美国经济增长放缓 全球市场大抛美元

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《转载》
   

随着各国外汇交易商充分领会到美联储采取新利率举措的意图，全球市场上周大抛美元，致使美元对欧元比价跌至有史以来的最低点，甚至突破了1欧元兑1.4美元，使得美元币值30年来首次与加元几乎持平。

美面临消费减弱威胁

美国《国际先驱论坛报》20日报道说，美国经济增长放缓，同时还面临着消费势头开始减弱的威胁。以美国经济为后盾的美元，也出现了汇率不稳的迹象，同时美元作为危机避难所的传统功能似乎也被遗忘殆尽，而美元的这个功能直到8月初还十分明显。

雷曼兄弟国际公司的货币战略负责人吉姆·麦考密克说：“形势对美元很不妙。”

然而，货币分析人士目前正在回避“美元危机的说法”，他们更愿意把20日所发生的一切视为美联储突然决定降息必然造成的结果。

但是，报道说，目前美国经济似乎每天都在提供新的证据，表明房地产价格的彻底崩溃会使消费者信心受挫，令他们减少消费。美联储的决策者显然也有这样的担心，这更使得货币交易商看跌美元。

法国最担心欧元升值

在欧洲，美元创纪录的下跌几乎没有引起什么政治反应，只有法国是个例外，它今年数次呼吁欧洲中央银行调整政策，为欧元汇率的涨势降温。

但其他欧洲国家并不像法国那样担心欧元升值。德国财长佩尔·施泰因布吕克还说：“我乐于看到欧元坚挺。”

然而，就算在作为欧洲出口发动机的德国，也开始零星出现一些证据，表明欧元升值使出口价格升高，减少了出口。不过，欧元坚挺也为欧洲带来了优势，尤其是当欧洲国家使用欧元购买石油等原材料时。（新华）

原因

美元为什么会持续走软？

纽约外汇市场欧元兑美元汇率21日首次突破1比1.41大关，创下1比1.4119的历史最高纪录。从美元双边名义汇率变动来看，自2002年初以来，美元兑欧元基本呈贬值之势，在5年半的时间里贬值了约36％。同期，美元兑日元也是总体趋向贬值，共计贬值约13.9％。从美元实际有效汇率走势来看，美元币值从2002年的最高点一路下滑，至今已降了12.3％。由此可见，美元贬值长期化已成定势。

美元长期贬值，在相当程度上是美国巨额经常项目逆差和美国政府采取“善意忽视”外汇政策相结合的结果。

由于世界市场过度依赖美元，美国几乎可以不顾忌美元汇率的变动。在美国对其他国家的经常项目逆差不断积累的情况下，美元贬值是纠正美国经常项目逆差的重要途径，符合美国利益。

与此同时，美国货币政策走向也对美元汇率的变化产生了重要影响。在2000年至2004年间，美国曾多次大幅度降低官方利率，实行宽松的货币政策，欧洲也紧随其后，但减息幅度远小于美国，以致双方利差在这一时期发生逆转，终于在2002年初出现较大缺口，持有欧元显然更有利差优势。这与同期美元开始大幅度贬值的过程吻合。之后，随着全球经济增长、能源价格和大宗商品价格的飞涨以及通胀指数的不断升高，全球进入新一轮加息周期。直到2006年8月，美联储才停止加息，但欧洲和日本的加息进程没有停止。

官方利率的变化直接影响货币市场短期利率的变化，从而影响以套利为目的的货币交易活动。由于美国经济出现放缓迹象以及美国次贷危机带来流动性紧缩，美联储于9月18日采取了4年来首次降息行动。

而欧洲中央银行方面，因为担心通货膨胀，兼之其一贯秉承的保守作风，则不大可能在短期内放松货币政策。美欧利率政策的取向不同导致了双方利差进一步缩小，这对美元相对欧元贬值起到了决定性作用。

影响

美元资产持有者承受巨大损失

事实上，美元贬值是一把双刃剑，既有助于纠正美国经常项目逆差，又造成了美元资产价值缩水，带来美元资产需求的减少，动摇美元国际货币地位。

目前，美元资产最大的持有者包括欧元区、亚洲和石油出口国。美元贬值使世界范围的美元资产持有者承受了巨大损失。以欧元区为例，2004年底，欧元区所持美元资产总额近3万亿美元，相当于欧元区国内生产总值的1／3。这意味着，美元对欧元贬值30％，欧元区要损失相当于其国内生产总值10％的财富。

美元贬值以及世界范围盯住美元，助长了全球“流动性”过剩。刚刚发生的由美国次贷危机引发的“流动性”收缩，实际上是过去几年中全球“流动性”泛滥的结果。美联储多年来实行的刺激性货币政策，是全球“流动性”过剩的主要原因之一。盯住美元的新兴国家不得不跟随美国采取宽松的货币政策。于是，当美元在2002年初开始贬值时，新兴市场被迫增加货币供应量以确保盯住疲软的美元，其结果是，这种同步的货币政策进一步加剧了“流动性”在全球范围内的泛滥。

美元贬值还会带来美元减持风险。各国中央银行，尤其是亚洲国家的中央银行持有的巨额美元储备以美国国债的形式回流到美国，成为美国经常项目逆差融资的重要来源。换个角度讲，美国经常项目逆差的可持续性，在一定程度上取决于外国央行继续持有大量美国资产的意愿。而这种意愿又取决于两个因素：一是外国央行是否愿意继续干预外汇市场，以防止其货币相对美元升值；二是外国央行是继续保持美元在外汇储备中的最大份额，还是进行储备货币的多元化。（高海红）

案例分析

强势欧元让法国企业“窒息”

近来欧元兑美元的持续走强使法国企业感到压力加剧。法国经济、财政与就业部长拉加德日前表示，强势欧元会让法国企业“窒息”。法国总统萨科齐近日也多次敦促欧洲央行改变强势欧元的货币政策。

严重影响企业出口能力

法国对外贸易逆差今年来连创新高。去年8月至今年7月，法国的对外贸易逆差累计高达300多亿欧元，已超过去年全年创下的292亿欧元的历史最高纪录。法国政府指责欧洲央行的强势欧元政策，认为欧元坚挺严重影响了法国企业的出口能力。

欧元兑美元保持强势对法国大型企业的经营影响巨大，主要体现在产品出口和账目核算两个方面。美元疲软使法国企业出口产品的竞争力下降，而企业的美元收入在用欧元做账时又要损失部分利润。

劳动力成本过高

近年来法国出口产品的竞争力不断下降，主要原因之一就是劳动力成本过高直接导致产品失去价格优势。数据显示，按欧元计算，2000年以来美国人均工资成本下降了9.8％，而同期欧元区的人均工资成本则增加了24％。目前，法国的人均工资比美国高出近60％，原因之一就是欧元汇率的不断上升。欧元持续走强将导致法国企业劳动力成本的不断增加。

大型企业损失惨重

法国大型企业的产品多以美元标价销售，其营销收入和海外业务收入都要用美元来核算。但是，这些企业在计算并公布业绩时必须将其换算成欧元，如此一来，欧元兑美元不断升值给这些企业造成了巨大的汇率损失。法国奢侈品巨头路易威登公司今年上半年的营业额增长率因汇率变动损失了6个百分点。空中客车和道达尔石油公司的损失则更直接，欧元兑美元比价每上升0.10,它们就要损失10多亿欧元。

国内中小企业也受波及

强势欧元影响的不仅仅是有出口贸易的大企业，法国供应国内市场的中小企业也受到波及，因为许多中小企业是大企业的零部件或服务供应商。强势欧元对中小企业的影响体现在两个方面：一是大企业转移生产任务使一些中小企业失去市场；二是大企业出口减少直接导致中小企业订单减少。

但是，有经济学家认为，法国企业自身存在的一些问题才是导致其出口竞争力下降及法国外贸逆差连创新高的深层次因素。比如，大多数法国企业因规模较小而难以在国际市场上与其他国家的大企业抗衡，以及法国企业的技术创新能力相对落后制约了出口增长。（新华）