关，人类都是讨厌损失的，所以为了减少损失，就会想办法解决损失，分散投资就是「损失厌恶」下所产生的解决方法。

那要怎么理解「损失厌恶」呢？可以先从这个例子找到解释：

假设今天有2种情况：

1. 有人给你100块钱

2. 有人给你200块钱，过一阵子把其中100块钱收回来

两种情况的结果都一样：你都拿到100块钱。

但感受一下当时的心情，你比较讨厌哪一种？

许多人的答案会倾向「讨厌」第二种，因为大家「讨厌」损失（损失100块）。

当这种讨厌的感觉出现时，大家的感受多少都有些不好，所以为了减少这种情况出现，开始做出一些解决行为。在投资界里，分散投资就是「损失厌恶」的解决行为。

这样基本上就能理解分散投资的原理，为什么不要把鸡蛋放在同一个篮子里了，它的目的就是降低大家「损失厌恶」的心理。

分散投资的股票投资组合

分散投资由许多投资项目组合起来，当然也有许多种不同的组合法，但共通点是买入不同类别的资产，例如股票和债券就是不同的资产，股票又分为不同产业的股票、大型股、价值股等等；债券又分为垃圾债券和投资级债券等等。

以下将举例分散投资常见的投资组合：

股票及债券（股债配）

股债配是最常见的分散投资方式，顾名思义就是组合内含有股票和债券两项资产，而股票相对债券有更大的波动性，因此股票往往是这种投资组合里最大的风险因子，当股票的比例越高，风险越大，反之亦然。

对一些较年轻的投资人来说，股票比例可以放大，因为股票的相对回报更高，但风险也更高；而对那些准备退休的人来说就不适合了，这时候要将股票比例下降，债券比例拉高，因为债券相对股票更稳定。

因此对于到退休年龄的人来说，建议不要追求高风险的投资，这时把投资组合往债券靠拢会比较好。

不同产业的股票

股票可以按产业来划分，例如S& 500是由11个不同行业的公司股票所组成，所以很适合用来做分散投资。

在 2008 年次贷危机期间，房地产和金融行业蒙受巨大亏损，但是公用事业和健康产业的损失程度却不明显，显示投资在不同产业也可以把风险分散掉。

大 / 小市值公司

将资金分散投资在大市值和小市值公司，也可以把风险分散开来，一般来说，小市值的公司比更稳定的大市值公司更具有高风险和高回报。

按市场投资

投资标的的地理位置也是决定分散投资的方法之一，一般来说，市场分为 3 个：美国、发达国家和新兴市场。每个地方（市场）的法律、环境、产业不同，也有不同的投资模式，假如一个市场发生经济动荡，另一个市场不会因此受影响，这样就能把风险分散开来。

成长股 / 价值股

投资在成长股和价值股也可以做到分散投资，这两种股票的性质也不一样。

成长股是那些营收、盈利、现金流都在快速成长的公司，财报的估值也往往高于整体市场（因为成长迅速）；价值股是那些已经发展成熟，进步空间有限的公司，例如金融行业和公用事业，因为成长较慢，所以估值也相对低。

成长股虽然成长迅速，但风险较高，相对回报也较高；而价值股已经发展成熟，所以风险较低，相对回报也较低，投资在这两种股票上，可以让价值股把成长股的风险抵销掉。

分散投资的好处有哪些？

降低非系统性风险

在理解分散投资如何降低非系统性风险之前，先快速理解何谓「系统性风险」和「非系统性风险」

系统性风险：一种不可控的风险，由经济和市场驱动，会影响整个市场环境
非系统性风险：由个别公司产生的风险，单一事件不会影响到整个大环境
举例来说，当全球只有 2 家汽车公司：H 和 T。

当全球经济不好，大家手上没多余的钱买汽车时，所有汽车公司（H 和 T）的销量就会下跌，股价也应声下跌，这就是系统性风险。

当 H 公司的零件出现问题，消费者不敢买 H 汽车而转向买 T 汽车，H 公司的销量就会下跌，股价也下跌，但 T 公司的销量会上升，股价也上升，这种情况就是非系统性风险。

如果我们同时买 H 和 T 的股票，就算 H 下跌，T 也会上升，所以 T 弥补了 H 的亏损，非系统性风险就被解决了。

同理的， 分散投资就是把钱投资在不同项目上，不同项目之间的亏损和获利都会互相平衡，造成非系统性风险大大降低，这就是分散投资的好处。

长期报酬是好的

分散投资的长期报酬通常是正向的，就算非系统性风险导致的「一升一降」让资产在短期内看不出变化，但是以长期来看，资产是有机会往上升的。

分散投资的坏处有哪些？

减少盈利

分散投资有一个隐形风险，那就是会让盈利下降，虽然上面提到长期报酬是好的，但那是最普通的报酬，真实的情况是公司股价有升的、也会有跌的。

无法顾及所有资产

如果投资组合里有 10 支股票，那投资人就需要时时刻刻关注这 10 家公司的变动，先假设大部分人都不是全职投资人，那么一般人是无法负担这 10 家公司的研究的，例如没时间研究每家公司的财报，所以会造成无法顾及所有资产的窘境。

手续费可能过多

分散投资有一个盲点是许多人不会注意到的：过多手续费。

当投资越多项商品时，有越有可能需要缴更多手续费，万一投资获利无法补足手续费，等于是弄巧反拙，所以手续费也是分散投资要注意的事情。

集中投资 vs 分散投资

集中投资是分散投资的对立面，集中投资希望只选少数几支标的，并期待这几支标的能带来超越大盘的表现，与分散投资最大的不同是，分散投资只要越分散就越接近大盘报酬；而集中投资背道而驰。

但相对的，集中投资也需要更专业的操作技术，因此通常是专业投资人的投资方式。

那么集中投资能否带来超额报酬？其实这要看投资人的选股能力，老实说，集中投资的风险比分散投资大很多，因此不建议一般投资人（尤其新手）用这种方式。

其实不论是集中投资和分散投资，都有它们相对应适合操作的族群，所以并没有分散投资一定好过集中投资、或集中投资优于分散投资的观念。

如果选股能力较弱、没时间研究公司，那分散投资自然是首选；如果选股能力强、有充沛时间研究公司，那集中投资比较适合你。说到这边，接下来要带到巴菲特对分散投资的看法，刚好呼应两种投资方式的精髓。

巴菲特对分散投资的看法

巴菲特在 1996 年的波克夏.海瑟威年度股东大会上，提到对于「分散投资」的见解，当时的他受到台下记者的访问，问到他关于分散投资和集中投资的原则是什么。

巴菲特认为分散投资对真正懂投资的人来说，是无意义的行为，是一种对无知的保护，他们想确保投资组合不会被市场的波动影响，因为这对于不知道怎么分析公司的人来说，是比较安全的。

但假设你知道如何分析及研究一家公司，就没必要投资 50、40、甚至 30 家公司了，譬如说，你手上有一份优质公司的排名，却把资金投资在排名 30 而不是第一名的公司，或平均分散在这 30 家里面，而不往第一名的公司投入多一点资金，这看起来很蠢对吧？

所以分散投资对于巴菲特和他的夥伴查理.蒙格来说，都是不好的操作，或许对于一般人来说分散投资的平庸绩效已经能够满足自己，但在巴菲特眼里，分散投资意味着投资人不了解公司的商业模式。

巴菲特进一步提到，在波克夏.海瑟威里，就算把所有钱投资在 3 家自己完全了解的股票，他也会非常开心，甚至觉得这辈子已经够用了。巴菲特认为，一家好的公司可以很好的应付市场的变化和竞争，可口可乐就是他最自豪的例子。

当然如果能找到更多类似可口可乐的公司，他也会尽情把钱「分散」在那，但不可能那么容易找到，甚至认为只投资在少数优良公司的风险比分散投资小很多。

这样看起来，巴菲特其实不鼓励分散投资，反而推崇集中投资，但是我们毕竟不是巴菲特，每个人也有最适合自己的投资方式，那么什么时候该分散，什么时候该集中，对于一般人来说该怎么选，请看下一段。

什么时候该分散投资？什么时候该集中投资？

大部分人选择投资交易，都是为了让自己在主业外能有一个多余收入，但是时间上的不足加上选股策略不如专业投资人，或许这时候选择「分散投资」是比较好的。

而少部分人的选股能力很强，或者本身就是全职投资人，这时候选择「集中投资」会比分散投资来得好。

所以什么时候该分散、什么时候该集中，其实要看的是投资人的选股能力。选股能力差就用较保守的分散投资；选股能力强就用较激进的集中投资。

总结

看完以上内容，你已经了解到分散投资的精髓了，简单总结一下：

分散投资的目的就是为了避免损失厌恶，而把鸡蛋（资金）放在不同的篮子（投资标的）里，其好处有：降低非系统性风险、稳定的长期报酬，但缺点则有可能错失更大的获利、无法照顾所有标的、产生过多手续费。

而与之对立的是集中投资，也是巴菲特崇尚的投资方式：只投入在几支股票上，并期待这几支能超越大盘。但集中投资的专业门槛较高，比较不适合大部分人使用，所以如果选股能力欠佳或想将风险降低的投资人，建议还是使用分散投资，反之选股能力好的人才使用集中投资。

鹰瞻，预见每一厘财富。
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1929年，美国正在经历大萧条，许多人对资本市场抱持绝望态度，当时的美国政府为了拯救经济，成立了美国证券交易委员会（SEC）。成立至今，SEC 已经处理许多大小交易违规事件，这80多年间也不断精进规则，修改法规，让投资人获得最大保障。

SEC是什么？

SEC 是美国证券交易委员会，全称U.S. Securities and Exchange Commission，是一个独立的联邦政府监管机构，负责保护投资人以及证券市场的秩序、运作，以促进资本发展。

SEC 在 1934 年成立，是证券市场的第一个联邦监管机构，SEC 鼓励全面披露，并保护投资人免受市场欺骗及被操作，此外也监督美国的公司收购行为。

一般来说，在美国发行的证券都要先在 SEC 上注册，才能让投资人进行交易。金融服务公司（如券商）也必须要在 SEC 上注册才能运作。

SEC的发展历史
1929 年，美国正处于大萧条时代，当时许多证券变得一文不值，加上信息传递技术还不发达，导致许多假消息窜出，让投资人对股市失去信心。

为了重振股市信心，美国通过了《证券交易法》并成立了 SEC，确保公司及其业务的真实性，并要求证券商、经理人、交易所能对投资人开诚布公，公平对待市场上的投资人。

SEC 成立至今，每年都会对违反《证券交易法》的机构或个人进行惩罚，甚至直接与司法部合作对付这些不当行为（包括会计欺诈、假消息传递或内幕交易等）。

SEC的运作方式

SEC 的主要业务，就是监督证券市场中的组织和个人行为，包括交易所、经纪商、基金公司等等。

通过既定的法规，SEC 希望能促进市场信息的公开披露及分享，交易公平性及阻止诈骗事件发生，它会通过数据收集、分析及检索（简称为 EDGAR）来为投资人提供注册报表、财务报表或其他整理资料，确保投资人所得到的资讯是最正确的。

SEC 包括主席在内共有 5 名成员，其授权全由美国总统指定，每人的任职期间为 5 年，5 年到期后只能再延 18 个月，直到找到下一位候选人为止。为了维持 SEC 与政府间的独立性，法律有要求 SEC 的成员党籍，不能有 3 个人来自同一政党。

现任的 SEC 主席是 Gary Gensler，他于 2021 年 2 月 3 日上任至今。

SEC 的组织架构是由 5 个部门及 23 间办公室组成，目的是维持证券法的精髓、执法行动、颁布新规则、监督并协调证券机构及各级政府。

• 企业财务部（Division of Corporate Finance）：确保能向投资人提出正确的重要资讯，譬如企业财务前景、股价等资讯，以便能让投资人做出正确选择。
• 执法部（Division of Enforcement）：根据《美国证券交易法》调查案件，若有违规，执法部会开启民事诉讼及行政诉讼。不过，SEC 只允许在联邦法院及行政法院面前提出民事诉讼，而刑事案件必须由美国政府的司法部来执行，但有时候 SEC 会与美国政府的相关单位合作，提供协助来让案件审理顺利。
  

在民事诉讼中，SEC 主要有 2 项制裁措施：

• 颁布禁令：即严格禁止个人或组织在未来继续犯法，若无视禁令或藐视法庭规则会遭到监禁或罚款。
• 罚款及非法利润的追缴：在特殊情况下，SEC 会要求美国司法部下达命令，禁止或暂停犯案人在组织内的职权。也有可能提出行政诉讼，让 SEC 内部人员审理；SEC 有时候还会担任 FINRA 和 NYSE 的第一级上诉。
• 投资管理部（Division of Investment Management）：监管投资公司、保险产品及投资顾问。
• 经济与风险分析部（Division of Economic and Risk Analysis）：将经济数据分析整合至 SEC 的核心使命。
• 交易及市场部（Division of Trading and Markets）交易及市场部会建立及维持市场的秩序、公平和高效率。
  

SEC的行为事迹

通过《沙宾・欧克斯法案》
2001 年 11 月 30 日，全美最大的能源公司——安隆公司（Enron Corporation）突然申请破产保护，原本具有上千亿资产的公司，在 2002 年一夕之间化为乌有。后来，安隆被政府揭露财务造假，许多利润虚增甚至是捏造出来的，打击了不少投资者的信心。

为挽回市场的信心，美国国会与 SEC 联手合作修改《1933年证券法》和《1934年证券交易法》，成立新法案《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002）。

由于法案当时是由参议院的银行主席——沙宾，和众议员的金融服务委员会主席——迈克.欧克斯联手提出，所以也被称为《沙宾・欧克斯法案》。

法案内容大致要求：

• 建立一个独立的公司会计监管委员会，监管上市公司的审计
• 审计人员会定期轮换，确保审计流程的独立性
• 大幅修改会计准则，加强财务报告的披露
• 强化管理阶层的财务责任，要求管理阶层要即时评估内部和财务报吿
  

次贷危机的监管行动

2008 年次贷危机爆发，许多投资人的资产缩水，裸卖空行为泛滥，股市在这时期经历大幅震荡。

裸卖空：在投资人没有介入股票的情况下卖出不存在的股票，在股票下跌的时候把它买回来从而获利的投资方式，由于卖出的是不存在的股票，因此交易量可以非常庞大。

为了阻止猖狂的裸卖空以及缓解股市波动，SEC 在 2008 年 9 月 17 日推出新规定，禁止裸卖空行为。

在这期间，SEC 调查了许多散布假消息来操纵市场的个人，还调查了交易违规和滥用卖空的行为，许多对冲基金经理人、交易商、投资者还被要求披露信用违约掉期的信息。

SEC认可的券商

美国大部分主流的券商都有受到 SEC 承认并监管，包括：

• Interactive Brokers 盈透证券
• TD Ameritrade 德美利证券
• Firstrade 第一证券
• Futu 富途证券
• Tiger Brokers 老虎证券
• Phillip Capital 辉立证券
• WeBull 微牛证券
• Charles Schwab 嘉信证券
• eToro
  

SEC和FINRA的差别

SEC 是一个政府组织，负责制定证券发行及交易的相关法规，最终目的是保护投资人的利益，所以这些投资人正是 SEC 最主要的服务对象；

FINRA 则是一个受 SEC 监管的非营利的自律性组织，负责监督经纪商，并向专业的证券交易人士颁布许可证，主要的服务对象是经纪商及经理人。

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什么是投资账户？

投资账户是指投资者在投资银行或证券商开立的账户，用于进行证券交易和投资，从而可以买进和卖出股票、债券、基金和其他金融产品。开立后，可以根据自己的投资目标和风险承受能力，在不同的投资产品之间进行选择和分配。

开立投资账户需要提供一些基本信息和证明文件，例如个人身份证明和银行账户信息，以便券商能够验证你的身份和开立账户。一旦你的账户开立成功，你就可以通过券商的交易平台进行交易，并且可以随时查看你的投资组合和账户绩效。

在马来西亚，投资账户分为Trading Account、Brokerage Account和CDS Account。

Trading Account 和 Brokerage Account 指的皆是你在券商开设的交易账户；而 CDS Account 则由 Bursa Malaysia Depository Sdn Bhd 管理，用于记录所有的股票交易。要在马来西亚证券交易所进行交易，所有投资者都必须拥有 CDS Account 和交易账户。

马来西亚股票账户类型

马来西亚中央存管系统（Central Depository System）账户，CDS Account 分为两种，分别是Direct CDS Account和Nominee CDS Account。

如果投资者希望自己独立管理和处理账户，拥有投票权和直接收取股利收益，那么 Direct Account 可能是更好的选择。

Nominee Account 适合喜欢简化交易流程的投资者。使用 Nominee Account 最大好处之一在于方便管理，任何行政或文件工作（例如填写权益配股和红股申请表格）都将由券商为之处理，而投资者也仍然会收到所拥有的公司支付的任何股息。

如何开设马来西亚股票投资户口？

开户条件

想要开始投资股票，只要符合以下条件，便可以开设投资户口，开启投资旅程。

• 年龄满 18 岁或以上
• 备齐所需文件（不同的券商所要求的资料大同小异）
• 身份证副本
• 最新工作薪水单
• 银行最近3个月的对账单
• RM10，缴付开设 CDS Account 费用（部分券商免除该费用）
• W8-BEN Form（券商平台支持美股的功能）
  

开户步骤

选择投资券商

马来西亚拥有超过10家的投资银行和证券商，比如 CGS CIMB、M+ Online、Rakuten Trade、FSMOne、Hong Leong Investment Bank 等等。

每家提供的服务、可选择的户口（Direct Account / Nominee Account）、佣金费（Brokerage Fee）等都不同。在进行比较后，你可以选择符合你适合自己的券商平台

线上或亲临投资银行/券商

疫情前，多数投资银行或证券商都需要投资者亲自上门申请开户，但在疫情开始后，许多申请流程也转为线上申请。

如果想要申请 Nominee Account，通常都可以线上申请。如果想要申请 Direct Account，就得看所选择的投资银行/证券商是否提供线上申请，否则需要亲自前往投资银行/证券商办公楼上门申请。

提交注册文件

如果你选择线上申请投资户口，你可以将准备好的资料（PDF 电子版），按照申请流程中的要求附上即可。

如果上门申请，则将文件交由负责人，由他们帮你处理。负责人可能会向你索取纸本或电子版的文件，还可以保存负责人的联系方式，日后若有任何开户的问题，都能向他咨询。

通常在资料完整的情况下，也缴付了 RM 10 后，投资户口会在 1 个星期内成功开设了。

收到确认邮件

开户成功后，你将会收到券商的邮件，里面涵盖资料包括你的 Client Code 、Account Number 等详细信息。

同时，你可以根据电邮里的指示，登录你的投资账户。接下来你需要做的便是将资金汇入账户里，就可以开始选股进行买卖，开始投资之旅。

总结

总结来说，开立投资户口是投资者进入证券市场、进行投资活动的第一步。

在开立投资户口之前，投资者应该仔细考虑自己的投资目标、风险承受能力和投资知识水平，并选择合适的证券经纪商和投资产品。投资者需要不断学习和掌握投资知识，保持冷静和理性，适时调整自己的投资策略，以实现长期稳健的投资回报。

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风险管理是什么？

在金融市场的定义里，风险管理是指厘清、分析、接受及减轻投资不确定性的过程。从本质上来说，当投资人或基金经理人在分析并试图量化投资损失时，会根据设定好的投资目标和风险承担能力来采取行动。

风险和报酬密不可分，几乎所有投资都会带来风险，只不过此风险属于大风险或小风险而已，例如投资国债的风险很低，但投资新兴市场的股票风险很高。

基本上每种投资都有本身相对的风险，因此，深入了解风险非常重要，它让投资人能更好地理解不同投资方式所能带来的机会和成本。

如果风险管理得不好，会带给投资人甚至是经济非常严重的后果，例如在 2008 年次贷危机爆发，造成全球股市大跌，就是因为美国政府做了非常错误的风险管理策略，让市场误以为房市非常乐观，并将不动产证券化，再加上贷款政策的宽松和评级机构的松懈所导致。

期望值是什么？

期望值是指对未来发生某件事的预期，不管哪一种情况，当这个结果已经偏离期望值，而偏离了多少的这个范围，常被叫做误差，在统计学中这个误差也叫标准差。

再回来谈股市，假设股市的平均回报率是 10%，这 10% 就是期望值，而投资的真实结果有很高概率不是 10%，那距离期望值多少，把那个范围算出来就是标准差，标准差在股市可以当作投资报酬的不稳定性。

市场上对投资风险的定义是对真实结果的偏差，就是所谓的标准差。标准差可能是正的，也可能是负的，而投资界认为，标准差意味着在某种程度上要达到的预期结果，因此衍生出“风险越高，报酬越高”的说法，说穿了其实是“为了得到更高的回报，投资人愿意承受更高的风险，来达到预期的结果”，事实上是高风险不等于高回报。

当标准差越大，就代表真实结果距离期望值越大，投资报酬越不稳定，也就是所谓的投资风险越大。当标准差越小，代表真实结果距离期望值越小，投资报酬就越稳定，也就是说投资的风险越小。

所以风险管理的目的，其实就是要减低这个标准差，只要控制好标准差，就能让投资报酬更稳定。

投资风险分类

系统性风险

系统性风险泛指整个市场都会出现的风险，属于那种不管做什么都阻止不了的风险，例如金融风暴、经济崩溃、天灾、战争、政治等等这种会影响大环境的因素，往往就是系统性风险的来源。

以金融风暴当例子，当金融风暴发生时，各种标的往往都是下跌的，不论你投资在多优秀的企业、基本面多良好的股票都无一幸免，就算分散投资也无法平衡投资风险，只能眼睁睁看着投资亏损。

那要如何降低系统性风险呢？老实说，要阻止整个市场大环境被改变，几乎是不可能的事，虽然前面才刚说分散投资也无济于事，但投资人这时候能做的也只有分散资产布局，尽可能地降低波动。

非系统性风险

非系统性风险指的是股票的风险，或其他单一商品的风险，是属于某企业的经营状况所引发的风险，譬如企业 A 的财报不好、高层舞弊、出现竞争对手、资产受损等等，这种只有该企业才会出现的风险，都属于非系统性风险。

非系统性风险的其中一个特征是单一企业的风险，不会嫁祸到另一家企业及市场，因为两家企业之间没有任何关系，那风险也就没任何牵连。

投资风险始终存在吗？

一提到风险，许多投资人的直觉都是负面的，认为风险是不好的，但其实只要有在投资领域里闯荡，就一定会有风险的存在，它是投资领域必要的元素，甚至与报酬的关系密不可分。

先撇开股市和其他投资工具，就算投资在公认低风险的 ETF，也有可能遇到市场崩盘导致 ETF 亏损；就算什么也不投资，只把资产存在银行做定存，也要担心银行某一天会不会倒闭，导致资产拿不回来，虽然这风险发生的概率微乎其微，但也算一个风险；就算连银行定存也不做，只把钱放在家里，也要担心钱会被偷和通货膨胀的风险。

所以说不管做什么，风险始终存在，投资人该做的是认识它并管理它，唯有这样才能把风险调整成最适合自己承受的程度。

投资风险管理与心理学

行为心理学为投资风险管理贡献了一个非常有用的资讯，这个资讯告诉我们：一般人看待赚钱和亏钱的方式有着不对称性。

1979 年，行为科学家 Amos Tversky 和心理学家 Daniel Kahneman 共同研究发现，投资人面对亏损的痛苦程度是获利的幸福程度的 2 倍，换句话说，就是亏损一块钱的痛苦程度，是赚到一块钱的幸福感的两倍，人们比起赚钱得到快乐，更害怕亏钱得到痛苦，这种心理现象称为“损失厌恶（loss aversion）”。

标准差有正有负，如果以下图来看，假设中间的那条线是期望值，靠在期望值右边的是赚钱，靠在左边的是亏钱，那损失厌恶就会发生在左边区域，左边的 Y 轴比起右边的 Y 轴更长一些，显示投资人对亏钱产生的负面心态比赚到钱还要多。

正是因为投资人害怕亏损，所以才要正视风险，若风险控制得好，投资就有机会降低亏损，让损失厌恶的程度大大降低，再更好的结果当然是有赚到钱。

Beta 值与风险管理的关系

Beta 值（β 值）能够用来衡量系统性风险，每支股票都有自己的 β 值，它被用来表示该商品相对于整个市场的波动性，借此来评估系统性风险。

β 值以 1 作为基准，若 β 值大于一，代表这支商品的系统性风险比市场大，价格波动性大；若 β 值小于一，代表这支商品的系统性风险比市场小，价格波动性小；若股票 A vs NASDAQ 等于一，则代表股票 A 的表现与 NASDAQ 指数呈完全等比。

但 β 值只能当参考数据，并不能当作唯一的风险量化标准，因为就算 β 值大，也能代表当市场行情好时，这支商品会上涨得比市场好，当然如果市场行情不好，则可能下跌得比市场多。如果 β 值小，代表这支股票相对保守，那不论今天市场的行情是好是坏，股价的波动都会比市场波动小。

会出现这样结果的原因很多，通货膨胀、政策、经济变动等都可能是因素，虽然这样就无法证明 β 值小的股票波动性比市场小，不过这也侧向证明 β 值小的股票的波动性确实不大，是相对风险较低的投资标的。

Alpha值与风险管理的关系

Alpha 值（α 值）可以用来评估单一商品的风险（也叫非系统性风险），当 α 值越高，代表有机会在扣除系统性风险后获得更好的报酬，假设市场指数下跌 5%，α 值好的公司可能只下跌 3%，当市场指数上升 5%，α 值好的公司可能会上涨 7%，会出现这样的结果背后可能是 α 值的关系。

这也是大部分投资人会追求的目标：找出能提供超额报酬的股票，若投资人认为 S& 500 中的科技股比较有潜力，就能将投资组合侧重于科技股，因为科技股可能有潜在的高 α 值。

α 值的变动因素通常与财报状况、经营状况、管理状况等公司面向有关，也因为这样，α 值非常难量化，曾有研究模拟出一个模型，但由于有点复杂，加上每家公司的状况本来就不同，这里就不多做赘述，但简而言之，优秀基本面公司的 α 值通常不差，所以只要找对这些公司，基本上就代表你正在做风险管理这件事了。

4 大风险管理策略

分散投资

分散投资可说是风险管理学上很经典的策略，股市中很常听到的”不要把鸡蛋放在同一个篮子里“就是在讲分散投资，意即不要把资产集中在某个标的或市场，而是要把它们分散开来，这样才能分散掉风险。

另外，分散投资能降低损失厌恶的心态，因为投资人讨厌亏损，所以要把股票分散投资在其他地方，这样就算某个标的或市场出现下跌，也不至于亏损过多，损失厌恶的程度也会稍微缓解。

基本上，分散投资的做法非常多元，要投资：

• 股票 + 债券
• 传统产业 + 新兴产业
• 大市值公司 + 小市值公司
• 新兴市场 + 成熟市场
• 成长股 + 价值股
  

美股市场上有一个经典的投资组合，基本完美诠释何谓分散投资，它叫”全天候投资组合（The All-Weather Portfolio）“，其中 30% 是股票、40% 是长期债券、15% 是中期债券、15% 是其他商品。

当初全天候投资组合被创建的目的就是为了做好风险管理的理念，它主要不是为了最大化资产报酬而生，而是要做到平衡不同资产类别的风险，以达到能抵御市场波动并产生长期稳定回报的投资组合。

定期定额

股价的变动因素之一的投资人的情绪，市场上很多人会在听到某个市场消息时，就赶紧做投资决定，例如财报开出来发现营收不如预期，导致投资者急忙售出，但不知道的是公司未来展望很好，现在售出就等不到未来的上涨了。

投资人无法预测市场上的消息，更无法预测进出场时机，这就会产生风险，所以才要定期定额，定期定额的意思是指在固定的时间周期，投资固定的金钱，周而复始。

投资靠谱公司

优秀的基本面、优秀的管理层、优秀的成长潜力都是好公司的象征，这些公司的α值通常也不差，所以只要投资在优秀的公司，基本上已经能避开大部分非系统性风险了。

譬如苹果公司（代号：APPL）的营收和净收入都持续成长，公司治理方面也非常完善，几乎没听过管理层的丑闻，而且苹果还是一间不断追求开创新技术的公司，对大部分投资人来说，这就是一间优秀的公司。

长期投资

从长期来看，股市是持续上涨的，只要一天不放弃投资，就有机会等到成功到来的那一天。股市另一句名言”低买高卖“套在长期投资上会有更好的成效，以长期来看，股市每隔几年就会出现下跌，这种跌势是不可避免的系统性风险。

来看看S&500在2008年到2019年底的情况：

S&500指数从2008年下跌到2009年初的最低点后，就一路持续从735点上涨到2019年底的3230点，如果在次贷危机期间有投资美股，基本上到2019年已经翻了好几倍。

再看看2020年初至2023年初的S&500表现：

这三年期间囊括了新冠疫情爆发到全球解禁，S&500也从疫情爆发以来下跌到2304点（2020/03/16），然后持续上涨，直到2023/01/30来到4136点，成长将近80%，如果2020年初有进场投资该指数，3年后资产应该也会提升80%。

以上2个例子，充分展现何谓长期投资带来的好处，它除了证明长期投资的回报是好的，还证明了长期投资是能消弭系统性风险的。

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什么是财务报表？

财务报表就像是公司的体检报告，可以从数据分析出公司的财务状况是否健康、盈利表现是否持续增长、资产规模如何、现金的流向变化等等。

财务报表（Financial Statement）简称财报，主要记录一家上市公司在过去特定期限的财政表现，如盈利表现、持有多少现金、总资产与负债等。如果投资者想投资在一家公司，必须先透过阅读财报，研究公司是否拥有长久且持续增长的盈利能力。

一般来说，假如财报数字表示公司的营运状况良好，将会吸引众多投资者购买公司股票，股价上涨；反之，则股价下滑。

季报

季度报告（Quarter Report）简称季报，主要纪录公司每3个月的财政表现。一般来说，季报的内容与数据比较简短概要，因为只记录一个季度的财政表现，业绩解释部分相对比年报少。

马来西亚交易所（Bursa Malaysia）规定，马来西亚上市公司需在每个季度的结账日结束后的2个月内发布业绩。例如，季度结账日为6月30日，季报的公布日最迟为8月31日。

美国股市方面，美国证券交易委员会（SEC）规定，美国上市公司需在每个季度的结账日结束后的45天内发布季报。例如，季度结账日为9月30日，需在11月14日前（45天内）发布季报，实际公布日期以上市公司公告为准。

年报

年度报告（Annual Report）简称年报，主要记录公司每12个月的财政表现。早期的年报多以实体书刊形式，邮寄发放给股东。随着科技发达和证券网络化，许多上市公司会将年报以电子文档形式发布在官网，让大众自行下载。

相比于季报的简洁直接，年报内容详细记录了公司在过去一个财政年的业绩表现。除了盈利、资产、负债、现金流等数据，公司管理层会发表当年度的业绩总结、发展策略、对未来的展望、业务潜在风险等。投资者可透过年报了解公司实际经营情况、评估竞争优势和真实价值。

按照交易所规定，马来西亚上市公司需在财政年结账日后的4个月内，公布全年业绩。例如，年度结账日为6月30日，年报的公布日最迟落在10月31日；年度结账日为12月31日，年报的公布日最迟落在4月30日。

美国股市方面，美国上市公司需在财政年结账日后的60至90天内公布全年业绩。基于结账日的不同，几乎每个月份都有年报出炉。不过，美股有所谓的"超级财报季"，大部分大型企业都会选择在每年的1月、4月、7月和10月公布业绩，形成财报旺季。

财报会计准则：GAAP vs IFRS

为了确保财报披露足够和有用的信息，上市公司会按照会计准则准备财报。不同国家采用不同的会计准则，就连财报的格式、呈现的方式也有所不同。大致可以分成两大类：IFRS 国际财务报告准则，适用于全球120个国家；US GAAP 美国公认会计准则，适用于美国上市公司。

GAAP 和 IFRS 是两种不同的会计准则。两者有独自的记账标准，不同标准会影响财报的整体表现，进而使投资者误解公司的价值，两种方法在以下三个方面有所不同：

库存记录法

库存记录法主要分为2种：先进先出（First In First Out, FIFO）、后进先出（Last In First Out, LIFO）。

先进先出法（FIFO）指的是优先售出最早购入的货物。举个例子，公司分别在6月、7月、8月以100美元、120美元、160美元购入新货。当公司需要在8月出售货物，必须优先售出最早购入的货物，也就是出售在6月以100美元购入的货。

FIFO 是常见的库存记录法，它符合 GAAP 和 IFRS 会计准则。采用 FIFO 的优点是存货价格更接近市场价格，公司不能自行调整价格，这有助于投资者更好的掌握公司价值。缺点则是当物价上涨时，会出现利润大增的问题，进而增加公司税收问题。

后进先出法（LIFO）和 FIFO 相反，LIFO 指的是优先售出最新购入的货物。举个例子，公司个别在6月、7月、8月以100美元、120美元、160美元购入新货。当公司需要在8月出售货物，必须优先售出最新购入的货物，也就是出售在8月以160美元购入的货物。

LIFO 库存记录法只符合 GAAP 会计准则。采用 LIFO 的优点是当物价上涨时，会产生更高的销售成本和更低的库存余额，所以纳税金额会相对地减少。当税务费用减少，将使公司有更好的盈利表现、更多收入，让公司继续发展。

价值重估

在 IFRS 制度下，公司的存货、不动产、厂房和设备、无形资产和有价证券投资都被允许进行重新估值。然而，在 GAAP 制度下，则不允许重新估值。

若公司价值能进行重估，有助于投资者判断公司价值的高低、是否会增值或贬值等情况。若公司无法进行重估，投资者将无法获得最新的价值。举个例子，一块地的价值是10万美元，五年后的价值是50万美元。若公司采用 IFRS，就能记录5年后的重估价值（50万美元）；而 GAAP 则无法进行重估，所以只能记录原先的价值（10万美元）。

资产折旧

GAAP 要求非流动性资产，如建筑物、交通工具、机器等，需要按照历史成本估值并进行适当的折旧。假设一家公司在2011年买入价值5万美元的机器，在2021年时，公司需要按照当时买入的价格（5万美元）来计算机器的折旧。

IFRS 则允许非流动性资产按照最初成本或者当前市场价格进行折旧计算。假设一家公司在2011年买入价值5万美元的机器，在2021年的市场价格为5.5万美元，公司则可以选择利用最初成本价（5万美元）或者当前市场价格（5.5万美元）来计算机器的折旧。

折旧是一笔费用。如果公司使用 IFRS 准则，利用当前市场价格进行折旧，将会导致公司费用增加。续 IFRS 的例子，公司机器从5万美元升至5.5万美元，这增值的5千美元会使公司的折旧费同时上涨。若使用 GAAP，公司不会面临资产增值而导致折旧费增加。基于「收入 – 成本 – 费用 = 盈利」框架，当费用增加，就会导致盈利减少。

三大财务报表

损益表：公司盈亏一目了然

损益表（Income Statement）是公司盈亏表现的成绩单，主要记录公司买卖交易中所产生的盈亏表现。想知道公司在赚钱或亏钱、业绩比起上个会计期好或坏，都能通过损益表观察。

损益表不仅显示公司当期的营收、支出、税后净利等，还展示了公司的盈利结构，比如毛利（Gross Profit）和代表本业所赚取收入的营业利润（Operating Profit），能帮助投资者了解公司通过本业（核心业务）的赚钱能力。

1. 经营收入（Net Sales）

经营收入是企业通过售卖商品与服务所赚取的收入。Years ended 指公司财政年结束日期，利于投资者比较历史业绩，进行判断。

2. 毛利（Gross Margin）

毛利率是公司在扣除运营开销（如销售成本、营业费用与开销等）后，得到的盈利数字。

经营一门企业需要成本运营，例如购货成本、运输服务费等，这些成本费用都需要记录在损益表里。从营业额扣除这些成本开销后，就能得出公司的毛利是多少。

3. 运营成本（Operating Expenses）

运营成本指公司在发展的过程中所使用的资金，例如研发费用、市场推广费用、行政费用、租金、水电费等， 将这些成本从损益表中扣除，才能计算净利。

4. 净收入（Net Income）

净收入（又称为净利润）是在公司缴付税务之后的所得盈利。每家公司都有义务缴交税款给国家，扣除税款后，就能得到公司究竟是处在净利或净亏。

资产负债表：分析资产和负债体质

资产负债表（Balance Sheet）主要记录自公司创立到最新结算日，共持有多少资产与负债，例如拥有多少厂房、机器、交通工具、现金、贷款、股本等。因此，资产负债表会特别注明截至（as at）最新结算日期。

资产负债表主要分成3大部分：总资产（Total Assets）、总负债（Total Liabilities）、股东权益（Shareholder’s Equity）。它的组成结构是：资产 = 负债 + 股东权益

资产（Assets）

• 流动性资产（Current assets）指的是能在短期内（1年内）变现成现金的资产。流动性资产包括应收账款（Trade and other receivable）、库存（Inventories）、现金及现金等价物（Cash and cash equivalents）、有价证券（Marketable securities）等。
• 非流动性资产（Non-current assets）则是指需要用更长的时间（1年或以上）才能变现的资产。非流动性资产包括产业、机械和设备（Property, plant and equipment）、有价证券（Marketable securities）等。
  

负债（Liabilities）

• 流动性负债（Current liabilities）指的是能在短期内（1年内）偿还的负债。常见的流动性负债包含应付账款（Trade and other payables）、短期借贷（Borrowings）、定期债务（Term debt）等。
• 非流动性负债（Non-Current Liabilities）则是指需要用更长时间（1年或以上）才能偿还的债务。常见的非流动性负债包含长期借贷（Borrowings)、定期债务（Term debt）、长期租赁负债（Lease liabilities）、递延税务负债（Deferred tax liabilities）等。
  

股东权益（Shareholder‘s Equity）

股东权益是公司总资产减去总负债所剩余的净值，也是公司的真实资产价值。若公司的资产少过负债，会面临资不抵债，公司无法利用资产偿还债务的情况。公司也随时会因为举债过度而出现财务危机，甚至倒闭。

现金流量表：掌握现金流向

现金流量表（Cash Flow Statement）主要记录公司现金的支出和收入情况。

然而，不是所有买卖交易都以现金交易。有些客户会赊账，过后再付清账款。一般来说，这些交易会记录在损益表的营业额里。若客户无法偿还欠款造成公司损失，会被列为坏账并从营业额扣除。

由于现金流量表记录现金的一进一出，而现金多少将会影响公司是否拥有足够资金扩展业务，或在面临财务危机时度过难关。因此，相比起损益表，投资者会更加看重现金流量表的数据，利于投资者掌握公司现金状况。

现金流量表主要分成3大部分：经营现金流（Cash Flows From Operating Activities）、投资现金流（Cash Flows From Investing Activities）、融资现金流（Cash Flows From Financing Activities）。

经营现金流（Cash Flows from Operating Activities）

主要记录所有运营活动产生的现金流入或流出，包含利润、无形资产重新估值、折旧费、购买与销售货物、利息费用等。

投资现金流（Cash Flows from Investing Activities）

主要记录公司购买或出售土地、机器设备、厂房等资产所收入或支出的现金流动。购买资产会产生投资活动的现金流出，变卖资产则会产生现金流入。值得留意的是，虽然购买资产（如机械与设备）会导致现金流减少，但公司支出这笔钱，有助于提高公司产品的数量与质量，未来有机会换取更大的收益。因此投资现金流出，不一定就是坏事。

融资现金流（Cash Flows from Financing Activities）

主要记录公司从金融机构获得资金（即融资借贷），以及偿还债务的现金流动状况。需要注意的是，当这项现金流是正值时，代表有许多资金流入公司；反之，负值代表公司在支出资金。

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基本面分析是什么？

基本面分析是分析证券的内在价值（实质价值），分析的过程涵盖经济数据、产业状况和公司资讯，是一个非常有用的分析方法。

基本面分析会查出它的内在价值，对比市场的价值（通常就是股价），来找出这档股票是否被合理定价，是被低估还是高估了，来作为具有逻辑的参考标准。

基本面分析与技术分析属于对立关系，技术分析着重于价格（股价）行为，其透过各种模型工具和价格趋势来分析股价，一般上不会深入研究公司财报，与基本面分析会研究企业财报的特点截然不同。

财务报表是什么？

财务报表，顾名思义就是记录一家公司过去一段时间的财务状况，如果是 3 个月记录一次就是季报，如果是一年记录一次就是年报，大部分情况下公司每一季都会推出季报。

财务报表就有如一家公司的健康检查报告，透过财务报表，投资人可以看出这家公司在上一段时间的盈利状况、资产规模、现金流的动向等，完整掌握过去时间的财务表现，作为投资人的参考标准。

一般上，财务报表分为 3 大块：损益表、资产负债表和现金流量表，如果要找到一家好公司，三者缺一不可：

损益表

损益表主要针对公司过去以来的盈利表现，讲白话一点，就是公司在赚钱还是亏钱？

损益表的细项非常多，但这里先归纳出最主要的 3 大项目：总收入、总支出和盈亏。

透过损益表的盈亏可以得知公司有没有在赚钱，如果结果是正数（+）就是有赚，反之如果是负数（-）就是亏钱。

资产负债表

依名词上来解释，资产负债表就是在记录它的资产和负债，常见的资产状况、债务状况、存货状况、偿债状况等都会被记录在资产负债表里。

资产负债表有 3 个重要的项目：资产、负债和股东权益，三者密不可分。

• 资产：是公司完全拥有的资源，并可以在未来发挥效益，例如：现金、存货、设备等等
• 负债：是公司需要偿还的款项，例如：应付账款、贷款等
• 股东权益：是股东注入公司的资金，当公司所有资产减去负债后，剩下的就是股东的钱
  

现金流量表

一家公司要持续运作，现金一直流进流出都是很正常的，现金流量表就是在记录公司的现金的流向，让投资人看清楚一家公司是如何运用金钱的，以此作为投资的依据。

现金流量表由营业现金流、投资现金流和融资现金流 3 大项目组成。

8 大必看指标

流动比率

流动资产：是指一年内可以变现的资产，包括现金、应收账款、存货等等
流动负债：是指一年内要偿还的债务，包括应付账款、短期借贷等等
流动比率是在评估公司一年内的偿债能力，如果流动比率表现良好，代表公司短期内（一年内）能稳定营业，因为公司随时有能力还清短期债务；反之若流动比率表现不好，公司在短期内是有可能碰到危机的，因为公司短期内无法偿还债务。

一般上，流动比率要大于 2 才是健康的标准，代表现有的流动资产足够偿还 2 倍的流动负债，公司的营运在短期内也相对稳健许多。

但这不代表小于 2 就暗示公司有潜在危机，如果流动比率大于 1，代表公司其实还是有偿债能力的，只不过相对不稳定，风险稍高需要留意；但如果小于 1，代表公司现有的流动资产是无法偿还流动负债的，代表公司的营运状况可能有问题，风险更高，得小心投资。

相比其他相同流动比率的公司来说，例如都是 2 好了，假设某家公司的现金比例较高，那它就相对安全许多，因为现金不需要另外变现，能直接偿还掉债务。

速动比率

上述的流动比率虽然可以看出公司短期内的偿债能力，但有一个盲点，那就是存货的变因，存货是公司还没卖出去变现的商品，假设存货长期卖不出去，那这笔资产是没有变现能力的，这样的话流动资产就要打折了，例如 3C 设备、工业设备。

另外，流动资产中有一个叫”预付费用“的项目，它也可以变现成现金，但实际上它还蛮小的，甚至可以忽略不计。

为了解决这 2 个不确定因素，当流动比率扣除存货和预付费用再除以流动负债后，得到的就是速动比率：

一般上，速动比率要大于 1 才比较健康，跟流动比率的概念一样，当今天要偿还掉所有流动负债时，扣除掉存货和预付费用的流动资产是否能立刻偿还，能的话就代表公司偿债能力不错，反之则要注意。

了解这两个比率后，可以看出流动比率是相对保守的指标，速动比率则比较直接，通常这 2 个指标会一同运用，一起查清楚公司在不同状况下，偿还短期债务的能力。

EPS 每股盈余

EPS 是基本面分析中，几乎一定会被提到的指标，即每股能赚到多少钱，透过 EPS 可以看清楚这家公司替股东赚钱的能力。

税后净利是总营收扣除成本及税率后得到的利润，代表公司最终赚到钱的真实数目。

总流通股数是指在市面上流通的普通股总数，就是我们一般民众能购买的总股数。

P/E Ratio 本益比

原则上，本益比越小越好，代表回本的时间越来越快。

P/B Ratio 股价净值比

P/B 的英文全名叫 Price-Book Ratio，中文全名叫股价净值比、市帐率，它可以当作判断股价合理性的指标。

还记得资产负债表提到的公式吗？其中的每股净值指的是股东权益（资产减负债）除以在外总流通股数，得到的净值，这个净值可以拿来与现行股价比较。

P/B 以 1 为基准，如果结果大于 1，代表股价可能被高估；如果结果小于 1，代表股价可能被低估。

ROE 股东权益报酬率

ROE 也是很常被用来基本面分析的指标，它可以快速判断这家公司有没有在获利，英文全名是 Return on Equity，中文可以叫股本回报率、股东权益报酬率。

税后净利：就是所有营收扣除成本和税务后得到的净利（EPS 也会用到喔）
股东权益：也可以说是资本，是所有资产减去所有负债后得到数字
一般上，ROE 越高越好，即代表公司的获利能力越高。另外也表示能替股东创造的价值越高，毕竟 ROE 的分母是股东权益，也就是股东的钱，如果 ROE 年年渐增，替股东创造的价值也就越来越高。

Free Cash Flow 自由现金流

自由现金流（Free Cash Flow，FCF）的范畴可以到非常广非常复杂，这里只先简单说明，它可以计算出公司现在能运用的自由资金。

经营现金流：是公司透过各种营运活动所增加的现金
资本支出：是指公司维持营运所投入的支出
虽然经营现金流可以看出公司的营运状况，但不足以证明现有资金是否有不足的风险，也看不出资金是否有流出的情况，所以要再计算资本支出，以得到比较准确的财务状况。

如果公司得到不错的自由现金流，可能会被作为股息发放给投资人、或者留下来作为未来的投入资金、或者拿来作为未来经济不景气的紧急资金。

自由现金流可以作为早期指标，方便投资人评估出未来收益，因为如果自由现金流提升，代表收入或销售表现有提升，未来也可能会回馈给投资人。当股价较低，自由现金流却提升时，股价上涨的空间非常大，因此自由现金流也是投资者非常爱用的基本面分析。

D/E Ratio 负债权益比

D/E 英文全名叫Debt-To-Equity Ratio，中文叫「负债权益比」，可以用来看出一家公司是如何运用财务杠杆的。

公司的债务与股东权益的比例，在总负债中可能有很高比例都是跟银行借贷的钱，所以如果 D/E 比率越高，代表公司的财务杠杆越高，贷款的程度相对股东出资更高，投资风险更高。

所以在评估同产业公司的 D/E 时，最好是找越低越好的，否则投资风险越来越高。

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在评估一家企业的财务状况时，主要关注营收（Revenue）、支出（Expenses）和利润（Profit）这3个基本指标。

然而，在详细审查财务报表时，我们会注意到支出被细分为两个主要部分：营业成本（Cost of Goods Sold, COGS）和运营费用（Operating Expenses）。

营业成本（COGS）对于计算公司的毛利和毛利率至关重要，因为它们直接决定了公司从每个销售单位中能够获得的利润水平。

运营费用则包括企业在日常运营中产生的其他费用，如：销售和市场营销、管理开支、租金和公用事业费用等，反映了企业的开支效率和整体的财务健康状况。

通过这样的划分，财务报表不单为企业管理层在进行经营决策时提供了重要的依据，同时也使投资者能够更准确地评估公司的整体财务状况，全面理解企业的盈利能力和运营效率。

毛利 Gross Profit 是什么？

毛利（Gross Profit）指的是从企业的营业收入（Revenue）扣除营业成本（COGS）后所得到的收益。高毛利通常意味着企业能够有效地创造更高的利润，同时也反映出企业在成本控制的效果。当企业销售的产品或服务的成本增加时，毛利则会下降。

毛利的计算公式

毛利 = 营业收入（Revenue） - 营业成本（COGS）

营业收入（Revenue）是指企业通过销售产品或提供服务所得到的总收入。

营业成本（COGS）则包括销售产品所需的直接成本，例如：人力成本、原材料成本、制作费用等。

需要注意的是，其他不是直接从产品销售中产生的成本则属于营业费用（Operating Expenses），例如：广告和营销费用、研发费用、办公室费用等。

举例来说，假设你拥有一家小吃店，在一个月内获得的收入是 $30,000，而面粉、鸡蛋、糖等原材料的总成本是 $15,000，毛利就是 $30,000 减 $15,000 等于 $15,000。除了原材料成本，小吃店也需要承担营业费用，例如：租金、员工薪金、市场营销和广告费用、水电费等。

毛利率 Gross Profit Margin 是什么意思？

毛利率（Gross Margin / Gross Profit Margin）用于确定毛利在营业收入中所占的百分比。高毛利率表示公司在销售产品或服务时能够保留更多的利润。

举个例子，当一家企业的毛利率是80%，这代表在每 $100 的收入中，有 $80 是扣除营业成本（COGS）之后的毛利，而 $20 就是营业成本（COGS）。这种高毛利率通常说明企业能够以远高于成本的价格销售产品或服务，拥有很强的盈利能力和市场竞争优势。

相反，当一家企业的毛利率只有10%，这就表示在每 $100 的收入中，只有 $10 是毛利，其余 $90 用于支付销售产品所产生的成本（而且这个数字是还未扣除运营成本的喔）。这样较低的毛利率可能表明企业在定价能力较弱或成本控制上存在挑战，增加了经营亏损的风险。在这种情况下，企业可能需要采取措施提升财务健康，例如：降低营业成本或提高产品价格。

精准的毛利率分析能够帮助企业有效地指定定价策略和控制成本，提升整体营运效能，对企业长期稳健成长起到关键作用。

毛利率计算公式

毛利率 = （营业收入 - 营业成本）÷ 营业收入 x 100%

为什么毛利率是个重要的财务指标？

毛利率的分析能够揭示企业在经营和业务上的多种情况：

当企业的营收与毛利率同时上升

企业在控制营业成本方面表现出色，并且产品在品质和定价上具有较高的获利潜力。反之，如果企业营收下滑但毛利率仍在上升，这可能表明企业通过降低营业成本维持毛利水平，或者放弃毛利较低的产品，转而专注于更有利可图的产品。

当营收增加但毛利率下降

企业可能进行降价促销以提高销量所致。此外，这种情况也可能由于产品市场需求增加，带来了更多的营业收入，但同时受到原材料成本上涨、汇率波动等因素的影响，使得营业成本增加幅度超过了收入增长，从而导致毛利率的下降。

当营收下降但毛利率上升

企业可能通过有效降低生产成本，实现了更高的利润。此外，企业可能减少了低毛利产品的销售，转而专注于推广高毛利的产品或服务。市场需求的变化也可能是一个因素，随着高毛利率产品的需求增加和低毛利率产品的需求减少，企业虽然面临总销售额的下降，但毛利率却得到了提升。

当企业的营收和毛利率同步下降

这个情况的产生可能是由于激烈的外部竞争或其他环境因素迫使企业降价销售，并且在营业成本不降低的情况下，导致营业收入和毛利率双双走低。这可能预示着企业面临的运营挑战或市场竞争压力增加，对企业的长期生存和盈利能力构成威胁。

投资者可以通过毛利率评估一家企业在市场上的竞争地位及投资吸引力。通过与同行业其他企业的毛利率进行比较，投资者可以判断该企业在成本控制、产品差异化和品牌定位方面是否具有优势。如果一家企业的毛利率高于行业平均水平，这表示该企业具有较强的盈利潜力、成本控制能力和市场竞争力，实现更高的盈利。

毛利率和净利率之间有什么关系？
净利润（Net Profit）和净利率（Net Profit Margin）
净利润指的是企业在一个财务年度或季度中实际赚取的利润。毛利（Gross Profit）再减去营业费用（Operating Expenses），即可算出净利润了。

净利润率，也简称为净利率，则是衡量企业净利润占总收入的百分比，反映了企业从每一单位收入中有多少能够转化为实际的利润。

毛利率和净利率之间的关系

毛利率和净利率各自从不同的视角评估企业的盈利能力。毛利率重点关注的是产品或服务的直接盈利情况，而净利率则涵盖了企业经营的全方位，包括所有费用和开支。

一个企业可能拥有较高的毛利率，在市场上具有良好的盈利潜力。但是，如果该企业的运营成本、利息支出和税务负担较重，净利率可能会相对较低。

反之，即使企业的毛利率不是特别高，但是却能够有效地控制额外的费用和开支，仍然有可能实现较高的净利率。

毛利率和净利率都是分析企业财务健康状况的关键指标，应当将这两个指标结合分析，获得关于企业盈利能力的全面视图。

如何运用毛利率来评估一支股票？

主要可以通过以下两个方面进行分析：

• 比较往年的毛利率
• 通过分析一家企业过去几年的毛利率的变化，投资者可以更深入地了解该企业的经营状况。
  

稳定或上升的毛利率通常表明该企业在盈利能力、成本管理和定价策略方面表现出色，反映出该企业拥有强劲竞争力和健康的财务状况，预示着股票在未来有良好的表现潜力。

相反，如果毛利率呈现下降趋势，这可能暗示着企业正面临成本上涨、市场定价挑战或加剧的竞争压力等问题，可能对公司的长期盈利能力和股价产生负面影响。

与相同行业的企业比较毛利率

将一家企业的毛利率与同一行业内其他企业的毛利率进行比较是评估该企业在行业中竞争地位的有效方法。

当企业的毛利率高于行业平均水平时，这表明该企业在产品差异化、品牌影响力、成本控制或市场定位等方面拥有优势，在激烈的市场竞争中保持领先地位，获得更高的盈利能力。

相反，当企业的毛利率低于行业平均水平，这可能意味着它在领域中处于劣势，又或者面临较大的市场竞争压力。

总结

毛利率是评估企业财务健康状况、盈利能力和市场竞争力的关键工具。它不仅反映了企业在定价和成本控制方面的效率，而且深入展示了企业的盈利结构。稳定或逐渐上升的毛利率表明企业在产品差异化、品牌影响力、成本控制和市场定位等方面具有明显的竞争优势。因此，通过分析毛利率的变化趋势，投资者能够评估企业在一段时间内的经营效率，可以更加明智地进行投资决策。

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当投资者想交易美股时，一般会在美东时间09:30-16:00进行交易，或是在这个时段外挂限价单，等美股开市后自动撮合订单。随着美股盘前/盘后的交易机制越来越受欢迎，许多美股券商也都开通了美股盘前盘后交易时段，让投资人在交易上有更多的灵活性。

什么是美股盘前盘后交易？

美股常规交易时段为09:30-16:00（美东时间），而美股盘前与盘后交易指的是在一般常规交易时段以外的一种交易的机制，能提供投资人更多的交易机会，也就是说这种交易属于延长交易的时段，也可以称为是「非常规交易时段」。

设立了盘前、盘后交易机制的目的主要是为了是避免市场在正常交易时段之外披露重大消息，让利这些消息能在盘前、盘后交易时段消化，使投资人能够提前做出相对应的决策，降低交易风险。

• 盘前交易时段：04:00-09:30（美东时间）
• 盘后交易时段：16:00-20:00（美东时间）
  

盘前、盘后交易的方式一般是通过电子通讯网络（Electronic Communications Network，简称ECN）进行交易，也就是完全通过电子化的方式去自动搓合，且委托方式仅能使用「限价单」的方式委托。

不论是大型机构的投资者或是一般投资人都可以在美股盘前、盘后交易，不过并不是所有券商都有这项服务，也不是所有股票都能够进行盘前、盘后交易，唯有在交易所挂牌的股票能进行这类交易。

在盘前和盘后时段发生什么会影响股市的事件？

经济指标信息

美国许多重要经济指标数据报告都是在正常交易时段之前发布，这些数据结果通常都会牵动多数投资人的决策，因此就容易造成市场上的波动。

企业财报公布

每年的1、4、7、10月是大多数美国企业发布财报消息的时间，而企业发布收益报告通常会在正常交易时段之前或之后进行，对于财报季的市场波动而言，意味着盘前盘后交易具有明显的重要性。

与经济指标一样，财报公布后容易使市场出现较大的波动通常是发生在企业所发布的财报数据结果优于或未达市场的预期。

对于投资人和交易者来说，在常规交易时间之外对这些事态发展做出反应的能力是非常宝贵的，多数人能够在第一时间根据财报的结果做出相对应的决策。

例如，持有多头部位的投资人若在盘后市场接收到一个不太理想消息，他可以迅速以亏损平仓，而不用继续抱着持股过夜，等待风险更大的第二天才动作。

重大突发事件

例如战争、自然灾害、国际政治动荡或恐怖袭击…等重大突发事件，都可能会在第一时间造成交易市场出现巨大的震荡，若发生在正常交易时段外时，盘前、盘后交易就能提供投资人在第一时间作出对策，避开风险。

为什么要在盘前和盘后时段交易？

一般来说，盘前、盘后交易的参与者人数较少，意味着流动性与易量较低，因此就容易造成更大的买卖价差及波动性，也使得交易风险提升。

但盘前和盘后交易机制仍是有它的好处，如以下两点：

• 避开时差：对于亚洲地区的投资人来说，盘前、盘后交易机制能避免只能在半夜交易股票，增加交易的机会，同时面对市场上的信息，也不必等到半夜（美股常规交易时段）才进行处理。
• 第一时间做出反应：金融市场变化迅速，可能前几分钟市场气氛呈现低迷状态，随后可能因为一则新闻信息发布而使市场交易开始活跃，例如：企业财报公布超乎预期的结果、国际政治因素、或是货币政策结果出炉…等。
  

因此盘前、盘后交易能够让交易变得更加灵活，也能让投资人面对市场消息时能在第一时间做出反应，进行及时止损或加码的动作。

总结

美股盘前与盘后交易是有其必要性的，提供投资人在非正常交易时间所接收到市场信息能够第一时间作出应对决策，降低风险。

不过一般来说，盘前跟盘后交易的参与者很少，因此在这段期间除了流动性较差之外，价格波动也会比较大，这投资人在交易时所必须要留意的风险。

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价值投资人在评估一家公司股价是否被高估或低估时，会使用许多估价方式，例如：本益比、股价净值比，也有人会使用每股账面价值，也就是每股净值、每股股东权益。

就拿追踪美国标普500指数（S& 500）的 ETF —— SPY 作为例子，假设你在2020年3月2日的低点，以257.54美元买入；并且在2021年12月1日以474.52美元卖出。在不计算派息的情况下，你的买低卖高的举动为你带来了接近85%的回报。

买低卖高的道理人人都懂，但在人为、情绪等因素影响下，实际操作起来就没那么简单了。

你可能会想，如果你能够算出股票的真正价值（每股净值），那么只要买在净值之下，你的投资就等于立于不败之地，稳赚不赔了吧？

通过这篇文章，我们就来探讨看看这套策略，真的能做到稳赚不赔吗？你将会了解到每股净值的定义、计算公式、股价净值比与每股净值的关系、每股净值与每股盈余的关系、及每股净值的查询方式。

什么是每股净值（NAVPS）？

每股净值，又称为每股账面价值或股东权益，英文名称是 Net Asset Value per Share（简称NAVPS）。每股净值指的是一家公司总资产扣除总负债后，所剩余的部分。

换言之，就是可以估算出股东实际拥有公司的价值，而这包含了公司自有资本价值和所赚到的钱。

同时，每股净值主要可以应用的投资类产品，包括股票、共同基金、交易所交易基金（ETF）或封闭式基金。

每股净值（NAVPS）的计算公式

每股净值 = （总资产 - 总负债）/ 发行股数

举例来说，X 公司共有1亿元总资产，并有4000万元总负债，而流通在外总股数为250万股。

X 公司每股净值 = （1亿元 – 4000万元）/ 250万股 = 24元

当你计算处 X 公司每股净值后，就会要与股价进行比较，毕竟你总不能说：“X 公司股价现在比每股净值高/低 xx 元” 吧。因此，股价净值比（Price-Book Ratio，简称PB，P/B，PBR等）就能派上用场了，让你轻松用倍数来看出股价与净值的对比。

股价净值比 = 股价 / 每股净值

继续套用回 X 公司的例子，在得出24元每股净值后，假设股价处于每股12元、24元和48元的三种情况。

• 情况一：12元的股价净值比 = 12元 / 24元 = 0.5倍
• 情况二：24元的股价净值比 = 24元 / 24元 = 1倍
• 情况三：48元的股价净值比 = 48元 / 24元 = 2倍
  

股价净值比的高低能告诉你什么呢？

那么问题来了，当你看到 X 公司股价净值比低与1倍时，是不是意味着你进场投资的机会来了？

先别急，首先，你要了解股价净值比结果的意义。当股价净值比是0.5倍时，就代表投资者可以用50%折价来购买公司股票，如果是2倍时，意味着投资者愿意用2倍的价格来购买股票。

因此，当你用折价来买到特定股票时，就意味着股价未来比较有潜力冲高，而溢价买入就代表有可能下跌空间较大。

不过，你绝对不能只将股票净值比作为你买股的唯一参考，毕竟公司净值与未来表现没有画上等号；况且一些情况是公司业务表现好，所以股价净值比自然比较高。

因此，如果你知道这家公司未来表现还可能更棒，却因股价净值比溢价太高而踌躇不前，到时随着公司成长连带资产提升，届时股价的进一步飙升恐怕会让你后悔莫及。所以要记得，股价净值比绝对不能是你参考的唯一指标。

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我比较喜欢ETF 和加密

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熔断机制是什么？

熔断机制是指美国股市在交易中，市场价格剧烈下跌直到触及熔断点，导致股市暂停交易的一个机制。它就像保险丝熔断一样，在市场可能发生过载时，提前断路以保护市场。

据了解，美国股市一天的熔断上限次数是 3 次，而全球股市中，不只是美国有在使用熔断机制，英国、韩国、日本、菲律宾、印尼、中国、泰国等国家也有使用熔断机制来保护股市。

美股熔断机制如何操作？

美股熔断上限是每日 3 次，其中，只要在美国东部时间 9.30 a.m. – 4.30 p.m. 之间发生指数下跌 20%，当天将全面停止交易。

另外，美股熔断机制的规则在发展过程中发生了多次调整，2013 年以前，所看的指数是道琼工业指数（DJ30），而在 2013 年之后换成标普 500 指数（S&500），也是现今熔断机制所看的指数。

熔断机制发生的原因

熔断机制发生的原因很简单——避免投资人利用情绪来影响股市表现。

当股市出现大幅波动时，投资者的心理会受到严重干扰，因此，市场为避免股价被情绪操控，引入了熔断机制。

熔断机制可以强制投资人暂停交易一段时间，让投资者冷静下来并思考现在的操作是否适当，等待暂停时间结束后再进行操作。

历史上，熔断仅发生了5次，且都在金融海啸期间。因为股市大跌的时候往往是投资人最恐慌的时候，会出现大量抛售的情形，许多旁观者见状也感染了抛售情绪，就此形成一个恶性循环。

全球对美股熔断机制的看法

目前，全球市场对美股熔断机制的看法呈现两极化，一方认为美股熔断确实能达到让投资人冷静并做出正确判断的效果；另一方却认为美股熔断所造成的流动性受限会使投资者更加恐慌，反而做出更多非理性的行为。

因为在失去流动性的同时，投资人会更焦虑，卖方因恐慌而继续抛售；买方因想要以更低价入手而继续等待，导致暂停交易时间结束后会造成更大的跌幅。因此反对者认为，若美股没有熔断机制，反而会让股市更趋于合理的平衡状态。

美国股市的熔断历史

美股最初会设立熔断机制的原因是，在 1987 年的黑色星期一金融风暴中，标普 500 指数创下史上最大的单日跌幅，当时大跌 18%，而道琼工业指数也下跌 22.61%，让当时的交易所系统瘫痪。

隔年 2 月，美股证券交易委员会（SEC）设立美股熔断机制，以防止类似事件再次发生。

自从设立机制后的 10 年左右，美股就没触发过熔断，直到 1997 年 10 月 27 日亚洲金融风暴诞生，当天的道琼工业指数在开市后立刻暴跌 7.18%，触发了史上第一次熔断。

而在往后的 20 多年都没再发生过熔断，直到 2020 年 3 月 9 日因受到新冠肺炎的影响，导致大量投资人恐慌性的抛售手上股票，让 S& 500 指数下跌超过 7%，引发第二次美股熔断。

不仅如此，往后的 10 天内 S& 500 指数再出现 3 次熔断，分别是 3/12、3/16、3/18 各别下跌超过 7%，2020 年 3 月共触发了 4 次。

美股熔断的影响

• 对股票：由于美股熔断是根据 S& 500 指数的走势而触发，S& 500 即为美国市场上的 500 只普通股，占美国总市值的 80%。也就是说，这 500 只股票平均要下跌 7% 才会导致 S& 500 也跟着下跌 7%。若发生熔断，即代表美国大部分的股票都已经下跌超过 7%。
• 对市场：当熔断发生时，往往代表整体市场正在朝一个坏方向走，市场、公司的运作将受到阻碍或已经受到阻碍，进而影响民生，造成收入减少、失业率上升、生产停滞、需求下降等混乱现象，这时，通常股市正在进入熊市或已经正在熊市了。
• 对投资者：而熔断对投资者来说，除了会让手上的股票贬值以外，还增加了几分恐慌情绪，但也有可能是一次难得的机会，以审视自己的资产配置是否处于健康状态。
  

遇到美股熔断应注意什么？

美股熔断可不是天天发生的，若投资者遇到难得一遇的熔断，可以借此机会检查自身的股票和资产配置是否健康，并要在全面的恐慌氛围中冷静且分析原因，从而找到机会。

这时，投资人对公司基本面的了解就十分重要了。如果投资人知道股票下跌并非公司出问题，有可能是随着整体股市大跌而被牵连，也知道这个股市危机并不会危害到公司基本面，那么就不应该被情绪影响而抛售股票，反而应该等待机会，以低于合理价的股价来买进股票。

要知道从 1987 年设立熔断机制至今 30 多年来，只发生过 5 次熔断，其中 4 次还发生在同一时期，就知道美股熔断多么罕见。

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什么是投资报酬率？

投资报酬率（Return of investment,ROI）是用来评估投资回报、投资绩效或投资收益的指标，通常用于个人财务规划，而在投资上运用ROI可以帮助投资人规划投资决策。

投资报酬率的计算方式是由投资净损益与总投入资金的百分比，当投资报酬率呈现正数，代表这笔投资有盈利；相反的，当投资报酬率呈现负数，意味着这笔投资是亏损的。

什么是年化报酬率？

年化报酬率（Annualized Rate of Return）是一种用来评估投资回报的指标，不过这项指标与ROI不同的地方在于，年化报酬率在计算时会将投资过程所耗费的时间纳入考量。

在使用时经常会用来比较不同投资商品之间的报酬表现，如股票、ETF、基金等投资商品，在相同的时间下，所获得的报酬率差异，一般会以百分比来表示。

投资报酬率 vs 年化报酬率

由于投资报酬率（ROI）在计算时由于没有纳入时间的考量，因此在相互比较投资商品之间的报酬率时，就无法让人清楚知道两者商品的优劣，而年化报酬率则刚好能够用来弥补这个盲点。

由于两项投资商品投资的周期不一样，因此在比较时就必须使用年化报酬率来评估检视，以一年来看能获得多少投资报酬率，就能比较出两者谁比较值得投资。

众所周知，高风险，高报酬；低风险，低报酬。不过，好的报酬率取决于投资人对风险的承受度，有人追求比银行定存高的投资报酬率，有些人则愿意追求短时间内的高报酬产品。

小结

投资报酬率（ROI）是用来评估投资回报、投资绩效或投资收益的指标，数据结果呈现正值，代表这笔投资有盈利；反之，结果呈现负值，代表这笔投资出现亏损。

年化报酬率也是一种用来评估投资回报的指标，在计算时会将投资过程所耗费的时间纳入考量。在比较两种不同的投资商品投资报酬率时，应使用年化报酬率来检视，以一年来看能获得多少投资报酬率，才能比较出两者的优劣。

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净利&净利率

• 净利（Net Income）又称为盈余、纯益，一般指的是税后净利，用来衡量一家企业实际赚了多少钱。将企业的营业收入扣掉各种支出费用，如营业成本、营业费用、业外损益及所得税等等，最后所剩的利润就是企业真正的获利成果。
• 净利率（Profit Margin）通常指的是税后净利率，是由税后净利占营业收入的百分比结果，也就是每赚进1元的收入中，有多少是企业真的赚到钱的比例。
  

税前净利&税前净利率

• 税前净利（Pre-Tax Income）指的是一家企业获得的营业收入，扣掉成本费用、营业费用，再加上本业以外的损益，就能得到税前净利的结果。这项指标可以用来检视企业”本业外损益“的情况，能够避免买到本业赚钱，但受到业外亏钱影响的企业。
• 税前净利率（Pre-Tax Income Margin）指的是税前净利占总营业收入的百分比，用来衡量一家公司每元收入中，税前的净利占比。
  

检视企业财报时，若发现税前净利率大于营业利益率的话，就代表公司有业外收入，可能来自于出售土地、厂房、设备、汇兑损益、或业外转投资的收入等。相反，如果税前净利率小于营业利益率的话，表示公司业外有出现亏损的情况。

税后净利&税后净利率

• 税后净利（Net Income）是衡量一家公司最终获利表现的一项指标，能反映出公司实际赚了多少钱。
• 税后净利率（Net Profit Margin）指的是税后净利占总营业收入的百分比，显示出一家公司每元营收中，税后的净利占比。
  

净利率高低的含义

一家企业的净利率越高，代表获利能力越强；反之，越低代表获利能力越差。不过，有时候企业的净利率高低，是受到业外损益的影响，拉高或降低了净利率的表现。

而业外损益可分为两种：经常性和非经常性，经常性损益指的是会一直发生，像是利息收入；非经常性损益指的是一次性损益，例如出售土地、厂房、设备或汇兑损益。

所以，实际上高净利率的企业有可能并不是因为本业赚钱能力很强，甚至本业还有可能出现亏损。若出现这种情况，该企业就不会是一个好的投资目标。一家企业若要维持长期的成长性，本业获利能够持续提升才是长久之计。如果能再加上业外也能持续赚钱，那就会相当可观。

毛利率、营业利益率、税前/税后净利之间的关系

从损益表组成结构来看，一家公司将产品或服务出售后所获得收入，称为营业收入（Revenue）。

• 首先，营业收入需要扣掉在制造产品或提供服务时所需要的费用，包含原物料成本、人工成本、制造成本等，这些费用称为营业成本（Cost of Goods Sold, COGS）。接着，再扣掉制造产品过程中所需的间接费用，这些费用包含销售、管理以及研发等与营运相关的费用，称为营业费用。
• 销售费用（Selling and distribution expenses）：员工薪资、水电费、瓦斯费、门市租金及广告费等。
• 管理费用（Administrative expenses）：各部门开支及服务费用等。
• 研发费用（Research and Development Expenses）：投入研究新产品、新技术、新制程、新专利、改进生产技术及制程等。
  

扣掉以上两种成本费用后剩余的部分称为营业利益，也代表着公司本业获利的情况。将公司本业以外的损益考虑进去后，就能知道在本业以外的损益情况，也就是税前净利。

最后，扣掉营业所得税后就能知道公司在出售一项产品或服务后，到底实际有多少前能赚进口袋中。

小结

净利率一般指的是税后净利，用来衡量一间企业实际赚了多少钱。税前净利与税前净利率是用还衡量一家公司本业以外的损益情况，透过这项指标能够避免买到本业赚钱，但受到业外亏钱影响的企业。税后净利与税后净利率衡量一家公司最终获利表现的一项指标，能反映出公司实际赚了多少钱。

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什么是复利？

把原有的资产重新投资，再让这些资产继续创造更多的资产，形成无限循环，就是复利。

股市投资中，将投资本金所赚到的利息（股息），持续投入再赚利息，扩大本金规模。在不断重复累积利息下，产生复利效果，长时间之下能够累积可观的财富。

单利 vs 复利

单利和复利最大的差别在于，复利获得的利息都继续加入本金中，因此会达到"利滚利"的效果，资产增长的速度相对更快。

同样的本金，复利所获得的利息比单利多，只要把 N（时间）加大，复利催化的威力就会越大，单利和复利之间的差距也会越来越大。

复利的四大利用技巧

复利的威力这么大，为什么只有少数人能够靠复利获利，并通过长时间的累积，实现资产增长和创造财富？因为多数人都忽略了复利的4个真相。

真相一：耐心等待复利发酵

复利是考验耐心的游戏，随着时间的增长，越后面的财富越多。

而且，投资初期复利的效果很微小，等待的过程很容易让人失去耐心而放弃。不过，存到第一桶金后，你会发现后续的财富来得比想像中更快。

真相二：时间是复利的敌人

想要透过复利创建财富，时间是最大的敌人。

复利计算方程式中的 N 代表时间，投资时间越长，复利效果越大，财富增长速度越快。几乎所有成功的投资者（特别是价值投资者），比如巴菲特、摩根家族等，都经历过时间的考验才能收获复利的成果。

从年轻开始投资，投资的时间轴足够长，可以享受市场长期而缓慢的增长，催化出的复利效果会更惊人；较年长的朋友则会因为投入时间不够长，可能只能投资10年、20年，资产的增长自然会比预想中少。

复利无法在短时间内观察成效，因此趁早投资，和时间竞跑，资产才能如滚雪球般加速长大。

真相三：连续的盈利难以实现

复利有一个重要的特性，就是连续性——连续十年、二十年获得一定比例的投资回报率。

事实上，没有任何一项投资产品能够维持固定而连续的回报率，就连股神巴菲特亲自掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司自1965年来的投资表现也并非一帆风顺。

巴菲特2020年致股东信披露了伯克希尔·哈撒韦公司1965年至2020年的投资回酬率，1974年、1990年、1999年、2008年、2015年，分别亏损了48.7%、23.1%、19.9%、31.8%、12.5%，几乎都发生在世界经济出现危机或巨大动荡时。

复利讲求的连续性在真实股市中难以实现，我们能做的并非争取连续盈利，而是透过风险管理尽可能降低投资组合的跌幅。以伯克希尔·哈撒韦公司为例，纵使经历过几次暴跌，不过从长期来看，1965年至2020年，公司的平均年度回酬率高达20%。

简单来说：赚得少没关系，尽量不亏钱，长期复利下来，投资的绩效还是很可观的。

当然，在挑选投资产品时，不碰你不熟悉的，避免跌入类似金钱游戏的高回酬投资陷阱。新手可以从相对稳定的房地产信托基金（REITs）、指数股票型基金（ETF）开始，先追求5%至8%的投资回报率；同时积极学习投资知识，投资个股，慢慢提高回酬率，加快财富累积的速度。

真相四：不断投入资本

在累积报酬率的过程，有个很重要的关键，就是在投资初期必须不断投入资本，将本金赚到的利息持续投入，再赚利息，让资金效应发挥到最大。

巴菲特说过，”人生就像滚雪球，你只要找到湿的雪，和很长的坡道，雪球就会愈滚愈大。“但是，想要提升复利效果，就得一边滚雪球，一边在坡道上洒雪，不断投入资本，才能让雪球越来越大。

总结

复利的奇迹确实存在，但是实践起来非常困难。只有愿意坚持、做好风险管理，再通过时间的考验，一定可以累积到绩效与财富。

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财务报表可以在一定程度上简单了解一家企业的经营获利情况。资金周转的能力决定了一家企业能否长期稳定经营。除了关注企业的获利状况外，投资人也应进一步了解企业的资金流向及用途。

对于一家稳健经营的企业来说，能否留得住现金至关重要，因其可以用来未来扩产投资、偿还债务及股息发放等。因此，自由现金流可以看出一家企业的财务结构是否健康，能够持续稳定的获利并留得住现金，为股东及企业未来发展带来正面影响。

什么是自由现金流？

财务三大报表中的现金流量表（Cashflow Statement）记录了企业在特定时间内，现金的流入与流出的情况，能反映出企业资金真实的状况。

现金流量表主要分为三个部分，分别是经营活动现金流（Cash flows from operating activities）、投资活动现金流（Cash flows from investing activities）及融资活动现金流（Cash flows from financing activities）。

自由现金流（FCF）

自由现金流（Free cash flow，FCF）指的是一家企业能够自由运用的现金，不管是购买机器设备、扩建厂房、购买土地或投资，都会需要用到资金，可以让投资人了解一家企业是否拥有足够的资金，做为未来投资用途或是在公司面临困难时度过难关。

若自由现金流的数值为正数，代表企业能运用的现金越充裕；而若结果为负数，代表企业能运用的资金不足。

经营现金流

经营现金流是企业本业营运实际收入或支出的现金，能够清楚知道企业真实的经营结果。假如经营现金流长期结果呈现负值，投资人就要特别留意这家企业的财务结构是不是有问题。

投资现金流

投资现金流是企业购买或出售土地、机器设备、厂房等资产所收入或支出的现金流。假如购买这些资产会产生投资活动现金流出；反之，假如企业变卖资产，则会产生现金流入。

一般来说，企业用于投资活动金额的多寡，可以看出对未来发展的野心。不过投资活动现金流不建议超过企业所赚的钱，否则容易出现企业的盈利无法应付投资所支出的情况。

自由现金流的含义

自由现金流结果为正数，通常可能出现两种情况。

• 第一种：企业的营业活动所获得的现金流入大于投资活动的现金支出。
• 第二种：营业活动现金流是亏损的，但投资活动却有现金流入。
  

在正常情况下，属于第一种情况的企业，代表能留得住现金，可以用来作为未来的股利发放、投资或偿还债务等运用。

但是，如果出现第二种情形，发现一家企业营业现金流呈现亏损的情形，代表很有可能是企业透过出售土地、设备或厂房等资产，产生了投资现金流入，使得最后自由现金流的结果为正数。

在这种情况下，投资人就要特别留意这家企业未来的发展了。因为变卖资产获得现金流，并非长远之计，唯有靠经营产生收入才是永续经营的基础。

问题来了，如果一家企业的自由现金流结果呈现负数，就一定代表不好吗？

这就要观察自由现金流是长期都处于负数，还是只是短期情况了。

如果一家企业因为添购新的机器设备、扩厂等投入大笔资金的企业活动，造成现金暂时短缺。但是，未来有机会因为这些资产，而产生更多的收入，替企业赚钱，从而增加企业价值。在这种情况下，自由现金流为负数对企业来说不一定不好。

但是，如果自由现金流长期呈现负数，就要留意这家企业在经营上是否过度烧钱，导致资金压力越来越重。在资金周转不灵的情况下，甚至有可能出现财务上的危机。

如何用自由现金流解读财报？

一般在观察一家企业是否值得投资时，除了会从这家企业获利能力来着手外，我们也应该关注该企业是否拥有足够的现金能够自由运用。不管是扩建厂房、添购设备资产提升产能，以创造更大的获利，还是能够持续发放不错的股息，都会需要用到现金。

因此投资人在选股时，可以把自由现金流纳入条件之一，并且以最近5年数据作为观察周期，能够与过去表现清楚比较，避开只是短期获利的企业。

如果该企业长期自由现金流都是正数，就代表该企业的自由现金流十分稳定。股价长期来看，有机会持续成长。

总结

检视一家企业财务的稳定度时，除了关注该企业获利能力外，同时也要检视它的现金流量表，了解该企业资金实际流向是否能够维持正向。因为，现金等于企业的血液。一家能够永续经营的企业，拥有充沛的现金以发展业务，也是相当重要的一环。

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熊市是什么？

当股市经历长时间的下跌，投资者已经表现出负面的投资情绪时，基本上就可以确定市场准备或已经进入熊市了。

根据定义，整体股市的价格在近期从高点下跌超过 20%，就可以称为熊市。

熊市与牛市相比并不常出现，但每次往往都会伴随严重的经济衰退，美国近 150 年的历史上就出现过 7 次教科书等级的熊市，也都一定程度的影响了全球投资规则，像是熔断机制就是基于 1987 年黑色星期一事件的影响所发明，美国《证券交易法案》和证券交易委员会（SEC）的建立就是 1929 年的华尔街股灾所致，可见熊市的出现会造成当时多大的恐慌。

熊市的最大特征：希望股价下跌

熊市发生往往会带来恐惧感，进而引发恐慌性抛售。此外市场的情绪也很紧绷，一丁点坏消息都能让股价再次下跌，这也是熊市的发生原因。

而这股恐惧感会带来一个独特的现象：做空的比例比做多还要高。

所谓做空（也叫卖空、放空），是指投资人卖掉从未拥有的资产，并期待资产会贬值而从中获利，这与一般上的“低买高卖”截然不同，做空的原理是“高卖低买”，做空会让股价下跌，而投资人并不希望资产会升值，否则将会亏钱。

当市场上的做空者数量比做多者还要多时，股市就会进入下跌周期，股价将难以反弹，进而导致熊市发生的概率增加。

发生熊市的原因：恐惧感作祟

通常发生熊市的主要原因是投资人觉得市场充满未知的恐惧感，投资人为了避开不安全感，只好把股票卖掉套现，有些投资人甚至会做空市场，会让股市再继续下跌，进而造成熊市发生。

那么哪些原因会造成恐惧感呢？这些原因包括市场过度投机、油价过于波动、过度杠杆交易、发生战争、地缘政治危机、恶性通货膨胀、疫情爆发、经济衰退等等。

这些恐惧感会让投资人采取最保守的行动，最常见的就是收回金钱，以备危机到来时可以应付生活，因此股市没有资金涌入，股价难以上升，而做空者会趁虚而入让股价进一步下跌。

熊市的 3 个阶段

熊市一期：最初警讯

股市刚开始下跌时，许多投资人会认为这只是牛市的调整，不担心股价会再下跌，并期待过不久就会反弹。

这时候股市的确有可能会回升，但有些公司的盈利状况已经开始出现隐忧了，也开始与股价脱钩了，有些看出问题的投资人这时早已把资金回收，正在默默等待股市崩盘。

熊市二期：最易恐慌

当熊市二期发生时，股市已经下跌许多，但还是有部分投资人觉得牛市还没结束，而市场剩余的乐观情绪还是会带动整个股市，但如果这时市场发生一些小事，也很有可能会引发恐慌性抛售。

但与熊市一期不同的是，公司的基本面已经有明显的不良迹象，股价虽然上升但基本面已经变质了，这时候会有一波更大的跌势正在蓄势待发。

熊市三期：最为长久

在熊市二期的乐观情绪消失殆尽后，投资人已经意识到公司的基本面早已和股价脱钩了，而公司业绩不佳、财政紧缩等坏消息陆续出现，整体经济已经陷入不景气循环中。

这时的熊市虽然还在下跌中，但主要跌势会集中在优质的蓝筹股及成长股，当出现优质蓝筹股下跌的时候，可以反过来想，非蓝筹股票早已在熊市一期及二期跌得差不多了，也就是说在熊市三期时几乎所有股票都无一幸免，股市进入困境。

熊市三期的跌势最久也最大，通常会持续至少半年至好几年，大部分投资人觉得股市已经陷入一片黑暗，难以找到希望，因此迟迟不再入场，而有少部分的投资人会在这时候开始购买一些价值被严重低估的股票，并期待谷底反弹。

熊市 vs 市场修正期

持续时间

两者最明显的差别在于持续的时间，市场修正期通常是指 2 个月以内的短期下跌，市场也会在这 2 个月内回归，并持续回升进入牛市；而熊市发生时可不只有 2 个月，有些甚至会到好几年，像是 2007 年次贷危机的跌势就长达了 1 年多，而历史上下跌最久的熊市是 1929 年的华尔街股灾，当时股市从高点跌到最低点，就花了 3 年半。

当然也有例外，2020 年新冠疫情所引发的熊市只经历了 19 天的下跌，并跌掉了 33% 之多，但随后就反弹回升并持续创新高，虽然跌势及恢复十分迅速，但因为 33% 的跌势已经超过熊市定义中的 20%，所以也算是一个独特的“熊市”。

投资难易度

除了持续时间，两者的投资难易度也有差别，在市场修正期时，股市的下跌为价值投资者提供一个很好的切入点，若顺利的话将会看到回报。

但熊市却很难提供投资者一个适合的买入点，这是因为熊市很难判断股市的底部在哪里，如果想从熊市中赚到钱，将比市场修正期来得困难许多。

熊市的3个例子

美股熊市：新冠肺炎

2020年初，中国开始爆发肺炎疫情，并且开始实施封锁行动，导致股价开始受到影响，随后中国境外开始传出病情，全球疫情逐渐不受控，股价进一步下跌。

同一时期，沙特阿拉伯与俄罗斯谈判失败，导致石油价格剧烈波动，成为2020年熊市爆发的次要因素。

而压垮骆驼的最后一根稻草是，全球卫生组织（WHO）宣布新冠肺炎是一场“全球大流行”，许多国家展开戒备应对，短时间内造成整体经济几乎停摆，让许多投资人感受到巨大的恐惧，导致股价再次大跌，前前后后只有19天，股市就下跌超30%。

美股熊市：次贷危机

21世纪初，房地产及股市都很热络，尤其是房地产市场，银行甚至会借钱给信贷不好的人购买房地产，而借钱者“是否有能力还钱”的问题却被无视，因此一个威胁极大的泡沫就此形成。

在2007年，新世纪金融公司宣布破产，自此敲响警钟，随后2008年房利美及房地美被美国政府接手管理，而拥有150年历史的雷曼兄弟申请破产，金融机构一个接一个的倒下，让许多投资人感受到莫大的恐惧，最终导致股市崩盘进入熊市。

这场熊市经历了5年2个月之久才在2013年1月回到熊市前的高点，次贷危机事件除了是21世纪目前为止最大的熊市，也是美股150年以来的知名熊市之一。

港股最近的熊市

2021年美股及其他大部分市场都在经历大多头行情，但是对于港股来说却是煎熬的一年，在2月下旬后港股就开始下跌，并一路持续至年底。

最初原因是美国利息有上升趋势，10年联邦储备孳息上升至1.7%，另外美国科技巨头例如苹果、脸书、谷歌、微软等有下挫，导致港股开始受到影响，恒生指数从2月中的31183高点开始调整，至港股第二季结束时恒生指数来到28000点。

恒生指数在6月时还在29000点左右，并未回去高点。随后中国“滴滴出行”不理会劝告，选择6月底在美国匆忙上市，让海外投资者急速套现获利了结，导致中国当局非常不满，命令“滴滴出行”下架应用程序，并展开调查，让投资人对中概股产生不安全感，进而拖累港股。

尔后中国开始实施一系列政策，导致港股进一步下跌，包括反垄断调查、限制未成年者玩网络游戏、限制补习行业运作，让恒生指数在12月19日跌倒23223点，从2月中旬开始计算，跌幅已经达到25%。

在熊市中该如何投资？

目光放长远

在熊市中，你不能做的事情便是直觉地做出反应，例如股价下跌立刻套现或看空，从历史的角度来看，过于仓促进出股市已经被证实是一个会让绩效逊于整体表现的行为。

其实不难理解为什么有许多人会这么做，因为当市场看似会无止境的下跌时，投资人的本能反应是在情况变得更糟时尽快卖出，但是需要思考的是，当熊市一结束，牛市来临时，很有可能会错过最佳的入场机会。

因此在投资时要做好一个心理准备：长期拥有它，并不要因为熊市的出现而卖掉它。

注重价值

当熊市出现时，的确会让许多公司陷入困境，但同时也会看出一些公司的优秀基本面。也就是说，当熊市来临时，过度开杠杆和没有竞争优势的公司将受到最大的打击，而一些稳打稳扎的公司将会存活下来。

所以在熊市中，投资人应该要寻找优良基本面的公司，并确保它的市场竞争力能在同行中脱颖而出。

别想抄底

有些人在熊市中还会犯的失误是，预测股底并将大量资金投入购买，并希望股价就此反弹。

但从历史角度告诉我们的事实是，不会有人知道这就是谷底，股价甚至有可能会再进一步下跌，而这将导致投资人手上没有现金继续购买，只能眼睁睁看着资产下跌。

所以不要想着抄底，而是要抱着长期投资的心态买入股票，即使股价还是持续下跌，还是要持续买入。

逐步建仓

与其想着一次抄底获利，不如在股价已经跌到你认为的价值线以下进行分批买入。

这样做还能降低风险，如果发现失误，可以在最小损失金额的情况下砍掉仓位；或是发现股价跌至新低，还有资金可以投入购买，而不是袖手旁观瞪红眼。

也就是说，逐步建立仓位可以在最小风险的情况下，建议一个有组织架构的投资组合，并有机会让利润比别人高，损失却比别人少。

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什么是股价净值比？

股价净值比（Price to Book Ratio, P/B）又称市净率、市账率，是一种用来衡量风险的指标，通过股价与每股净值的关系可以判断公司目前股价的合理性，协助投资人判断股价是否被低估。

股价净值比公式

股价净值比（P/B）是股价除以每股净值的所得结果，表示公司股价是净值的几倍，通常以1为分界点——当P/B<1，则股价被低估。

其中，每股净值（NAVPS）用来衡量一家公司股票的价值，也是用来评估公司经营能力的财务指标，通过净值除以发行股数来计算。

净值又称股东权益（Shareholder’s Equity），即公司把所有资产卖掉后能换得现金的总额。上市公司的净值是总资产（Total Assets）扣除总负债（Total Liabilities）和无形资产（Intangible Assets）后的价值，也就是账面价值，代表了公司最原始的价值。

资产如厂房、机器设备、土地等，都是公司创造盈利的来源。总资产越高，代表公司的盈利高，净值也会跟着提高，代表公司的价值越来越高，财力雄厚。

股价净值比可用来观察当前股价与净值之间的关系，用来比较公司的账面价值和当前股价，借此判断当前股价是否处于合理的位置。

股价净值比高低的含义

一般来说，股价净值比通常以1为分界点——当P/B<1，则股价被低估；当股价P/B<1，则股价较贵，此时买入的话，潜在报酬相对较低。

不过，股价净值比作评估指标并非适用所有类型的股票，最常被使用在景气循环股和利润不稳定的公司上面，协助投资人评估当前股价的合理性。

本益比和股价净值比的关系

股价净值比（P/B）与本益比（P/E）两者都是常用的估值指标，被广泛使用来评估股价目前是否被低估或者被高估，有没有出现买入点。

本益比（P/E）

本益比是以目前股价与每股盈余的关系来评估股价的合理性，计算结果透露每年的盈利状况，并推算需要多久时间才能够回本。低本益比代表股价被低估，高本益比即表示股价出现被高估。

一般来说，本益比适用在评估一家利润稳定增长的公司，而对于利润不稳定、亏损的的公司，以该指标判断股价就容易失真。

股价净值比（P/B）

股价净值比则是以目前股价与每股净值的关系来进一步评估一家公司的股价合理性。低股价净值比代表当前股价被低估，潜在报酬相对就偏高；相反的，高股价净值比表示股价目前偏贵，潜在报酬相对就偏低。

在估值上，股价净值比更适合用来评估景气循环股或是成长停滞的产业。这类公司的经营受景气的好坏影响，或者缺乏成长性。利用本益比来评估容易误判，因此就要以股价净值比做为衡量的基础，透过比较公司的账面价值和当前股价，判断出股价的合理性。

总结

股价净值比（P/B）是一项适合用于评估景气循环股及潜力不稳定的公司，股价是否在合理水平的指标。注意，在使用股价净值比时，不要看到股价净值比<1就一股脑儿进场，要更进一步了解该公司的经营状况。

如果是一家长期亏损的公司，即便评估结果股价属于被低估的情形，也不该贸然投资，因为无法盈利的企业，股价通常表现平平或持续下跌，此时进场就容易被长期套牢。

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什么是现金流量表？

现金流量表（Cash Flow Statement）主要用来观察公司在特定时间内，现金的实际流入与流出的状况，从而反映出公司持续经营的能力，以及是否会有倒闭风险。

“应收应付”vs“实收实付”

损益表与资产负债表都需要遵循会计标准原则来记录，因此很多时候会出现“应收款项、应付款项、折旧与摊销”等非现金交易记录。

换言之，如果只从损益表和资产负债表来看，这些非现金项目，可能会让你看到账面上的金额出入，但公司的钱并不一定有跟着变化，因为现金流量表使用着“实收与实付制”，能真正捕捉到一家公司内的真正现金实际变化。

折旧与摊销

举例来说，根据会计准则规定，公司资产会逐年按比例消去部分价值，这个过程称之为折旧；摊销则是用来按年限，扣除无形资产价值的方法。

因此，如果我们想要得到公司真正的现金流向，那么现金流量表就能派上用场了，因为在现金流量表中，为了显示公司实际持有的现金，这笔为了会计准则而扣除的费用，就会被“补回”。

应收和应付账款

公司在做交易时，无论当下是否实际收到或者支付钱，按照会计准则，公司都必须将这笔交易记录在损益表中。

不过，我们知道买卖双方都很有可能拖欠款项，因此从现金流量表上来看，你就能真正看出这笔钱是否在这段时间内，已经收到或者支付。

而这，就能让投资者和企业家，更了解公司的现金实力，以更好地确定投资与商业策略。

现金流量表基本结构

现金流量表主要由三大项目所组成，分别是：

• 经营现金流 (Cash Flows from Operating Activities)：公司经营过程中所产生或花费的现金
• 投资现金流 (Cash Flows from Investing Activities)：公司进行投资买卖，以及添置实体资产时的钱财流动
• 融资现金流 (Cash Flows from Financing Activities)：涉及公司债务、股本和股息时的现金变动
  

营业现金流（Cash Flows from Operating Activities）

营业现金流是现金流量表中的第一个现金流，主要是为了还原一家公司产品或服务生产和营销过程中的真正现金流向。

换言之，就是将损益表中，所有"不是"真正有花钱开销的费用金额补回或是将"不是"真正有收到钱的收入金额扣除。同时，也要营业现金流将资产负债表中的非现金项目增减项目调整回来。

营业现金流也是检查公司营运表现的好方法，可以看出业务是否能赚取充足的现金流，是否足够用来维持未来发展。以下是营业现金流中的常见项目：

净利 (Net Income)

损益表中的净利项目，就反映了公司的赚钱能力，但总是包含了许多非现金费用或收入。因此，营运现金流第一步，通常会列出净利，然后在下方才将那些非现金费用和收入补回与扣除，以求出业务所赚取的准确现金流。

折旧与摊销 (Depreciation and Amortization)

折旧指的是公司资产会逐年按比例减少部分价值；摊销则是用来按年限，扣除无形资产价值的方法。每家上市公司的损益表中所出现的非现金项目，除了折旧与摊销之外，还可以有许多其它项目，例如递延所得税优惠 (Deferred Income Tax Benefit) 等。

营运资产与负债变动（Changes in Operating Assets and Liabilities）

这个部分主要记录资产负债表中的流动资产 (Current Assets) 与流动负债 (Current Liabilities)，所出现非实际现金更动调整。除了应收与应付账款，其他常见的还有库存 (Inventories)。当库存增加时，意味着公司用现金购买货物，手持现金就会减少，所以需要在营业现金流中扣除，反之亦然。

营业活动净现金流量（Cash Generated by Operating Activities）

将前面几步的金额相互加减后，就可算出这家公司从营业活动中，得出的净现金流量。简单来说，就是公司营业活动真正赚到的钱，或者流出多少钱。

小结

因此，一家营运良好的公司，营业现金流就应该是正数，而且有没有逐年持续增加，就能反映公司营运有没有增长，可作为投资决策参考；反之，如果公司营业现金流逐年减少，意味着公司赚钱能力每况愈下，这样就会有入不敷出、还不了债等财务危机风险。

另外，如果是一家公司往年营业现金流表现都呈正数，突然就转为负数，那么就需要特别注意，要仔细检查这家公司的基本面，找出营业现金流转负的原因。如果只是原料价格短期上涨等短暂性因素还好，但若是类似政府改变政策等永久性的冲击因素，那么就需要慎重考虑。

投资现金流（Cash Flows from Investing Activities）

与注重当下特定时间内赚钱能力表现的营业现金流不同，投资现金流中的买卖项目，主要涉及公司未来，比如资产规模的增减，可以反映出公司未来营运实力的成长或萎缩。

以下是投资现金流中的常见项目：

• 产业、厂房和设备（Property, Plant and Equipment）的买卖：在添购新资产时，固定资产 (Fixed Assets) 中的价值总是会提高，但公司现金流实际上是被扣除的，因此需要在投资现金流中记录这笔金额的扣除。如果是脱售资产，固定资产价值随会减低，但现金流会走高，所以需在投资现金流中补回这笔现金。
• 证券 (Securities) 的买卖：道理与产业、厂房和设备相同，无论是股票、债券、或其他类型的投资工具，若有买入或卖出，就需在投资现金流中扣除或补回现金。
• 投资活动净现金流量 (Cash Generated by Investing Activities)：将所有投资活动项目的现金流量相互加减后，就会得出投资活动中的净现金流量。
  

小结

投资现金流的关键是资产的买卖，可以看出公司是否积极在扩展，毕竟资产规模扩充，直接涉及公司未来能否赚取更多收入。

因此，在查看这个部分的时候，我们重点关注产业、厂房与设备的部分；如果是负数，意味着公司投资更多在扩展，未来可期待公司才能进一步提高。如果是正数，那么我们就要谨慎留意为何公司要卖掉资产，以及这会不会影响到公司营运表现。

融资现金流（Cash Flows from Financing Activities）

融资现金流主要记录公司借钱、还债或派息相关的现金流向。以下是常见项目：

• 借钱：公司借钱的方式有很多种，主要形式是发行新股或债券所得到的钱 (Proceed from Issuance of Stock / Bond) 和银行贷款。借钱意味着公司现金会提升，因此在融资现金流中，需要将这些资金加上。
• 还债：债务总是有到期的时候，因此公司就需要偿还上述债务，所以需要将用来偿还债务的金额，从现金流中扣除。
• 派发股息 (Payment for Dividends)：当公司派发股息给股东时，手上的现金就会减少，因此融资现金流就需要记录这笔支出。
• 融资活动净现金流量 (Cash Generated by Financing Activities)：所有融资活动现金流量加减后，就可得出融资活动所产生的净现金流量。
  

小结

融资活动净现金流量出现正数时，代表着公司借来更多的钱，可以留意这家公司近期是否会有大动作。同时，负数则代表这家公司还债或派发股息较多，但出现负数也非坏事，这可能代表公司财务实力越来越强，无需靠外部资金来支援公司营运。

如何判断公司表现？

• 自由现金流 (Free Cash Flow)：自由现金流是公司可以自由使用的资金，理论上自然是越高越好，表示公司能在还债后，有更多钱来运用。
• 现金流量比率 (Cash Coverage Ratio)：现金流量比率可以看出公司在短期的还债能力，比率越高，代表公司经营活动赚得的收入，越有能力偿还短期内的债务。现金流量比率没有一个标准，如果要比较，同行业内之间的比较才有意义。如果超过100%，意味着公司靠经营活动赚到的钱，就可还清短期债务。
• 每股现金流量 (Cash Flow per Share from Operations)：每股现金流量反映每股经营现金流，数额越高，公司越有能力派发越高的股息。
  

总结

现金流量表可以看到一家公司的真正财务状况，从而看出公司是否有真正赚钱，还是只是账面上盈利而已。同时，它也让我们可以看出公司能不能持续经营下去，从而避免投资一些有破产风险的公司。

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什么是资产负债表？

资产负债表（Balance Sheet）是企业财务报表之一，记录了一家公司截至某个时间点的财务状况，包括：资产状况、债务状况、存货状况、偿债能力等。

与损益表和现金流量表不同的是，资产负债表显示的是公司截至财报发布日期的财务状况，所以财报上的写法一般上会是「As at 日期」，或者直接写上日期；而损益表和现金流量表体现出的是公司在某个时间段内的财务状况，所以季报上的写法一般上会是「Three Months Ended 日期」，或者是年报上写的是「For the year ended 日期」。

资产负债表的基本结构与格式

资产负债表是由三大部分构成，分别是：资产（Asset）、负债（Liability）、与股东权益（Shareholders’ Equity）。

• 资产（Asset）是公司完全拥有，并能够在未来产生效益的资源，如：现金、生产设备、存货、房地产等等。资产同时也是能够被转换成现金的资源。
• 负债（Liability）是公司需要偿还的欠款，包括银行贷款、应付账款等。
• 股东权益（Shareholders’ Equity）是股东注入公司的资金。公司资产扣除负债后，余下价值皆归属股东。
  

所以，你也能够从「资产」中得知公司把资金用在哪里，也能够从「负债」和「股东权益」得知资金来源。值得注意的是，「负债」与「股东权益」相加，一定会等于「资产」。

会计师在呈现资产负债表时，一般上会依序分别展现资产、负债与股东权益。要注意的是，这三大类别内，还会以流动性高到低的顺序来呈现；流动性越高，意味着能够越快被转换成现金；流动性越低，意味着越慢被转换成现金。

• 资产：先是流动资产（Current Assets），后为固定资产（Fixed Assets）
• 负债：先是流动负债（Current Liability），后为长期负债（Long Term Liability）
• 股东权益：按顺序为股本（Capital Stock）、资本公积（Capital Surplus）、保留盈余（Retained Earnings）、库存股（Treasury Stock）及其他等。
  

资产负债表的各个项目

流动资产（Current Assets）

流动资产是能够在一年内迅速变现的资产，例如现金（Cash）、存货（Inventories）、应收账款（Receivables），及短期投资项目（Short Term Investments）。

固定资产（Fixed Assets）

固定资产是难以在一年内变现的资产，比如产业、厂房与设备（Property, Plant and Equipment）、无形资产（Intangible Assets）、商誉（Goodwill），及长期投资项目（Long Term Investments）等。

流动负债（Current Liability）

流动负债指的是可在一年内还清的债务，包括应付账款（Payables）、短期贷款（Short Term Loans and Borrowings），及所得税（Current Tax Liabilities）。

非流动负债（Non-current Liability）

非流动负债指的是偿债期超过一年的债务，比如长期贷款（Long Term Loans and Borrowings），及延迟所得税（Deferred Tax Liabilities）。

股东权益（Shareholders’ Equity）

股东权益指的是股东对公司资产的拥有权价值，例如股本（Capital Stock）、资本公积（Capital Surplus）、保留盈余（Retained Earnings），及库存股（Treasury Stock）等。

资产负债表的重点

在了解了资产负债表中每个项目的意义后，我们可以通过观察不同时期的数据变化，来思考公司的变化。在阅读财报的时候，最好留意的几个方面：

• 公司资产规模增长：如果一家公司资产持续稳定增长，意味着公司财务实力、产能都在提升。同时，资产增长也代表着债务的走高，而债务较高的公司通常都处于快速成长的阶段。
• 公司的周转能力：公司快速成长，资产与负债双双走高有好有坏，我们需留意这家公司是否会有债务过高的问题；不过，各行业性质不同，债务水平并没有标准，最好的办法就是对比同行。如果公司成长不如预期般顺利，债务到期时还不了债或者利息费用，恐将进一步拖累营运发展，甚至是面临倒闭。同时，如果资产中的价值绝大部分属于固定资产，也就是难以在一年内变现的资产，那么该公司也可能出现短期周转不良的情况。再来，一家企业在做生意时，难免要提供一些赊账给客户，所以，我们还要留意这家公司的应收账款，有没有收不回钱的呆账风险。
• 存货价值：存货价值的增加，并非只取决于公司一直进货，也有可能是因为原料商品价格上涨才跟着调整。但若没有受商品价格波动，存货价值还不断提升，那可能就有公司产品卖出不去的风险。同时，商品价格下降，以及囤积仓库过久，都有可能导致减值亏损。
• 如何利用资产负债表中的指标判断公司表现？
  

流动比率 (Current Ratio)

流动比率能够帮助你衡量一家公司的短期偿债能力。流动比率越高，代表着公司短期偿债能力越强。不过，流动资产包含了应收账款和存货，所以如果这两者价值太高，可能导致流动比率结果偏高，所以流动比率也不是越高越好的。

一般上，流动比率介于1.5倍到2倍，都算健康的企业。

速动比率 (Quick Ratio)

速动比率也是另一项帮助你衡量一家公司的短期偿债能力的指标。

与流动比率不同的是，速动比率就扣去了存货及预先所支付的费用，只用现金、短期投资与应收账款等来计算，所以比流动比率更加靠谱，毕竟存货有时难以变现，而预付也不能变现。

一般上，理想的速动比率要求在1倍以上，这样才可应付所有短期负债的周转压力。

现金比率 (Cash Ratio)

现金比率可以衡量公司资产的流动性，通常认为在0.2倍以上为好。不过，过高也非好事（同样没标准，主要看业务性质是否需要大量资金傍身），因为代表着企业流动现金没有合理地被投用在业务发展上。

资产负债率 (Debt Ratio)

资产负债率能够帮助你看到一家公司的总负债占总资产的百分比。一般上，投资者希望负债率维持在30%到60%之间，但也要取决于各行各业的性质。

另外，如果资产负债率达到100%或超过100%，意味着公司没有净资产或资不抵债。

存货周转率 (Inventory Turnover)

存货周转率能够帮助你看出一家公司的存货周转速度。存货周转率良好，代表公司资金使用效率好，短期偿债能力强。

存货周转率没有绝对标准值供人参考，毕竟各行各业的存货周转率可以差很远。

举例来说，通常零售行业存货周转率，会比汽车行业存货周转率更高，因为零售产品通常比较容易卖出。

因此，我们应该要用同行的周转率来对比，来看看这家公司的周转率表现好不好。

总资产周转率 (Total Assets Turnover Ratio)

总资产周转率需要搭配损益表中的销售收入，才可以看出公司的资产，在用于赚钱时的效率高不高。总体来说，总资产周转率越大，意味着资产能越快完成周转并赚到钱，对企业越有利。

同样地，这个指标也没有绝对标准值，毕竟各行各业商业模式不同，所以也需要跟同行做比较才有意义。

一般上，像零售类产品价格低廉的行业，周转率会较高，而烧钱的行业，比如科技、汽车、飞机等行业周转率较低。

权益净利率 (Return on Equity, ROE)

你能够通过权益净利率算出投资者获得的投资报酬率，数值自然是越高越好。通常超过15%以上是较好的选股条件；权益净利率的下限则不能低于当下银行定期存款的利率。

资产回报率 (Return on Asset, ROA)

资产报酬率同样是越高越好，代表着所有资产赚钱的能力与效率更高。总体上，资产报酬率6%-7%是标准，但还是要取决于各行业标准不同。如果一家公司资产报酬率超过同行，就代表该公司比同行的其他公司有更好的竞争优势。

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每股盈余是什么？

投资者能够透过每股盈余了解公司在一季、一年帮股东赚钱的能力，并透过每股盈余的增减判断公司的盈利能力及持续性，是会继续稳步成长，还是已经出现衰退的信号。

每股盈余计算公式

EPS 的计算方式很简单，将公司税后净利，除以在外流通总股数，就能得出每股盈余的数值。

所谓净利，指的是公司的营业额（Revenue），扣除销售成本、薪资支出、利息支出、所得税等开支后剩下的数额，也就是公司实际赚到的钱。

在外流通总股数是公司所有在公开市场上流通的股数，包含了公司管理层、员工、机构投资者、散户持有的股份，库存股（Treasury stock）则不包括在内。

因此，许多投资者关注公司盈利之余，也会在意每股盈余 EPS，因为它代表了股票的含金量。EPS 越高，意味着每一只股能分配到的利润越多。

每股盈余高低的意义

投资股票，公司的获利能力自然是关注重点。当一家公司的 EPS 每年持续成长，代表获利能力不断加强，为股东创造的利润也越来越多，值得长期投资。不过，在关注 EPS 的过程中，不仅应关注 EPS 的向上成长，还应与往年的 EPS 进行比较。

基本每股盈余 vs 稀释每股盈余

许多投资者都不知道，原来 EPS 依据计算方法分成两种——基本每股盈余（Basic EPS）、稀释每股盈余（Diluted EPS）。

基本每股盈余（Basic EPS）的计算方式，只包括在外流通的普通股；而稀释每股盈余（Diluted EPS）在计算时包括了公司发行的可转换债券、可转换优先股、股票期权等未来可能会增加公司普通股数，导致股本膨胀的金融工具。

如果将这些具有稀释作用的金融工具也计算在内，得出来的稀释每股盈余 EPS 数据会比基本每股盈余更精准，也更能反映股票的含金量。

与本益比、股息支付率的关系

每股盈余与本益比

得出 EPS 后，接着可以计算本益比（P/E Ratio）和股息支付率（Dividend Payout Ratio）。

本益比是用来判断目前股价偏向昂贵或者是便宜的指标。简单来说，就是用目前股价来买入股票的话，到底值不值得；也计算购买一只股票后，需要多少年才能回本。

本益比较同行高，代表公司可能已被高估，而且未来价格上涨空间相当有限；本益比低过同行，可能反映出公司正在被低估，未来上涨空间颇大。

当然一家公司本益比低，也有可能是因为它长年表现不佳，或者处于夕阳行业，所以逐渐被市场淘汰。

每股盈余与股息支付率

股息支付率是用来计算公司将多少盈利分发给股东。股息支付率越高，说明公司派息越慷慨。

利用每股盈余选股时要注意什么？

公司盈利来源

有的公司盈利突然暴涨，是因为脱售资产获益。若公司只用这招来盈利，其盈利恐怕无法持久，毕竟资产总有一天会卖光。所以投资者观察盈利、EPS 的同时，也要了解盈利的来源。

公司现金流

再亮眼的盈利，始终只是账面数字。如果公司的现金流长年是负数，手上现金将会越来越稀薄，迟早陷入周转不灵的窘境。国内外不少“地雷股”案例，便是来自于此。所以投资者做决定前，最好先检查公司最近5年现金流量表。

忽高忽低可能是企业活动使然

公司的一些企业活动，如股票回购、发行红股、拆股、股票整合等，都会造成在外流通股数增加或者减少，进而影响 EPS。

部分行业有周期循环

汽车、油气、钢铁、家具等行业是典型的周期循环行业，因此相关公司盈利、EPS 会随着经济环境、外部需求的盛衰而上下波动。

总结

关注 EPS 的同时，一定要翻开财报，检查公司盈利来源和现金流状况，才能更准确地了解公司基本面是否稳健。否则，很容易被表面数字带进坑，买进一家渐渐走向衰亡的地雷股。

另外，观察 EPS、盈利、现金流等数据期间，最好将观察范围拉长到至少 5 年，避免被一时间的亮眼业绩迷惑。

重要的是，在使用 EPS 筛选公司时，建议把同行之间的 EPS 放在一起比较，才会得到更合理的答案。毕竟不同行业的盛衰周期、盈利规模都不一样。

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近年来，越来越多美股券商在新加坡设立据点，开放用户由新加坡银行直接入金投资账户。入金、出金都是零费用，而且汇款入金做到即时到账，出金最快只需要1个工作天，大大解决了传统国际电汇（Telegraphic Transfer, TT）出入金费用和汇率高昂、耗时极长的问题。

像是 TD Ameritrade、Interactive Brokers、moomoo 富途证券、Tiger Brokers 老虎证券都接受新加坡银行入金，让美股交易越来越方便。投资人只要拥有新加坡银行户口，就可以节省不少汇率损失和转账费用。

为什么要开设新加坡银行户口？

假如你的工作经常涉及新币交易，拥有新加坡银行户口让资金转移过程更快速方便；相比令吉（MYR），许多海外美股券商都接受新币（SGD）为汇款货币之一。拥有新加坡银行户口，可以让投资者以新币入金海外投资户口，或从海外投资户口出金至新加坡户口。入金为即时到账，随时随地汇款入金，不怕投资户口没钱，错过任何投资机会。

当然，投资者也可以透过本地银行电汇（Telegraphic Transfer, TT）入金海外投资户口，不过得支付一笔银行和中转银行电汇费用，且需要1至3个工作天才能到账。有了新加坡银行户口，即能加速入金的时间，也省下一笔国际转账费用和汇率损失。

CIMB SG开户前要准备什么？

• 马来西亚身份证
• CIMB Malaysia 银行户口（记得激活 CIMB Clicks Malaysia）
• SGD 1,000 等值的资金
• 当前居住地址证明（驾照、银行对账单、信用卡账单、保险公司的信函、水电煤费单、电话账单、房子租约或地契、地方政府信函）
• 税务号码
• 公司名称和地址
  

第一步：开设马来西亚CIMB户口

目前申请马来西亚 CIMB 户口，最容易的是开设 OctoSavers Account，只要在家里即可申请开户。记得事先准备身份证和其他网上银行户口，开户时需以 FPX 网上银行方式转账 RM20。

在 Google Play Store 或 Apple App Store 下载 CIMB Apply 应用程序
进入 CIMB Apply 开设户口
点击「Open OctoSavers Account > Apply Now > Begin Application」。
按照系统指示，完成以下5个步骤：

• 填写个人联络资料（手机号码、电邮地址）
• 验证身份（拍摄身份证明文件和一张自拍照）
• 填写申请表格
• 以 FPX 网上银行方式转账 RM20
• 设置 CIMB Clicks 网上银行
  

第二步：申请新加坡CIMB户口

马来西亚 CIMB 户口办好后，我们接着申请新加坡 CIMB 户口。

1. 前往新加坡 CIMB 官网申请 FastSaver Account

进入官网，点击「Apply Now」进入开户流程，建议先花点时间了解 FastSaver Account 的细节才开户喔。

2. 确认客户身份

选择「I am a new customer」，点击「Apply Now」继续下一步。

3. 确认申请方式

选择申请方式——Singpass 或手动填写线上表格，这里我选择填写表格「Proceed to complete form」。

4. 填写个人资料

填写个人资料，详细阅读「客户声明与确认书」和「2012个人数据保护法条款与条件」后打勾。

点击「Start Application」继续下一步。

5. 按照系统指示，完成以下5个步骤

• 选择户口细节（个人或联名户口、开户的原因、开户存款的资金来源）
• 填写个人资料（个人身份资料、联络地址、工作状况）
• 税务声明（提供 TIN 税务号码）
• 验证身份（记得准备身份证前后照片和电子签名档）
• 确认所有申请资料与文件后，送出申请
  

6. 收到新加坡CIMB电邮

完成后，新加坡 CIMB 会发送一封邮件给你，指示你进行下一步，里面包含一封加密 PDF 档，内容为你的银行户口信息。同时，新加坡 CIMB 会发送一则 SMS，内容是加密 PDF 档的解锁密码。打开 PDF 档，右上角就是你的新加坡 CIMB 银行户口号码。

第三步：连结马来西亚和新加坡CIMB户口

1. 登入马来西亚 CIMB Clicks

接下来，连结马来西亚 CIMB Clicks 和新加坡的 CIMB FastSaver 户口。登入马来西亚 CIMB Clicks，点击「Services > Account Linking > Singapore Account」。

2. 输入身份证或护照号码

3. 等待户口连结批准

提交户口连结申请后，银行会花1至2个工作天进行认证。你可以随时登入马来西亚 CIMB Clicks 查询连结进度。

第四步：转账至新加坡CIMB户口以完成认证程序

户口连结成功后，继续下一步，存入第一笔 SGD1,000 至新加坡 CIMB 户口，以激活新加坡银行户口。可选择透过自己的马来西亚 CIMB 户口转账，或是另一个新加坡银行户口进行 FAST 转账。

注意：必须是个人名称的银行户口，第三方支付平台如 Wise.com、Western Union 的转账不被接受。假如银行户口激活失败，这笔SGD1,000会被退还。

1. 登入马来西亚 CIMB Clicks 户口

登入马来西亚 CIMB Clicks，点击「Pay & Tranfer > Transfer Money > 选择你的新加坡户口」。

To：选择新加坡银行户口From：选择马来西亚银行户口

2. 输入转账金额

这里需要转账 SGD1,000，点击「Transfer Money」，输入 TAC Number 后送出。转账便完成了。

3. 收到新加坡户口 Activation code

几个工作日后，你会收到户口激活的通知电邮，以及一封 SMS，内容是登入 CIMB Clicks SG 的 Activation code。

第五步：注册新加坡CIMB Clicks网上银行

1. 前往新加坡官网 CIMB Clicks SG

登入新加坡 CIMB Clicks SG，点击右上角「First Time Login」。

2. 输入资料和 Activation code

输入身份证、从 SMS 收到的 Activation code、用户名和密码，点击「Submit」。输入收到的 SMS OTP 后，便成功注册新加坡 CIMB Clicks 网上银行的户口。

3. 下载 CIMB Clicks SG App，设置 Digital Token

前往 App Store 下载 CIMB Clicks SG App，登入并设置 Digital Token Pin，方便以后进行网上转账。

完成后，整个开户过程就结束了，您可以开始透过新加坡 CIMB 银行账户，入金投资账户，或者任何金融相关交易。

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损益表（Income Statement）中，最重要的一项指标为每股盈余（EPS），它反映一家企业的获利能力。

进一步深入探究每股盈余的细节，其实就能从中发现企业提升获利的关键——营业利润率（Operating Margin）。这项指标排除业外获利，更能反映出公司本业赚钱的能力，也可以帮助投资人了解企业营运的稳健程度。

什么是营业利润率？

营业利润率（Operating Margin 或 Operating Profit Margin）又称营益率，指的是一家企业的营业收入中有多少比例是靠本业所赚取的，反映企业本业的经营能力。简单来说，就是公司每创造一元营收（Revenue），可以获得多少盈利（Profit）。

有些企业的获利来源可能来自于业外的获利，因此光看每股盈余无法明显辨别出该企业的获利来源是否来自于核心业务。

而营业利润率的计算，则排除业外的获利，并考量了在生产产品所需要的成本以外的所有费用，包括管理和销售费用的部分，算出来的数值更贴近企业本身的获利能力，让投资人直接了解企业透过本业（核心业务）的赚钱能力。

对一家健康发展的企业来说，唯有本业能够稳定获利，才是奠定股价向上发展的来源。

营业利润率的计算公式

营业利润率的计算方式是由营业利润（Operating Income）除以营业收入（Revenue）的结果。数值越高，代表企业管理和销售能力越好，获利比率也越高。

• 营业利润（Operating Income）是由营收扣掉营业成本以及营业费用所得到的结果，其中，营业成本（Cost of Goods Sold, COGS）指的是公司制造一项产品或提供一项服务所需要的费用，包含原物料成本、人工成本、制造成本等相关费用。
• 营业费用（Operating Expenses）则是制造产品过程中所需的间接费用，包含管理、销售以及研发等与营运相关的费用，如：
• 销售费用（Selling and distribution expenses）：员工薪资、水电费、瓦斯费、门市租金及广告费等费用。
• 管理费用（Administrative expenses）：各部门开支及服务费用等费用。
• 研发费用（Research and Development Expenses）：投入研究新产品、新技术、新制程、新专利、改进生产技术及制程等费用。
  

营业利润率和毛利率、净利率的关系

一家企业的获利，源自于本业出售产品或提供服务所产生的营业收入，因此企业拥有良好的营收，才是一切获利的基础。在观察一家公司的损益表时，首先要留意该公司的营收是否持续成长，才有机会带动获利的提升。不过，并非营收成长，获利就会跟着成长，还要进一步观察其他指标提供的信息。

指标1：毛利率Gross Profit Margin

当产品出售后所获得的营业收入，并非就是真的赚那么多钱，必须要扣掉制造时花费的成本，最后剩下的才会是毛利。

毛利率越高，代表企业的产品与服务的利润越高。一般来说，拥有高毛利率的企业代表拥有较高的竞争优势，可能具有关键技术、独特产品，或具备良好的成本管控力；而低毛利率的企业代表其公司产品竞争力较差，也容易出现薄利多销的现象。

指标2：营业利润率Operating Margin

营业利润率显示了一家公司本业营运的获利能力，营业利润率越高，代表公司管理和销售能力越好，本业赚钱能力越强；反之，营益率越低，表示公司管销能力不佳。

指标3：净利率Net Profit Margin

营业利润率只考虑到本业赚强的能力，而大多数企业都有本业以外的投资项目，因此就会产生业外获利或亏损。

因此，营业利润加上业外收入（Other Income）与扣掉支出（Expenses）后，就能得到税前净利（Profit Before Tax）的结果。最后再将所得税（Income Tax Expense）扣掉，即可得到税后净利（Profit After Tax），也就是公司售出产品或服务后，最后所赚取的获利，也是公司可以袋袋平安的盈利。

一家企业的净利率越高，代表获利能力越强。不过，如果投资人只看到净利率越高就认为该企业很会赚钱的话，有可能会陷入获利误区。有时候企业的净利率高，是因为业外获利较高拉高了净利率。事实上，并不是因为本业赚钱能力强，甚至本业可能还亏损。那么，这就不会是一个好的投资目标。

一家企业如果营收持续成长，且本业获利持续提升，对公司来说才是长久之计。如果再加上业外也能持续赚钱，那么该公司获利应该就会相当可观。

总结

营业利润率是用来评估一家企业本业营运获利能力的重要指标，企业能够持续利用本业来赚取更多的钱，才是企业持续经营的长久之计。

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挖掘一家具有成长潜力的企业，最直接的做法就是观察该企业的获利是否能够逐年成长。在基本面分析，除了可以透过观察每股盈余（EPS）、股东权益报酬率（ROE）外，还有一项能够用来评估企业获利能力的指标，就是资产报酬率（ROA）。

这篇文章会介绍资产报酬率（ROA）的方方面面，内容包括 ROA 的概念、ROA 所算出的数值代表什么，和 ROE、杜邦方程式的关系，以及选股时该如何实际运用 ROA。

什么是资产报酬率？

资产报酬率（Return on Assets，ROA）又称资产收益率，可以衡量一家企业资产的有效利用率及利用能力，数值越高，代表企业利用资产的赚钱效率越好。

资产报酬率高低的含义

资产报酬率衡量一家企业是否有效运用资产创造获利的能力，因此资产报酬率越高，代表企业资产的使用效率越好，利用资产所创造的利润也越高，获利能力也就越强。

相反，如果一家企业资产报酬率越低，则表示该企业资产的使用效率不佳，因此能创造的利润也就越少，获利能力表现较差。

资产报酬率的注意事项

同行业比较

比较ROA时，以同产业间互相比较较为适当，因为不同产业彼此间使用资产的方式不同，如金融业与电子业。

观察长期趋势

与其他财务指标相同，在判断上如果只看短期的数据结果，很容易造成误判。投资人应该以长期的发展趋势作为观察较合适，才能清楚评估企业获利能力是否逐年在成长、停滞，或是转为衰退。

ROA vs ROE

通过杜邦分析法，会发现股东权益报酬率（ROE）可以用资产报酬率（ROA）乘上权益乘数，也就是财务杠杆来进行计算。

因此，如果发现一家企业拥有高ROE，但是ROA很低，极有可能表示企业通过高额的举债来创造获利。经济衰退时，这类高财务杠杆的公司伴随的投资风险也会跟着放大，甚至无力偿债，陷入财务困境。

资产报酬率（ROA）与股东权益报酬率（ROE）两者都是用来衡量企业获利能力的指标。

资产报酬率是衡量一家企业使用资产创造获利的能力，而股东权益报酬率则是让投资人了解，企业利用股东投入的资金所创造获利的能力。

总资产等于股东权益与总负债的和，因此简单来说，ROA 会考量企业债务；ROE 则不看债务。所以当一家企业本身没有负债，那么 ROE 与 ROA 的结果将会相等。

ROA和ROE如何使用？

在评估一家企业的获利能力时，除了会参考每股盈余、营业利润率、毛利率、税后净利率等财务指标外，同时也会参考 ROA 及 ROE。

而 ROE 与 ROA 之间的差异在于计算时是否考量到债务，由于负债比率提升时会使 ROE也会跟着提升，所以一般拥有高负债比率的企业（如金融保险业、租赁业、建筑业等），大多会利用 ROA 来进行评估，比较能够准确判断该企业的运用资产的获利能力。

而负债比率没那么高的情况下，使用 ROE 进行评估较能显现企业运用股东的钱创造获利的能力。

总结

总资产报酬率（ROA）与股东权益报酬率（ROE）都是用来评估一家企业获利能力的重要指标，ROA 数值结果越高，代表企业利用资产的赚钱效率越好。

在进行比较时，应以相同产业类别比较才具有意义。同时要观察长期发展的趋势，才能看出企业获利的能力是否维持在一定水平，不会因某一年突然大增或大减而造成误判。

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虽然趁着股价剧烈波动，而进行短线买卖赚取差价，是获利最丰厚的投资方法，但不是每一位投资人都适合这种投资方式。

利用股价的剧烈波动而进行短线交易可能会赚取丰厚的差价，但不同的投资人适应着不同的交易方法。一些日程繁忙、没有时间盯紧股市变化的投资人通常倾向于比较保守、稳定的投资获利方法，也就是股息投资法。

什么是股息投资法？
股息投资法，就是买进盈利可观且稳定增长的优质公司，然后长期持有，每年等着收取股息。这中方法的特点是，投资人无需长期耗费心神留意股市变化，为短时间的波动趋势而担惊受怕；而且持续派发股息的股票可以带来可预期和稳定的现金流。

以大马股市来看，比较稳定派息的公司，通常皆是蓝筹股（Blue Chip Stock），例如大众银行（PBBANK, 1295）、马来亚银行（MAYBANK, 1155）、雀巢（NESTLE, 4707）等等，这类公司的盈利持稳，因此派息的比率和次数都相对稳定，以回馈股东。

股息投资法四步选股

第一招：盈利稳定、不断上涨的公司

挑选公司时，要确保公司长年赚钱且盈利在逐年上升。股息是公司将税后盈利回馈给股东的利益，只有盈利稳定，才能保证陆续有股息，不会只有去年派发，今年喊停。假如公司才刚刚起步，或者还在亏钱，自然需要保留更多资金来周转生意，派息的机率较低。

投资人在分析公司时，最好查看过去最少5年的盈利、派息记录。只看一两年的话，答案会不够客观。如果发现公司的盈利和派息额，在逐年减少，投资人需要加倍小心。因为这可能是行业开始走向衰退，或者公司经营不善的警号。

除此之外，投资人也别看到公司突然派发高额股息，就匆忙进场，必须搞懂公司增加派息的原因是什么。如果公司是因为变卖资产，才获得额外盈利用于派息，投资人得多留个心眼了。

第一，公司可能不会年年都派发这么丰厚的股息，毕竟可以变卖的资产有限。第二，如果长久依赖变卖资产获取额外收益，也意味着公司能够用来赚取收入的资产正在逐渐减少，不利于未来发展。

当然，除了盈利表现，投资人还必须观察公司的自由现金流（Free Cash Flow）是否稳定，和手上现金有多少，才能判断公司会不会稳定派息。毕竟盈利只是账面数字，会不会派息，取决于公司有没有足够现金。

第二招：观察行业发展状况

如果公司从事的行业不会衰退，也就是自家产品或服务的需求一直存在，比较能够保证盈利和股息的长年稳定性。

银行业是其中的佼佼者，因为金融与民生息息相关，凡是个人金融、信用卡、贷款、投资、经商等都离不开银行的服务；而且，由于“民以食为天”，食品业也不会衰退；不过，科技业虽然前景一片光明，但部分企业尚处于起步阶段，因此国内稳定派息的科技股并不多。

有的行业总会面临景气循环，造成盈利大起大落，一时大赚，一时表现平平无奇，甚至蒙受亏损。比较显著的周期性行业是钢铁股、油气股、种植股，这些公司的盈利很大部分取决于大宗商品的需求和价格。

全球经济大好时，带动商品价格大涨，这些公司自然赚得盆满钵满；当经济陷入衰退，各国对大宗商品的需求将大幅减少，公司的盈利和股息自然跟着“退潮”。所以投资人在买进这些公司前，最好先了解该行业处于哪个周期。

第三招：观察公司的行业地位

如果公司是行业内的龙头，或者拥有垄断地位，那么他们的盈利和派息能力，会比较稳定。

一般来说，这类公司可以通过调高产品或者服务价格、减少成本，或者拥有不容易被取代的优势，来赚取可观盈利。假如称为该公司股东，自然能从中分得一杯羹。

以股神巴菲特为例，他长年投资可口可乐，是因为可乐的形象已经深植全球消费者心中，饮料霸主的地位难以被动摇，因此可口可乐的盈利和股息的派发能力毋庸置疑。

在大马股市，被公认具备以上条件的公司，有大马交易所（BURSA, 1818）、国家能源（TENAGA, 5347）、大众银行（PBBANK, 1295）、马来亚银行（MAYBANK, 1155）等等。他们在行业内的地位、目标客户群，都是数一数二。因此，是许多投资人眼中的“超级蓝筹股”。

要强调的是，由于这些公司规模庞大，很难出现爆发性成长，因此股价比较稳定，很少剧烈波动，较适合以股息收益为目标的投资人，不适宜短线买卖赚差价。

第四招：低价买入

如果能够趁着股价低迷，买进优质股，就能获得更吸引的股息率（Dividend Yield），如果投资人在这时候大胆买进优质股，等到公司盈利和股价开始反弹后，就能以低成本收取股息。

当然，这种机会可遇不可求。且在公司股价剧烈波动时，投资人必须透过阅读公司财报、深入了解公司营业模式、成长动能等，来判断公司的基本面是否强劲，以及是否拥有足够现金来克服困境。

股息投资法关注哪些指标？

股息率（Dividend Yield）

股息率（Dividend Yield）是一年股息（现金股利）除以每股股价，用以反映持有每一股，投资人可以获得多少的股息。

一般来说，股息率越高，表示公司在派息方面越大方；越低则表示公司派息较少。

举例：一年股息（现金股利）为5元，现时股价为100元，则股息率为5%；假如明年的全年股息维持在5元，股价则上涨至125元，股息率便下降至4%。

股息投资法一般追求高于银行定存（3%-4%）的股息率，才能从投资股票获得更大的回报。

这里要留意的是，有些公司虽然每年派发高额股息，但股息率依然很低，这是因为公司股价太高。所以投资人不能一看见高额股息，便匆匆进场，必须配合公司最新股价进行分析。

当然，如果公司的股价越来越低，也会推高股息率。投资人遇上这种情况，得加倍关注。股价下滑可能是市场对公司前景的信心逐渐消失，才决定脱售股权，造成公司股价承受卖压。

如果不幸买入这类公司，不但收不到股息，而且还会被套住，可说是赔了夫人又折兵！

股息支付率（Dividend Payout Ratio）

股息支付率（Dividend Payout Ratio）用于计算公司会拿出多少净利，分配给股东。股息支付率越高，代表公司越慷慨。

有的公司会制定股息政策（Dividend Policy），规定在赚钱的时候，拿出多少比例的净利润派发给股东。比如有“收租股”之称的房地产信托基金（REIT），一般都会将至少90%的盈利以股息形式派发给股东，因此是许多股息投资人青睐的股项。

有的公司则不制定股息政策，投资人只能透过观察过往的派息纪录，来判断公司未来会不会继续派息。

总结

股息投资法比较适合稳定保守、不追求高风险高回报的投资人，可以稳稳收股息是一项不错的回报，稳定的股息也能成为支付生活开销的被动现金流。

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什么是股东权益报酬率？

股东权益报酬率（Return On Equity，ROE），又称股本回报率、股权收益率、股本收益率、权益利润率，净资产利润率等，是一种衡量企业经营效率的财务指标。ROE 代表着企业运用股东所投入的资金，能创造多少收益，反映了自有资金的有效利用率。

一般来说，股东权益报酬率越高，表示公司为股东赚回来的钱越多，而 ROE 长期保持在高位，也代表公司的经营效率和财务稳健。

ROE的合理数值

ROE的数值越高，代表了企业的赚钱效率越好，业界通常会以 ROE >15％作为选股条件；下限则不能低于银行存款利息。

但要注意的是，ROE 以起始运作资本来计算，算出来的数值，实际上是创始股东的报酬率。而投资者大多数是依据股票市价买进，因此 ROE 仅能作为衡量公司赚钱效率的指标，不能单纯地认为 ROE 就是投资的报酬率。

而且在评估 ROE 时，和同产业、领域的企业 ROE 做比较，得出来的数值才更有参考意义。在进行分析时，也可搭配其他指标，如本益比（PE）、每股盈余（EPS）一起使用。

ROE选股的四大陷阱

高 ROE 的公司有可能外强中干，看起来不错但实际上举债过度承担巨大风险；低 ROE 的公司可能受到经济大环境，如疫情、概念股、景气循环等因素影响经营状况，继而影响 ROE 的数值。

不过，无论哪个估值指标都必然存在弱点，因此在使用 ROE 分析选股时，请务必留意以下几个潜在陷阱。

账目造假

不管是跨国企业或是中小型企业，都可能存在账目造假的行为。因为许多时候上市公司迫于融资需求，甚至有个人为了从中牟利，会在账目上动手脚。无论监管单位如何预防、国际财报标准不断提高，总是会有钻空子的人。因此，在分析企业财报时，必须留意是否有不正常的数据。

一次性获利

股市中常常会出现某企业某一年的盈利突然飙高的情况，而业绩突然激增的背后，往往是一次性获利，比如一次性额外收入、变卖资产，又或者仅仅是配合会计规定而出现账面上的调账盈利。这种获利很容易推高 ROE 值，但公司真正的获利能力并不会因此而长期提升。

举债风险

ROE 是一个计算公式，想让计算结果产生变化，可从两方面下手：扩大税后净利，或是减少股东权益。

假如企业通过扩大净利润提升 ROE，自然属于健康成长，是件好事。不过，假如企业靠借贷更多的钱，拉低股东权益，那么在净利润不变的情况下，ROE 也会人为增加，营造高 ROE 的假象。

且因为 ROE 在计算时将企业负债排除在外，高盈利的企业可能只是表面风光，背后或许负债累累，承担巨大财务风险。万一遇上金融风暴、经济大萧条和股市大跌，随时会因为举债过度而出现财务危机，甚至倒闭。

资金利用率低

企业常常会保留一些资金在手，为后续企业发展和投资铺路使用。

不过，保留资金代表股东权益相应提高，影响 ROE 数值，因此企业都会想办法让这笔暂时没有“用处”的资金，创造出额外收入。否则 ROE 下跌，反映出公司无法有效率运用资金，或许会影响股东信心。

总结

几乎所有投资人都希望投资长期盈利且稳定的公司，ROE可以很好地反映出财报背后的真实情况。不过，世上没有完美的估值方法，总会存在不同方面的弱点，选股时要同时参考多种财务指标，结合不同的估值法，才能筛选出真正值得投资的好公司。

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