工作学习 今日: 1 |主题: 12102|排名: 8 

最后发表： yoyostudy0728
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出国留学最怕什么？选错专业！
开销大、学业重，回国却发现就业市场冰冷……这种投资回报率低的困境，许多留学生都深有体会。
下面这些专业方向，建议家长和同学们一定要谨慎考虑。

三大“天坑”专业方向
1. 纯理论专业
纯文科：人类学、哲学、历史学、考古学等
纯理科：生物学、生态学、海洋学等
这些纯理论研究专业很容易与就业市场脱节。如今，有真技能、真本事才更容易找到工作。如果你本科选择了纯理论专业，建议硕士考虑“交叉学科”，比如生物+数据分析，增加就业竞争力。
当然，有两种情况例外：一是对学术有极大热情，不计较读书成本和就业问题，有信心一路读到博士的；二是有足够的家庭资源支持，无需为就业发愁的。

2. 艺术类专业
美术、戏剧表演、古典音乐等
艺术类专业看似高雅，实则很难“出圈”。只有具备极高天赋+充足资源和人脉+长期财力支持的人才能学出成果，这几者缺一不可。
艺术是留学费用最贵的方向之一，除了基础学费，还有作品制作成本、毕业设计、作品集等额外开销。孩子有兴趣坚持固然重要，但家庭有财力支持更是关键。

3. 国内外就业环境差异大的专业
教育学、社会学、政治学、国际关系等
这些是留学生选择较多的专业，因为是国外院校的优势专业，环境好、排名高，不能完全称为“天坑”。但一定要提前规划好就业方向再入读。
以教育学为例，在国内从事教育工作通常需要教师资格证和教学实战经验。如果在国外学的是教育学理论研究，因国内外环境差异，所学知识可能无法直接应用于就业市场。
相比之下，教育技术、教育测量与评估这类含技术手段的教育专业，因为有核心技能可以通用，就业情况就好很多。社会学、政治学等专业也面临类似情况。

如何选择不易踩雷的专业？
1. 有技术壁垒的专业
编程、数据分析、AI与机器学习、网络安全、统计学、信息学等
具备专业技能就不容易被取代。无论何种类型的公司都缺技术型人才，这类专业毕业生走到哪里工作机会都很多。

2. 交叉专业
传统的会计与金融就业市场已趋饱和。而“金融工程”“量化分析”“金融+编程”“营销+数据分析”等交叉专业就业面则广阔得多。复合型人才才更有竞争力！

3. 未来热门领域
数字健康、康复医疗、可再生能源、人工智能
这些都是全球共同关注的热点领域，预计未来十年内都不会降温，且有政策扶持，就业机会众多。

留学是人生重要的投资，选择合适的专业至关重要。希望这份指南能帮助大家在留学路上少走弯路，选择真正适合自己的方向！

最后发表： CHATGPT
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沃~ ~ 在网上

如果你刚好看到，沃天天发悉尼的日记

要是问具体地点，北面的山上

最后发表： chubbycat
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@敏感词 强烈建议老D @dcxg 要多回去，不至于脱节

最后发表： willliang
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幸福妈妈现在估计天天忙着数钱呢，没时间上论坛了

最后发表： Jamespaf
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Hey, mates  
I just discovered something cool and I couldnвt keep it to myself.  

Weвve all been there: wasting time because the drug is out of stock.  
Sometimes itвs way overpriced, sometimes itвs sold out, and sometimes you end up frustrated.  

And honestly? It feels like a medical supermarket.  
Not just a couple of basic pills, but a whole catalog: from painkillers and vitamins.  Vermox;Mebendazole;AntiVirals;100mg
  

Why is this a big deal?  

Letвs be honest: who wants to run around chasing pharmacies these days?  
Here you just search in seconds в” and problem solved.  

A real-life story  

Just the other day I was trying to buy a specific medicine.  
I checked three big chains and it was out of stock everywhere.  
The platform showed multiple options в” and even with a discount.  

The assortment is endless  

You can find literally everything: from everyday essentials to hard-to-find prescriptions.  
And all of this in a single catalog.  Geriforte;Geriforte;Herbals, Skin Care;100tabs

Another advantage: prices are often more affordable than local drugstores.  

My thoughts  

To be fair, I never expected it.  
Now Iвm curious: would you give it a shot?  
Share your experience in the comments в” I bet someone here has already tried it.  

Hello there!  
It may sound surprising, but the list is pretty impressive.  

Weвre talking about everything from the usual colds and flu to long-term health issues that usually take a lot of time and stress.  
Instead of standing in queues, you can now find the right medicine online in minutes.  

Examples of treatable conditions  
skin

The range covers a crazy number of options:  
- seasonal infections  
- digestive troubles  
- headaches & migraines  
- serious long-term conditions  

You can quit stressing in local stores.  

Why I think this is important  
Ophthalmic Surgery

The truth is, having quick access to meds can literally make a difference between suffering and healing.  
Online pharmacies solve the main pain point: affordable prices.   

Honestly, I was surprised when I saw how many diseases and conditions can be handled with the help of an online pharmacy.  
Now Iвm curious в” do you believe they can replace traditional drugstores?  
Share your story in the comments в” someone here has probably tried it already.  


Share your opinion: who ordered online? Does buying medicine online save money? Sex, meds and internet pharmacy Global online pharmacies: price and delivery comparison I canвt leave the house в” what should I do?  4_1192e  

@medical453.comby

最后发表： xushena
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建筑行业还是很多找中年的学徒， 动手能力不错， 有压力能坚持，缺点起薪要求高，不过也有不需要学徒的工种，比如。砌砖木工，有non apprentice c3全职一年的

最后发表： chubbycat
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@敏感词  @whsank @vsxii @gnosis 认为战斗机小c也能美出天际

最后发表： chubbycat
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老D @dcxg 也祝您一切都好。

最后发表： 闫老师
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2025，不知不觉已在澳洲生活了十五年。和国内的工作年限相当了。
还是做水工行业，不过工作的企业不同，才了解什么EBA啊，什么工会啊。参与之中，感觉和本地人关注的都不在一个点上。这就是我们很难融入的原因吧，但又想，何必融入呢，毕竟哪个想法都不一定永远正确。

最后发表： chubbycat
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@dcxg @CHATGPT  @Leslie009 @gnosis

最后发表： OZSteps
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1、【伴随好公司成长】投资无必胜之道，但风险有大小之分。长期真正获利，乃是伴随好公司成长。这才是小投资者安身立命之本。长期下，股票打赢债券，这是西格尔明确指出的结论。但对于小投资者来说，时间是有价值的。烟花绚丽的时候入市买货，很容易需要付出长期套牢的时间。而如果买错货，比如盈科电讯或者银广夏，则可能血本无归。



2、【投资工具】笔者信奉在所有投资工具中，只有股票一途，可以长升长有，由于群众极其奇怪之心理，股票常升至极不合理之高价或低残价格，甚至不可思议之境地，故若必要时，适宜分散股票波动之其他项目是债券和地产。但笔者信奉房屋乃是安家之处，而非炒卖工具，所以，投资组合中，只有“股票-债券-现金”这种组合，别无其他。



其他各种投资工具，外汇，期货，黄金，矿业、古董、玉石、书画、农地，私人股权，衍生品种（如权证），金融合约（如银行理财产品），均非无专长之小投资者可以涉足。



基金实际上是委托他人代为购买投资组合，徒增管理成本（如支付基金销售人员对银行职员的营销费用）及投资风险（如老鼠仓），其中只有被动型指数基金尚可考虑，其他从不考虑。但ETF基金分红率甚低，可做大趋势炒卖，但耐以入息，则远不足够。



3、【是否全职投资】小百姓退休养老之道，在于“工作，儲蓄，投資”，工作非但为个人及家庭提供源源不绝之现金流，令投资组合可以对抗任何波动而得以安心生活，同时也是个人与社会互动，与时俱进之渠道，所以笔者极其反对放弃专业工作，单倚投资为生。



4、【是否使用杠杆】借钱投资，乃是风险最大来源，笔者极其反对任何负债投资之行为。房产投资动辄涉及杠杠（按揭），所以不将房产列入投资组合，原因也在于此。



5、【好经济环境+好公司+长时间】股市不是赌场。投资之道，在于伴随好公司成长。“好经济环境+好公司+长时间”是所有经济学及投资理论中，唯一可靠而可信，且为小投资者可实行之道。所以，学习理解公司经营之道，监察公司运行成效，了解公司估值方法，用合理价钱买入相应股权，然后耐心伴随公司成长，才是投资者需认真投入精力学习所在。



6、【通胀与资产配置】考虑到现代社会，各国政治体系的实际情况，通涨时候多，通缩时候少，购买力不断受到通涨侵蚀，乃是资产管理的第二大风险来源。所以，组合之中，极低比例持有现金，而长年极大比例持有资产，而同时又极重视组合所能产生的现金流收入（分红或利息），考虑到大陆国债市场多以5-7年为限，政府信用极低而无连续性，尚无法发行三十年国债及流通市场，所以，几乎是无论任何牛熊市，均全部持有股票，坐等收息，（因此从不考虑任何高市盈率而导致长期低息率者）。也即是说，笔者所理解的长期投资，并非长期持有一家公司而已，而是长期将绝大部分资产，配置在股票这个项目上面。



通涨几乎是文明社会每一政权之必然结果。因此，长期投资之中，笔者之投资策略是，极低比例持有现金，而长年极大比例持有股票资产，而同时又极重视组合所能产生的现金流收入（分红及利息），几乎是无论任何牛熊市，投资组合均极大比例甚至全部持有股票，坐等收息，这反过来，也意味着从不考虑任何非常高的市盈率，或者长期低息率不派分红的公司。



7、【资产配置】根据Gary Brinson等人1986年发表于Financial Analysis Journal的论文，决定基金回报表现的关键，91.5%是资产配置，4.6%是选股，而 timing，即买入或者卖出的时机，只占1.8%。



但今市场中的大部分投资者，刚好次序颠倒，既缺乏研究资产配置的知识及对经济大趋势的分析能力，又不愿意专心研*财会年报和公司经营之道，耐心伴随公司成长，反而舍本逐末，猜测几时可达1万点，又或是否下跌至3000点。但实际上，决定多少比例拿股票，多少比例拿债券/现金才是更为关键的问题.



所谓资产配置，就是资金在组合中的不同投资工具中的配置比例，不做任何投资的流动性现金，也被列成投资工具的一种。Gary Brinson等人的论文发表到今天已经有20多年，这20多年中，长期投资的大型基金里面，耶鲁大学基金会的David F. Swensen,便在在农地一项上长期配置大比重资产而跑赢所有大型基金。这一投资方法，接近铁血宰相俾斯麦的投资理念。再次用实例说明资产配置的重要性。



但对于小投资者而言，这一理念及做法，但却很难为小投资者所模仿。其原因在于，大学退休基金和养老金，每月其成员均缴纳相关费用，资金源源不绝，其开支只用于支付投资运营官的薪水及其他杂项支出，在低位时，不需卖出股票，反而可以继续买入。同时，由于资金数额巨大，单一公司往往无法承受如此大的买盘，需要分散投资。大学及退休基金的董事会，首重风险保障，更加强调组合分散来降低集中于单一公司的风险。相应各种长期基金，年度排名成绩也影响甚深。因此，需要强调与众不同的投资策略，以获得跑赢同挤的成绩。这几点，均与小投资者不同。



对于小投资者来说，在牛市中，容易受市场诱惑，常过度投资，没有保留足够现金用于开支，又或者对熊市长度预期不足，在牛熊转折之后，长期熊市之时，往往也正是市面资金紧缺之时，公司盈利下降，薪水不升反降，有些同时碰上家庭成员、亲戚或者其他需要开支、借款，所保留现金不足，出现现金流缺乏问题，在股票低位时，不能买入，反而被迫卖出以应付生活开支或其他需求。不能像养老基金等长期买入，长线投资。另外，资产配置一项，类似David F. Swensen的投资方式，一来要精熟于农地这项投资，二来金额巨大，回报周期极长。非小投资者资金所能及。



因此，资产配置一项，对于小投资者来说，只适合“股票-债券-现金”这种组合。皆因其他投资工具实际上极其需要专业知识，非小百姓所能通晓。鉴于债券买卖对小投资者不甚便利，加之长期回报太低。因此，对于小投资者来说，投资组合之资产配置，实际上是确定“股票-定期存款-现金”之比例。



大部分小投资者，资产在10万—500万之间，在楼市上升途中，每好参与炒楼。但房产投资动辄涉及杠杠（按揭），但借钱投资，乃是风险最大来源，资本市场一旦收缩，反杠杠作用，会加速帐面资产缩水，而借款面额不易，每月需支付本金及利息费用。投资者出现破产或者负资产的可能，便来源于此。笔者极其反对任何负债投资之行为。所以不将房产列入投资组合，原因也在于此。这在上一篇已经强调，相信现在手上有几套房产按揭需逐月支出现金的投资者，就算勉强可以放租来减少支出，但若果租金少于按揭费用，便需另外支出现金，面对楼市之黯然前景，将深有感触。



而且，小投资者不需最终成绩排名，资产面值5000万，还是5500万，事实上对于家庭生活质量无甚差别。因此，小投资者之投资组合目标，不应追求最大化成绩，成为第一名的赢家，而只需成为赢家，便已经足够。因此，对于小投资者而言，需要决定的头等问题，实际上，是“股票-定期存款-现金”比例，以及选股问题。而市面所传授之跑赢其他基金的策略，往往需要特定条件，非小投资者所具备。



8、【美息、通胀与股市】对于中国来说，全球资金流动，使得资本管制成本高昂，并且，只能维持在一定时限及范围内，因此，美国的金融政策，实际上决定了中国所可能的金融政策空间。在人民币升值趋势，已经极其明显的情况下，为避免国际上热钱大量涌入的情形，央行不得不继续维持稳步升值，而考虑到日本广场协议的先例，一步升值更加不可能。在这样一种情况下，实际上，中国央行同样不敢加息，以将热钱维持在中美小幅“息差+汇差”的范围中。也即是说，美国的利息，实际上，决定了中国央行可能的加息次数。从而限制了央行采用加息这样一种对付通涨的终极手段的可能。只有等到美国大幅度开始反手加息的情况下，中国才可能慢慢跟随加息，以打击通货膨胀。



由于目前的通涨，所造成的原因，实际上是前几年过度发行货币所造成，在2001-2005年间，为对付通货紧缩，央行每年的广义货币发行量，都维持在17%左右，远超过合理的GDP增长6-7%以上，最终，这些滥发的货币无论是表现为房地产价格的狂涨—股票价格重新估值，还是工人薪水、地租的提高，最终一旦形成通涨，便很难打压。因此，通涨极有可能并非如官方口径所预期的，在1年内可稳步降下来，而将是可能维持2-3年时间，甚至更长的达到5年时间内，在5-7%之间徘徊。



在这样一种通涨继续高企，利率却无法提高的情况下，很可以明显预期的是，未来2-3年内，实际负利率情况将继续持续。通涨的持续，将迫使任何卖出股票的空方，被迫将资金继续追入资产市场。而央行的手段，只有靠不断的紧缩再紧缩来限制货币的发行。但这些力量均是短期力量而非可长期持续。迟早银行体系会和企业共谋而将过剩的资金宣泄到市场中去，实际负利率将使各种资产再升，届时突破1万点指日可待。



所以，未来2-3年的股市，没有高总善文所说的上半场下半场，只有不断的资金继续涌入托高这个市场，直至一方面人民币稳步升值，拉近合理均衡汇率，另一方面，或者利息不断加高，或者大量的国有股卖给私人，加速扩容增加股票发行量，才可能彻底挤破这个泡沫。



因此，现阶段，笔者的策略仍然是，100%拿股票，不考虑任何现金或者债券，并不断用分红买入股票，继续长期持有，直至美国反手大幅度持续加息，才做下一步观察。



9、【放弃预测点数】投资者必须将重点转移到投资知识及方法、策略上。其前提就是，不再去预测短期后市的点数，放弃突破3000点阻力就看4000，击穿2000就看1000这种适应性思维。而下足工夫在投资策略、资产配置，公司选择乃至投资心态上，务求有一整套方案以及有足够的耐心，来准备一个意料之外的牛市或者熊市，又或者是一个极其漫长盘整市，除非明确的经济形势及指标，指示出投资的大气候已经改变，或者说，已经有明确的趋势形成，而必须改变投资策略及组合。



10、【长期投资持股不动】自从2007年初调整资产组合以来至今，无论牛市转向熊市，甚至负面消息不断，股价急速下跌，一泻千里，笔者对待手上的股票，是一股都不卖，从不理会面值缩水，就算面值已经从高点跌去66%以上，也自巍然不动，也不影响情绪。对于资产组合，只根据实际家庭收入情况，稍有积余，便不断买入，所着眼者，便是手上公司的股权数目是否不断增加，所投资公司盈利业绩是否不断增长，分红是否逐年继续增加。而所重点监察，便是公司的经营之道，是否合适稳健，而非其每日股价之变化，因为后者实际上，显示的是市场对公司的看法，而非公司真实之状况。



11、【小投资者的投资方式】在小投资者的投资组合中，“可再投资金额=（工薪+奖金）收入+分红+利息-支出”。因此，在小投资者的资产配置一项中，最关键之处在于保持上式为正值，平衡支出预算之余，尚有可再投资部分。熊市之中，现金流至为关键，因此，笔者强调，小百姓倚赖投资以期退休之道，在于“工作，儲蓄，投資”，工作非但为个人及家庭提供源源不绝之现金流，令投资组合可以对抗任何波动而得以安心生活，同时也是个人与社会互动，与时俱进之渠道，所以笔者极其反对放弃专业工作，单倚投资为生。除非投资组合中之可预算分红派息收入，已经远超越工薪所得甚多。每年坐等派息，已经可满足家庭开支需要。才可安心退休。因此，笔者之投资组合，极其强调分红派息收入。假设工薪收入及支出不变，公司业绩增长，带来分红增加，转手买入公司股票股权，长期积累，便能加快发挥复式效应。这正是西格尔教授在《投资者的未来》中所强调的，分红是熊市的保护器，牛市的加速器。



12、【关注经济环境】如果投资是长期持有，那么，为什么要去分析经济环境大气候呢？其关键在于，投资一样看大气候，经济增长，并不必然带来指数狂升。一个典型例子是Dow指数，从1966年-1982年，16年，只升了一点。而1983-1999年，则升了12倍。投资要有好收成，便需和农民监察气候，照看作物一样。而不能盲目种植，守株待兔。投资市场，每天都有各种各样的信息冒出，要在各种信息中，分析出对经济的判断，需要投资者进行系统性的知识学习，并对经济体系、金融体系之运行有一定认识。而在全球化今天，更需要有广博知识，这是投资者所必须努力学习之所在。如果经济环境非常恶劣，单靠管理层，也未必能够应付。因此，投资者必须对经济环境和管理层之互动，有深刻认识，才能决定投资筹码之去留。



13、【负利率下的投资策略】考虑到现今负利率的情况将在未来数年继续维持，因此，笔者仍然继续大比例持有股票，而依赖“工薪收入+分红”抵抗熊市之现金流需求，并在有积余的同时，继续买入，而不理会大市将跌到多少点，于何时结束。投资策略上，不考虑任何现金或者债券，并不断用分红买入股票，继续长期持有，直至美国反手大幅度持续加息，才做下一步观察。



14、【锚理论的谬误】在股价从一个山峰走向另一个山峰的过程中，有意义的是买入点和卖出点的差距，以及中间收取的现金派息，而期间的波动，是投资者必须承受的，并不需以某一点为计算并作为参照系。这便是投资心理学所指出的，锚理论的谬误—-以某一高点或者低点为锚来评价一只股票的贵贱，从而决定投资策略。



这也是常见大多数用来讨论投资策略时，作为证据的例子中明显的错误之一，因为，投资者基本上，逃不过绝大多数的顶，也抄不到绝大多数的底，特别是类似香港市场等没有涨跌幅限制，在数日间直插v型底而又返回原先价位时，中间的波动，被用来计算贝塔值并用做衡量风险的基准，实际上是毫无意义的。



15、【波动的相对性】罗纳德·穆伦坎普(Ronnald Muhlenkamp)在他的《财富之路》中明确指出的，当所选择的数据，不是日线，而是周线甚至月线或者年线时，波动的幅度缩小了，贝塔系数随之减小，投资组合理论CAPM所谓的风险变小了。公司没有变化的情况下，所谓的风险，随着选择的数据而变化。如果那数日投资者外出或者沉睡，那么，风险还有意义吗？



16、【买入点与卖出点是关键】Ron认为，真正的风险，是购买力随通货膨胀的丧失，而不是波动。笔者以为，在一个连许多如和记、安然、雷曼、AIG 等庞然大物都可以随时宣布破产倒闭，令到投资者血本无归的市场上，真正有意义的问题，是何时该买入，何时该卖出。在这个过程中，需要考虑的问题，一是评估公司的业务和经营，二才是估值及随之而来的股票价格问题。这对于充斥着各种ST公司的新兴市场投资者同样适用。



17、【投资者的功课】全球化进程自17世纪加速以来，股票这一投资工具的出现，使民众可以通过契约持有股票，获得所代表公司一部分的剩余索取权。而资本主义精神的特质，是创造性破坏，其结果，是一些公司过眼云烟，一些公司则基业常青。因此，一旦买入公司股票，作为公司股东的小投资者，所遵循的投资之道，应该是全面理解公司所经营的生意，理解公司管理层的经营之道，通过财务报表分析及技巧，监察公司现金流是否源源不绝，可以抵御各种意外风险，考察每一轮回之后，经营者是否获得更多可以收入现金的土地及资产，在竞争中形成相对优势并进一步发挥成绝对优势，由此，投资者应预先根据个人实际情况，评估公司基础情况，再制定投资策略，在价格错配时买入，耐心持有，然后耐心伴随公司成长，直到市场过度高估才卖出，方是投资之道。投资者所应该着手学习的知识，是去理解经商之道，学习如何分辨出决定性战役，而非每天死盯股票机的行情，来得到市场对于公司的短暂评价。



18、【是否永远不卖】笔者明确反对“盲目买入，死抱不放”，特别是由但总但斌所发挥的，“好公司不问价买入而终身持有”，甚至买入后，埋入坟墓长眠便可以致富的方法。其原因是经济环境有变化，公司会老化，资本主义的竞争，创造性破坏，千变万化，各种意外随时可能发生，就如出发远航寻宝的泰坦尼克号，也可能沉没一样，无人可事先准确计算出长期下某一博弈的结果。公司股价每年按照复利增长的前提，是公司的每股利润，在不需要投资者追加新的资本金的情况下，可以保持同样的增长，而且，最终市场同样给予合理的估值倍数时才可能实现。



19、【考察企业】投资者只能不断用滚动式的方法，去评估公司价值及投资策略。而首要，是观察企业面对经济环境的经营策略，考察经过数个循环之后，企业是否能够利用经济大环境，在环境适宜，银根宽松时，适时而动，扩张发展，而在经济收缩时，能够稳守住现金流来保持企业正常运转，而不至于被银行和供应商逼债而倒闭。这就是企业与企业之间不同的赚钱能力的形式之一。长期下，体现的是管理层的战略，而非战术。这种一种赚钱能力的差别会最终体现在企业会计年报的长期盈利及资产、规模的数据之中。



20、【读年报及分析师技能】企业的年报，是企业管理层用来披露给股东，债主等相关人士阅读参考的，所以，投资者可以通过阅读，比较长时间（比如说，至少5年）的财务数据，来监控企业的运营。因此，投资者必须学习相关会计、财务知识，并以一盘生意的角度去看待观察一家公司。这就是笔者在《点评新财富分析师》排名时，引用林森池的评论，来说明分析师所需要具备的技能和素质之一。市面各种分析师的主要问题，是大多太年轻，缺乏从事一门生意的经验，无法从企业主的角度去看待企业的经营。同时，估值的倍数，也受市场气氛拖着走，从而无法形成基准相对合理的独立判断。



21、【从财报挖掘信息】阅读财务报表并对之进行分析，是一门可以学习的学问，不能简单因为其中可以有技巧可以隐藏利润或者数据可能作假，便置之不理。财报，理论上，不可能长时期对所有人说谎。常见的大部分风险，通过基础的财务分析及估值，均可以避免。比如一家长期ST的企业，意味着管理层实际上是在摧毁财富，在这种情况下，将钱交给他们去经营，是一个被社会证明无效率的方式。再投资入这家公司，除非有特别的理由，否则一般的投资者将钱投入这家公司，只能说明是一种赌博行为，甚至一旦买入，管理层强制收购或者再次扩股，便很可能血本无归。典型的例子，是盈科电讯。



22、【分析优质公司】市场上有一类的所谓价值投资者，动辄说某公司（典型的例子，比如中国平安、贵州茅台、招商银行、万科、中兴通讯等）是好公司，然后盲目买入，长期持有，这些公司好在哪里？核心竞争力和竞争优势，在财报中什么数据体现出来？应该给予他们所谓的优势多少的估值？是这一类投资者最需要直接去面对的问题，也是常见的他们最缺乏详细理解的问题。



23、【高位买进的错误】投资者常有两种谬误，一是高价买入，然后公司股价下跌，而盲目死抱，误以为这是价值投资，动辄夸耀如何长期持有，却不知价值投资中所谓价值，强调的是估值，而不是长抱不放。笔者之前在文章中，便举出中移动作为例子，公司确实是好公司，上市以来，伴随中国经济增长和手机普及化，上网人数不断增多，为每年为股东赚取的利润也不断增大，投资者可以搭乘大股东的便车，伴随公司成长。但如果在IPO后高位买入，然后股价一路下跌，要等7年，才回到当日价格。其原因，便是在买入之初的股价，已经估尽了未来几年的盈利。那些在48元买入中石油的，相信更是如此，随着各国政府不断印刷钞票，20年后，或许有机会重见这一价位。但届时，购买力已经大不如前。



24、【追涨杀跌的错误】另一种谬误，则是受曹总仁超毒害，曹Sir有名句，止蚀不止赚，勾上不勾落，主张追随趋势，价格下跌15%，便认为趋势形成，执行止损，上涨超过15%，便趋势出现，追随买入，又以移动平均线为指针，以250天线为分界线。这也是错的。因为如果公司股价从合理价位急剧下降，而公司利润稳步上升，正是市场出现认知错误，股价错配，加码买入的良机，而不是止损离场的机会。



25、【技术图形的本质】任何一种技术指标及趋势，均只是事后诸葛亮。图形的走向，形成什么形态，除了少数被人为刻意操纵外，实际上是一个概率问题。而不是一个准确走向。可以有统计上的概率差别，但却不能作为准确预测下一次出现图案的依据，《图形百科全书》一书，便是据此来成书，统计1929年以来的图形概率。笔者不知道所谓“技术分析”中的技术，从何而来。从词根上说，这意味着一种手工技巧的系统化。或者日本人的蜡烛图，用手工来绘制价格波动，可以适用这一名称。但以弓箭来对付火炮，却是必输无疑。据图形及涨跌幅度，进行所谓趋势投资的话，很可能在不断的止损及高价买入间，损耗掉投资者的小资金，更有可能的是被刻意画图的大鳄所吞吃。80年代初，香港的香植球，便是利用画图这一方法来操纵股价，因此，证券法案成立之后，埋下香大侠日后远走泰国的诱因。



26、【牛眼投资法】于是，曹Sir又引入牛眼投资法，主张在8只股票上，各少量亏损10%，而在2只股票上，大赚数倍，这又是错的。一只股票能够短期疯涨数倍，必须之前估值超低，而市场风向忽然反转而进入疯狂状态。投资者一方面无法准确判断市场情绪，二则不敢在上面投入大量资金。如果据之投资，很可能过早卖出，又高价追回。又或者只能作为谈资，比如说一个投资者会夸耀说，在2006年底买入江铜，然后一年间狂涨10倍，但其实他的持股只有100股。皆因货只有揸得轻，心理才不受影响，货重时，心理便扛不住贪婪和恐惧，而趋势追随和牛眼投资法，并不能给予克服心理因素，及揸重货的信心，只是助长了贪婪和恐惧的情绪。曹sir在信报撰写投资者日志数十年，教育入门者无数，可惜整个投资理念是错的。究其原因，是当日1974年，在逃过大股灾之后，买入和记这一庞然大物抄底而差点破产离场，令其对公司基础分析再无信心，为保存本金，便动辄采用止损之法，手上拿7成现金。或许炆平了短期波动，减少了贝塔系数，但却避不过购买力的损失。



27、【何时卖出】笔者以为，决定公司卖出与否之关键，一是强调对公司运营之道监察，通过监察公司运转，评估公司经营风险及盈利波动，来决定是否继续持有公司，一旦出现致命性风险，比如公司整体经营战略错误，财富在管理层手上逐日被摧毁，又或者现金流严重枯竭，出现很可能破产的高风险，无论价钱上已经损失多少，均应立刻从防火门逃生，便如泰坦尼克号遇上冰山一样，乘客应立刻跳船逃生，留得青山在，不愁没柴烧。而如果公司经营得法，盈利稳步上升，便应从估值判断投资策略，关键是根据生意模式来选择估值方式，再以盈利、资产为基础，为之估值。



28、【专注于公司而不是股市】投资者付出真金白银投资，要如傅斯年所谓“上穷碧落下黄泉，动手动脚找东西”，笔者强调以知识为根基，专注于公司研究，而不是以“股市”的概念来投资。更不能以“赌市”的概念进行赌博。以行业，板块，市的概念投资，均是错的。每一家成功的公司都有自己独特无二之处及运气所在，而失败的公司，除了大多死于现金流枯竭外，也有时有输得很独特的偶然原因，必须逐一分析。



29、【发现公司风险】笔者强调投资时，应时刻警戒公司所具备的各种内在风险。这些风险，是公司经营时的风险或缺陷，而不是股价下跌的所谓损失或者风险。这些风险，在经济平稳运行，风平浪静时，可能无声无息，但经济环境急剧波动时，便可能千里之堤，决于一穴，典型的例子，是中信泰富，损手于衍生工具交易。荣家世代经商，长袖善舞，此次却老猫烧须。因此，笔者特别写了一篇《金融衍生工具的财务披露问题》，说明现今的披露，对于小投资者甚不公平，投资者应该保持深切戒心。而冰积三尺，非一日之寒，投资者应该通过对公司的长期经营观察，衡量其他可能的内在风险。



30、【公司估值】估值以公司资产、盈利为基础，其前提是先根据公司所经营的生意，对应不同的生意模式，选择不同的估值方法。对于每一家公司，均应单独估值，不可以因同行业，而采用相同的PE估值。同时，时刻将估值与经营策略及盈利预期对应，再通过估值对照市价来决定投资策略及计划。当市场或者基金经理因为看不穿企业的博弈之道，给予负面评价而形成价格错配时，便是可能的投资时机。



31、【指数的作用】在一个进化的市场中，一个好的创意，过度误用，便会变成坏的结果。用指数来描述市场这一思维，过度推演的结果，便是个人小投资者，过度着重于指数而不重视个股。谭普顿明确指出，观察“股票市场”的合适的方式，是将其看成许多个别股票的集合体，而非一个指数数字。如果从个股的角度去看市场的话，每一只股票都由大量不同的买方和卖方构成，每一只股票，都有自己的市场。因此，市场中实际包含了大量个别的牛市和熊市。林森池在2007年的访谈中，用美国的例子说明了这个问题，由于道指包含了一系列的行业，因此，用一个笼统的整体牛熊市思想，来表达股市的起落，可能并不合适，比如在同样的指数下，前一刻，以沃尔玛为代表的消费行业涨，电子产业跌，下一刻则刚好相反，因此，尽管同样的指数，行业却各自呈现出牛熊市。这一思想中所隐含的道理，在今日的中国市场，被大量有意无意强调指数的专业人士和管制者所隐蔽，而未能为个人投资者所领悟。



32、【分散与集中】更有趣的事情是，尽管大师们都推崇广泛的分散投资，比如谭普顿、彼得林奇、林森池等，而且他们在从事基金经理这一工作时，确实是进行了非常广泛的投资，比如典型的林奇曾经一度有1000多只股票，而谭普顿也经常有几百只股票。但当谭普顿和林奇离开基金经理的位置，为自己的私人进行投资时，他们立即改变风格，采用非常集中的投资于少数几只股票，林森池同样的，在为自己私人投资时，非常集中的投资，一度只持有一只或者二只股票。



33、【指数无增长时集中投资】谭普顿的孙女在《谭普顿胜道》一书中，以1969年-1979年美国市场的例子，为谭普顿的做法辩护，在这十年间，指数经过一个显著的下跌之后，恢复到十年前的水平。如果在这一时期，采用指数投资法，那么，可能是白忙活10年。但同期，谭普顿成长基金采用集中，而不贴近指数的办法，大幅度跑赢指数。Lauren对此的解释，是谭普顿观察到了时局经济大环境的变化，从而改变了投资策略。



34、【基金经理与个人投资者】从事后看，其（谭普顿）在基金经理位置上，对待他人资金和退休后，对待个人的做法不同，更多的可能是由于管理别人的钱时，要每年交业绩，从而需要熨平波幅，而在个人投资上，由于更可能扛住大幅度的波动而获得更大收益。从这一角度，可以看见投资策略的优劣，实际上与所处位置有关。一种典型的屁股决定脑袋的做法。作为个人投资者，绝不能迷信所谓专业分析员的看法，盲目投资指数。又或者误信美国数据达成的结论，采用定投指数的办法来对付现在的中国A股市场，而需要具体分析辨别。



35、【江恩理论】威廉·江恩（William Delbert Gann，1878年-1955年）他以神奇的以古老数学，几何和星象学为基础，创造出一种极其神秘的方法以分析股市。其重要分析方法当中之一的江恩正方形，据说是由埃及和印第安寺庙结构所开发出来的。他创立了一系列的规则，成为此后各类试图以“交易系统”打败市场的始祖。尽管事实上，其分析方法并没有后来者完全掌握并再次在市场上成功复制，但仍然有很多投资者迷信建立一套静态的交易规则，以打败变动不居的股市。从学术上，江恩在中国，气质上最相近的学生，可能是汪丁丁先生，汪先生用毕达哥拉斯式的神秘主义，用画图的方法来预测股市的可能走势及高低点。从一种科学主义的态度上看，股市的走势，如果和占星学或者易学有关系的话，那么，作者更适合去好莱坞编写剧本。汪先生在股市上没有什么名气，也可以看出市场在这100年间的演进。



36、【股市名利场】股票的即日交易价，实际上是无数独立行为人，基于各自的情景，对手上所持有的股票相对于现金进行独立估价，然后在市场上交易而成。如果没有其他机制来使股票对应的金融产权和实体企业发生直接关系的话，那么，股票的买卖，实际上和赌博无异，而手中掌握大量资金或筹码的，便可以直接操纵股票价格。更有甚者，还借助股票对应的实体公司，操纵会计报表，制造账面盈利或者亏损，以配合炒作。而新闻财经媒体，名流经济学者，更喜危言耸听，以博眼球。金融海啸，所谓百年一遇，许多学者专家，便利用这一机会，抛头露面，搔首弄耳，赚尽演出费，对于投资来说，实际均是影响投资的噪音。市场中的炒作者，更是利用这一机会，放大市场波动。投资者若无火眼金睛或定力，很容易便将手中股票低贱卖出，而后不久，便又失去记忆，高价追入，一来一往，高买低卖，非但无法盈利，更是白白送钱与人。



37、【小投资者策略】对于小投资者而言，需要决定的头等问题，实际上，是“股票-定期存款-现金”配置规划，然后是选股、估值问题。前者是令到投资者在市场逆转时，有足够粮草可以防守，后者则是在市道进取时，有足够盈利。而市面所传授之跑赢其他基金的策略，往往需要特定条件，非小投资者所具备。（比如巴菲特便利用金融海啸在高盛要求援助时，设计定向发行的可转债，便非小投资者可能）



38、【选对公司与估值最重要】最关键的两个事情，一是要选对公司并监察其运行，二是估值。由于涉及的参照基尺及投资者的期望，因此，估值永远是一个模糊的区间和相对的问题。只有在界定了参照基尺和明确投资者的期望之后，谈论估值区间和策略才有意义。而对应于利用A股市场的参与者的大幅度认知偏差所导致的价格大幅度波动，试图低买高卖来赚最大化的利润，即是选时策略，笔者未见有任何书籍或者方法，可以准确的估算并以大概率预测出较为接近的顶和底。



39、【不断累积股份】笔者倾向用自己的方法，规划资金分配，以自下而上的方法，为公司运营估值并不断利用财务报表监察，再利用分红累积股份，当每股现金分红随盈利逐年增加，所买入股票市盈率倍数保持不变时，股价自然水涨船高，在这种情况下，投资者自可不必理会股价波动，反而可以利用市场的意外冲击获得更多股权而增大盈利，当选时策略者的出错机会随着击球次数增大时，以静制动的投资者，由于减少了出错概率和交易成本，长期下将会打赢选时的策略，同时，持股的过程，也收获心理的安宁。



40、【人寿估值】多尔西在《股市真规则》中说，“人寿保险公司行业的财务报表与其他公司不同，非常难以看得清楚，更奇怪的特性是，保单的有效定价，实际依赖于关于未来的各种精算假设。”前提假设若果差之毫厘，其结果，便失之千里。



41、【个人投资者劣势】个人相对于机构来说，有着很多劣势，明显的劣势之一，就是研究力量薄弱，机构可以群策群力，采用集体作业，集思广益，三个臭皮匠，打赢诸葛亮。个人则只能孤军奋战。另一个明显劣势，则是机构可以消耗大量的金钱和人力，进行企业调查，从而获得更多第一手信息。这一部分调查，由于机构所控制的资金量大，从而平摊下来，每一单位资金对应的调查支出，便显得很小，而相对于资金量很小的个人来说，进行这种调查殊不现实而且成本极高。信息上有相对劣势。



42、【个人投资者优势】个人相对于机构，也有一些优势，其一，便是资产配置。在整个投资策略构造中，总共有三种模式的投资策略：选时，选股、资产配置。



43、【收益与资产配置之关系】根据 Ibboston 和 Kaplan 于2000年发表的研究，长期来看，基金收益的变化中，有90%来源于资产配置的变化。斯文森在《机构创新之路》第4章中，提出质疑意见：他举一个例子，假设一个组合中只包含一只股票，同时，采用 buy and hold 的办法，长期持有。那么，长期下，收益便只与股票的选择有关。而与资产配置无关。

笔者认为，由于个人组合规模小，规则上完全不受大型基金规则的限制，可以更加灵活弹性。对于个人来说，策略上最简单的做法，是根据个人的投资目标，选取数只股票进行深入研究，构建自己的组合。当采用集中投资的形式时，组合的成绩，便与股票选择及占组合比重有关，而与配置无关。



44、【未来10年】（1）未来10年，经济成长依然是政权合法性的默认理由和遗训。朝野将继续一致不顾廉耻的赚钱。（2）金融继续有限度推进开放，但节奏会比WTO设计的慢。（3）股市成立20年来，未经历正面的冲突及纷扰，而未来这种冲突看起来更加频繁，每一次外生冲击，可能都是买进的机会。（4）年轻一代独立精神将更加明显，从而熊彼特式的毁灭式创造将更加频繁，各种新兴经济仍将继续层出不穷。（5）传统工业生存压力更大。但中国的制造业地位不会失去，只会搬到内地。而人工会越来越贵，从而逼产业更快速升级。（6）各种冲突频繁，末世情结和焦虑感更加强烈。一夜暴富的心态和弱势阶层的情绪弥漫到更多人身上。这种心理作用，体现于股市将多于楼市。（7）由于全民炒楼，因此楼价已经进入高原平台期，暴涨机会依赖于钞票的印刷程度，跌起来则可能时间非常漫长。（8）人身安全及健康的问题，会比过去10年更加明显而突出。（9）全球化和网络化不可抑制，墙是愚蠢的老人政治。（10）未来10年，最大的冲突，是老人政治的僵化和年轻人的诉求之间的冲突。



45、【不投资是最大错误】如果投资者空负屠龙之技，却长期看空，不敢下场买货，总期望低处还有更低，最终股市回升，却又不敢追入。比如说，躲过2008年海啸者，往往在1664还期望更低而不敢入市。又或买错货，错将冯京当马凉，看好市场，却买了末日认沽权证，也终一无所成。这即是《谭普顿投资16金律》第十一条：“不投资是最大的错误”。



46、【投资三要诀】：

（1）重视初期积累，入市的本金不能太小，

（2）重视回报率。要学习正确的投资之道，不可高位追货，低位割肉。

（3）利用长时间复利。保持身体健康，长期投资。



47、【滚雪球】以股权及盈利增长为核心的投资方法，其关键要害之处在于，基于一适量本金为基础，利用时间复利及可合理达到的回报率，进行累积财富。巴菲特将这一方法，比喻为“snowball”，在一个长长的斜坡上滚雪球，斜坡越长，积雪越厚，到后来雪球便滚得越大。



48、【戴维斯双击】投资者在股票市场，所能获得的利润来自两部分：（1）该股票所代表的企业的盈利增长，带来企业实质价值的上升。（2）市场其他交易者对企业的实质价值的错误定价。



这两种收益一起的作用，被称为戴维斯双击。即是每股实质盈利随时间上升，以及估值倍数的修复，双重作用，带来惊人获利。而对应的一种反向作用，由于盈利增长放慢及高预期倍数向低预期倍数的修复，从而带来股价大幅下跌的，则称为戴维斯双杀。尽管股票所代表的企业在短期内，没有很大变化，但股价却出现大幅度波动的情况，便是来自股票市场的参与者对股票价值定价的差异，也是第2类收益的根本来源。



简单可以看到，要获得这种双击收益效果的前提之一，是在大跌市买入，大牛市卖出，而不是相反。因为只有大跌市，特别是长期阴跌，高度恐慌的市场，才能带来极度便宜的股票，而长期大牛市的百股齐升，突进狂飙，则为卖出昂贵股票提供了机会。



49、【格雷姆式的静态价值投资方式】传统的价值投资者，遵循格雷姆式的教导，投资赚钱的方式，是静态价值及隐含资产的清算，进一步的，由于这种清算可能性，如果投资者能够购入一篮子低PB,低PE或者即将破产，但其中隐含优质资产者（这在中国类似ST股票）,那么，迟早会通过出售给有能力清算者，或者直接清算实现其价值。这种投资方法，并不是以未来盈利为导向，严格说来，是一种静态的投资方法。即在此刻时点上，股票隐含的价值，超越其目前市场价格。



依赖对隐藏资产进行清算的格雷姆式投资，其所可能的获利，依赖于清算时的价值，及投资者买入时的价格之差。常规而言，这样一种清算收益，远大于12%，多数可以达到50%以上，或者翻数倍的情况。



但是，这类收益的年平均回报率，实际上与清算时间点有关，尽管有一些资产，也同样会随着时间变化，比如说，房地产及黄金矿产、石油等，很可能会体现货币通胀的力量。但整体上，这些静态资产的投资价值，其年回报率会随着清算时间的延长而降低，这意味着投资者所可能获得的回报率，实质上依赖于具体的清算时间点而定，而这对于非主动型投资者来说，实际上是不可控的。



逻辑上，如果能够持续寻找到可以清算，并持续快速的实现其隐藏价值，那么，其模式也会类似于一系列长期增长的企业。因此，早期巴菲特，学习的是格雷姆式投资，试图以参与企业清算的形式，通过加速企业清算时间，来提高投资回报率。但是，当1963年，他试图清算丹普斯特时，全镇的人起来，像反对……一样起来抗议他。这段经历，让他意识到清算获利的投资方式的困难性，以及其不可能持续性，特别是为了提高回报率，巴菲特重仓押注于其中时，更是如此。



50、【动态投资法】以盈利增长为导向，则是巴菲特在学习了费雪之后发扬的路线。如果盈利回报率，能够达到年12%以上，连续增长30年，则可达到32倍回报。40年则可达到93倍回报。当投资者以一合理回报买入，然后在日后以同样倍数的合理回报卖出，那么，其获利所得，便以数十倍计算。而如果能投资50年，以同样回报率计算，则其复利倍数将极其惊人。这是时间复利为投资者带来的收益。



这两种投资方法，一是静态的，一是动态的，其关键区别，就在于对待时间的视野。



51、【换马】正是这样一种经历，促使巴菲特走向以合理，或者偏低价格买入增长股，并长期持有的策略。但是，如林森池所指出：长期增长的企业，要有良好的经济环境配合，“千里马”才可奔跑自如，若是经济环境差，就算是最好的公司，也很难维持12%年复息增长。例如1990年至今的日本，最好的“千里马”只是原地踏步，不能取得进展。1997年后的香港也出现同样情况。反而，现时的中国内地仍是一个茂密的大草原，可让“千里马”尽情驰骋。



企业的增长总会见顶，行业龙头达到一定程度后，在市场接近饱和时，便需要去侵占竞争对手的市场份额以保持其增长，而这往往带来激烈的战争，从而降低其利润率。进一步的，当企业继续增长时，很可能会达到垄断并吞噬整个市场，从而导致直接竞争者，转而开发新的代替品而非直接竞争，高利润促进技术开发，而技术的进步，将毁灭现有的市场占有者。全球化带来市场规模的扩大的结果，便是使得潜在的利润大增，从而促进更为剧烈的技术变迁。



这意味着，如果以40-50年作为投资时间的长度的话，实际上，很难有企业能够保持这么长的时间内，维持一个合乎投资者预期的增长率。如同林森池在2005公开大学演讲举的例子一样，可口可乐，只是在一段时间内能维持高速增长，而汇丰控股尽管超过100年以上历史，也只是其中一段能够有高速增长。因此，投资要密切监控企业，并适时换马长跑，其原因在此。



52、【资本市场急功近利的缘由】（对失去财富的）恐惧心态，使得现阶段的富人，不可能在资本市场上做长久规划，因为相对于产业资本的实物资产来说，金融资产依赖的是对制度的“信心”，而这一点，结合对被无限制的权力随时掠夺的恐惧而显得特别虚幻。少数从实业资本转移出来到资本市场上的，也是极其短期的掠夺心态，而非做长期慢慢积累的规划。特别是，相较于过去20年来，财富以倍数，几何级数增长的速度而言，12%的回报率显得非常可笑。穷人，更是视股市为一夜暴富的博彩场所，因此，现阶段资本市场充斥着各种短平快的心态，毫不为奇。



53、【股权所代表的实体经济回报率降低】从长期上看，资本市场所代表的股权背后，仍然是实际产业。中国赖以成名的制造业，在资源、人工、税收、竞争等各种力量的挤压下，日趋艰难，其实质回报率也随着规模的扩大和竞争的激烈而降低。在这种情况下，代表其股权的股票的整体长期实质回报率，不可能有超越式的大幅度回报。



54、【利用错价与时间复利是王道】在未来有限的股票实质回报率的限制下，投资者试图获得高额回报，除了要利用其他投资者的错价之外，还必须依赖于长时间的积累。也即是说，此刻的投资者，必须对未来的投资，有长远的规划和视野，才能合理设定投资规划的回报目标，以及由此制定相应的策略。



55、【企业增长的实质性】有很多企业只是利用收购兼并来扩充规模，其原因是其管理层只有扩大了资产规模，才能获得更高的薪金回报，而不增加企业价值及利润的扩张，实际上只是摧毁股东财富。因此，作为小投资者，第一步，是将目光从企业规模的扩大，转移到企业整体利润的扩大。



56、【重视每股盈利】除了关注企业整体盈利增加之外，更需要注意的是每股盈利的增加。因为企业不可能无中生有，要扩大资产规模，实体企业要借入资金，添购机器和地皮，雇佣人工，金融企业则需要扩充资本金。因此，投资者需观察其资金来源，以及资金的回报率。如果企业的本金，是来自不断向股东募集资金，而规模的扩大，降低股东的边际利润时，则降低了投资者的回报率。



57、【细究每股盈利之来源】投资者不应该简单地观察每股盈利，又或者纯粹从财务数据简单外推，而是要看到企业生意，如同林森池所指出的，以立体的方式，观察企业，观察其资金来源，观察其收到资金之后，投向何处，观察其资金的回报率，考量其未来盈利，才能知所行止。



58、【教条主义乃投资分析之大忌】市场上的分析师，常见的错误，就是学习了一套比率分析，将其作为一个黑箱，不管什么企业，都照套上去，输入后，便得到企业的估值。很多时候的券商报告，多数如此，这实际上是书没读通的表现。

每一个行业，每一个企业都有其独特之处。关键之处，仍在于投资者必须学习到一种变通的方法和思维，针对具体问题，用具体的分析方法进行处理。



59、【过去与未来、财务与战略】财务数据只是代表过去，而投资者所投资获利的是未来，因此财务分析的一切数据，只是数据而已。投资者更重要的，是要具备长期的历史感和大局观。如果说，关于过往的财务分析，重在精确，那么，关于未来的判断，模糊不要紧，关键是要押中。许多的财务分析师或者会计师，限于学科知识，缺乏生意头脑，因此喋喋不休强调于财务细节，而没有看到未来。在这方面，生意头脑和行业结构、长期宏观走向，影响企业生死攸关的具体战役及政策，远比财务细节更重要。



因此，投资者特别要牢记的是，财务数据只是代表过去，而投资获利的是未来。企业的盈利，实际上，是独立于投资者的出价之外。投资者利用财务数据，衡量企业的长期盈利，实际上只是用以协助判断未来，并进一步为此刻出价做帮助而已。



60、【估值】估值的问题，实际上非常简单。达摩达兰的教材《为一切资产估值》，便体现了一种“一招通吃”的万能招式。按照传统教科书理论，一切资产的价值，等于其未来现金流的折现，即是 DCF 。前提是知道其未来的现金流，及资本成本，即折现系数。



但实际上，这两者均不可知。因为前者依赖于企业的经营，这又依赖于实际的经济环境及管理层的应对，后者依赖于通胀系数及资金成本，长期下，这则更为模糊。所以，拘泥于DCF的数学运算，实际上是屠龙之技。



61、【正确判断未来盈利增长环境】投资者应该清晰的知道，PB,PE,PEV 等诸种比率，实质上均是 DCF 的简易版本。一系列的比率的使用及调整，具体而言，依赖于投资者衡量的基尺和目的而具体使用。而随着投资者持有股票的时间越长，估值的精确度需要便越低，因为企业盈利增长波动的影响因素，将随着时间复利的作用，而超越估值的数据精确性。比如说，假设持有该股票的时间是10年的话，那么，未来10年的盈利增长环境，便将比此刻买入价10%-20%的波动差异，显得更为重要。



62、【投资者目光视点】投资者应该将目光从媒体中移开，转而转向所投资企业的运营情况，关注其长期盈利可能性，以及合理审慎的为其出价，然后静待其盈利上升，并以合理或者高价形式卖出，才是真正的股票获利之道。

原帖：https://telegra.ph/%E8%B0%88%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%97%A7%E6%96%87-04-09

最后发表： chubbycat
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看来老D @dcxg , 小g @gnosis 都不是股市新手

最后发表： lixiangyang8520
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我还没看过这类的帖子

最后发表： CHATGPT
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区块笔

懂王某任太太出了个以自己名字为名的虚拟币

数天之内，发行暴涨套现暴跌离场，收获几个小目标

去试试

最后发表： gnosis
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真正损失的是那些在美股被收割的韭菜。

最后发表： chubbycat
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@敏感词 坚信老D @dcxg 叫嚣与中国为敌

最后发表： liuxue588
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猜一下签个到

最后发表： CHATGPT
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本帖最后由 CHATGPT 于 27-2-2025 18:22 编辑

许多人都说学哲学的适合炒股

个人人为，能够理解股市背后逻辑的，应该可以跑赢

例如，哪吒电影票房高涨，有没有立马反应过来去买出品人的股票

一如黄金暴涨后，去买金矿股

最后发表： dragut
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15. In May 2024 the music world bade farewell to an Australian singing star who achieved four UK No.1 hits in the 1960's. Here is one of them, https://www.youtube.com/watch?v=O9NIJ9yQS5Eafter which I would like you to name him.

Frank ifield

最后发表： PeterInCity
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什么Java，Javascript，Jscript，SQL 等等
..........................................................
Java: 用来写app
Javascript，Jscript: 用来写dynamic网页
SQL: 处理数据库
我相信你实际上都清楚。

最后发表： 妮南
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王姐在这个论坛已经16年了，这么多年过去，初心未改，是FreeOz最忠实的、也是最有亮点的朋友。

最后发表： sdcmc
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感覺用得不錯

最后发表： PeterInCity
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香港那个芝麻经济体主要靠棺材房混日子。

最后发表： 空山鸟语
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遇到一位同行真是不容易。

说实话，我目前遇到过很多PHd和自称十多年经验的DS，但是没有任何一个令人印象深刻。大部分ML团队最严重的短板是工程能力很差，换句话说就是MLOps不行。既不能有效地使用数据也不能持续提高模型的性能，项目的目标也不能妥善地满足业务需求。最终技术债越来越多，成本越来越高，收益越来越小，整个项目就成为鸡肋。

举个例子，一个存续多年的ML团队需要超过一个月来响应客户的需求，他们根本意识不到这是一个严重的问题。而这个团队的管理在我遇到的团队里算是中上水平，绝对不算最差的，更差的团队根本就不知道怎么相应客户的需求，他们只会训练一个通用的模型而已。

最后发表： Maud
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什么是存量证明？

• 增量用户：对于券商来说，增量用户是指那些在券商平台注册的用户。这些用户可能是新投资者或者之前未曾使用该券商服务的客户。
• 存量用户：存量用户是指已经在券商平台注册并使用其服务的现有客户（2023年5月19日前开户）。这些客户可能已经进行过一定的投资交易，对券商的服务和产品有一定的了解和使用习惯。
  
  

存量证明包含的内容

• 姓名：证明持有人的姓名或个人身份信息。
• 开户时间：确保存量证明指明了特定的开户日期，在2023年5月19日之前开设的账户。
• 券商名称：明确指出账户所属的券商或金融机构名称，以便验证账户所有权和相关信息的来源。
  
  

可作为存量证明的文件

• 港美股开户证明：这是开户时券商提供的正式文件，详细记录了开户者的姓名、开户时间以及券商的名称。这是最直接且权威的存量证明文件。
• 港美股券商结单：这是由券商定期提供的账户结单，显示账户的资产和交易情况。结单是由金融机构或券商定期向客户提供的账户活动报告，通常包括账户持有人的信息、账户余额、交易记录等。
• 开户成功的邮件：在开户过程中，券商通常会发送确认邮件，确认账户已成功开立。邮件中会包含开户者的基本信息、开户日期和账户信息。目前有券商并不承认此类文件，虽然这类邮件不如正式文件那样权威，但在某些情况下也可以用作辅助证明文件。
  
  

如何获取存量证明？富途证券（Futu Securities）存量证明

                               
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9.5评分

证券10年以上香港 SFC (AZT137)  |  美国 SEC 经济商牌照  |  美国 SEC 投资顾问牌照  |  美国 FINRA 经纪商牌照

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• 在下方功能栏中点击“我的”。
• 点击“我的客服”，然后回复“开户证明”。
• 在所给的回复中，可能会看到一个跳转链接或指引，点击进入“账户证明”页面。
• 在“账户证明”页面中，找到并点击“开户证明”一栏中的“申请”按钮。
  

• 打开富途证券的移动应用程序（APP）。
• 在下方功能栏中点击“账户列表”。
• 点击“全部”以显示所有账户。
• 在账户列表中找到您需要的账户，在该账户一栏中选择“我的结单”。
  

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8.7评分

证券5年以上新加坡 MAS (101211)  |  美国 SEC (8-70711)  |  香港 SFC (BPX066)

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• 在下方的“资产”栏中找到并选择“全部功能”选项。
• 在“账户”一栏中找到并选择“账户证明”。
• 选择“开户证明”，然后点击“提交”。
  

• 打开长桥证券的移动应用程序（APP）。
• 在下方的“资产”栏中找到并选择“全部功能”选项。
• 在“记录”一栏中找到并选择“结单查询”。
• 在结单查询页面上，您可以选择合适的时间范围查看和下载日结单。
  

盈立证券（uSMART）[size=1em]存量证明[size=1em]

                               
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uSMART · 盈立证券监管中

8.5评分

证券5年以上新加坡 MAS  |  香港 SFC (BJA907)

对于盈立证券的用户，获取结单和开户证明作为存量证明的具体步骤如下：

获取开户证明作为存量证明：

• 打开盈立证券的移动应用程序（APP）。
• 在APP中联系在线客服。
• 根据客服的引导提供相关资料，例如个人信息和开户日期等。
• 开户证明将会发送至您在开户时填写的邮箱中。
  

开户证明通常包含确认您在特定时间点已成功开户的信息，是作为存量证明的重要文件之一。

获取结单作为存量证明：

• 打开盈立证券的移动应用程序（APP）。
• 在下方的“交易”栏中找到并选择“更多”选项。
• 在“账户”一栏中找到并选择“我的结单”。
• 在结单查询页面上，您可以选择合适的时间范围查看和下载日结单。
  

结单将详细列出您账户内的所有交易记录、资金状况等信息，确保选择的结单日期范围在您需要的特定时间点之前，以满足存量证明的要求。

这个7月，从未在uSMART SG或HK注册过的用户，若通过Hawk Insight的专属合作渠道完成开户（Standard/Intel账户），即可享受新用户入金奖励！

老虎证券（Tiger Brokers）[size=1em]存量证明[size=1em]

                               
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老虎证券监管中
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证券10年以上美国 SEC (8-65324)  |  美国 FINRA (120583)  |  美国 SEC 投资顾问 (801-114105)  |  新加坡 MAS  |  香港 SFC (BMU940)

• 打开老虎证券的移动应用程序（APP）。
• 在首页找到并选择“更多”选项。
• 在“账户”一栏中找到并选择“账单报表”。
• 在账单报表页面，您可以选择查看“日结单”或者“月结单”。
  

• HK$100股票代金券
• 180天30次通用免佣卡（价值HK$250+，交易越多价值越高）
  

华盛证券（Huasheng Securities）[size=1em]存量证明[size=1em]

                               
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华盛证券监管中
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7.4评分

证券5年以上香港 SFC (AUL771)

• 打开华盛证券的移动应用程序（APP）。
• 在下方的“交易”栏中找到并选择“更多”选项。
• 在“账户”一栏中找到并选择“我的结单”。
• 在结单页面上，您可以选择合适的时间范围查看和下载日结单。
  

注意事项

• 优先使用开户证明PDF：确保您获取的开户证明是PDF格式的文件，这种格式通常是最常见和可接受的电子文档类型。
• 开户链接无法上传时使用APP上传：如果您无法通过链接上传开户证明，可以直接使用证券公司的移动应用程序（APP）进行上传。通常，APP会提供上传文件的选项，确保您按照指导将开户证明上传。
• 确保证件信息无误：在上传开户证明之前，务必仔细检查证件上的信息是否准确无误。特别是姓名、开户日期等关键信息必须与您的实际情况一致。
• 一次上传一份证明即可：通常情况下，只需上传一份符合要求的开户证明即可。确保上传的文件清晰可读，信息完整。
• 如需获取作为存量证明的结单，确保选择的结单日期在2023年5月19日之前。按照之前提到的步骤，以确保所提供的结单能够有效地作为存量证明使用。
  

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证券5年以上新加坡 MAS (101211)  |  美国 SEC (8-70711)  |  香港 SFC (BPX066)




长桥开户前要准备什么？长桥证券开户教学长桥证券官方交流群
1、注册用户名2、下载长桥证券长桥App3、打开应用，以相同手机号码登录账户4、继续开通账户5、提交身份证明文件6、重新开始
7、阅读并同意开户相关协议8、 提交资料
长桥开户心得

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长桥证券开户邀请码【5B2QX5】

成立年份	2019年3月成立，总部位于新加坡
交易平台	Longbridge App支持iOS和Android版本
账户类型	托管账户（Custodian Account）
可交易市场	美国、香港、沪深（中国香港）、新加坡、德国、日本、英国、澳大利亚
投资产品	股票、ETF、REITs、货币基金、场外基金、权证、牛熊证支持新股认购
出金方式	新加坡银行转账、新加坡银行转账、国际汇款
最低出金金额	无
出金费用	马币：入金无费用，出金费用RM30新元：入金、出金均无费用
账户闲置费 账户闲置费	无

长桥8大网上开户快速方便可交易全球8个资本市场、5大类投资产品佣金低收费交易美股、港股免费港股二级交易市场
丰富的财务数据和市场信息Facebookx直播功能独创社交媒体平台股票分享投资灵感
支持马币转账入金周长桥投资安全可信吗？降策略合作伙伴怎么在长桥开户？长桥证券费用

投资产品	种	利	款
美股	美元	0.0088/股单笔交易最低1.88美元	辉立
港股	孔	0.028%*交易金额单笔交易最低15元	辉立

投资产品	利
美股	0
港股	0

其他费用

類型	种	利	費用方
欧盟法规（仅当出售时才生效）	美元	0.0008%*交易金额	美国证券交易委员会
交易活动费（TAF，仅售出时计费）	美元	0.000145/股单笔交易最低0.01美元最高7.27美元	外部机构
美国预托证券（ADRs）保管费	美元	每只股票不同收费	外部机构

類型	种	利	費用方
印花税	孔	0.13% *凑到最近的整数	外部机构
中央系统结算费（CCASS）	孔	0.002%单笔交易最低2元最高100元	外部机构
交易征费（Transaction Levy）	孔	0.0027%	外部机构
交易费	孔	0.00565%	外部机构

我在长桥使用心得优点1：交易平台简洁好用优点2：马币转账入金节省投资成本优点3：提供深度投资内容和观点，社交功能优点4：在线客服响应缺点1：美股拒绝零股交易小额股长桥证券美股、港股等都会佣金，比如美股佣金是0.0088美元，单笔交易最低1.88美元。对短线投资者来说，负担比较大。长桥官方交流群谁使用印度长桥？

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长桥证券开户邀请码【5B2QX5】长桥证券官方交流群长桥证券交易平台界面介绍长桥下单流程

• 点选想要买卖的标的，单击入或出
• 设置下单数据（订单类型、价格、数量、有效期等）
• 确认下单信息后即可
  

第一步：选择想要下单的标的第二步：选择「买入」或「卖出」第三步：设置订单信息（订单类型、价格、数量、有效期等）第四步：确认订单资讯，开立交易长桥证券订单类型限价单 Limit Order市价单 Market Order止损限价单 Stop Limit Order条件单 Condition Order长桥证券订单期限当天有效撤单前有效 Good Till Canceled到期日之前有效盘前交易盘后交易半日市盘后交易以马币入金，如何交易美股或港股？（以其他货币交易）长桥兑现承诺，继续执行，直至另行通知。第一步：进入「资产」页面，选择「货币换算」第二步：设置转换的货币与利率第三步：确认兑换信息，执行兑换操作总结

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旅途中必经的旅程长桥出金费用

汇出币种	诉讼费
美元	7.50 美元/笔（出金至新加坡本地银行不接受）
新生	每笔 10 元（发行金至新加坡本地银行不接受）
米兰	65港币/笔
令吉	MYR 30/笔
澳元	10澳元/笔
离岸人民币	50元/笔

长桥证券评论长桥官方交流群
长桥证券出金教学（流程图解）马币出金流程（手续费：30马币）第一步：登录账户，开始提取资金第二步：第一次出金，必须银行卡第三步：填写出金金额[size=1em]如何兑换其他货币？第四步：提交出金申请第五步：出金成功，收到通知如何购买？总结

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长桥新增存量需求（邀请码：5B2QX5）

                               
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Longbridge · 长桥证券监管中
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8.7评分

证券5年以上新加坡 MAS 101211  |  美国 SEC 8-70711  |  香港 SFC BPX066

▎活动对象:历史未入资长桥 任意账户用户 长桥邀请码：5B2QX5

▎首次入资长桥1w港币，港、美股终生交易免佣金，额外再送88RMB京东购物卡

▎首次入资长桥2w港币，400港币股票卡；期权现金卡5美金；转仓1w美金，再送500港币股票卡

查看更多

• [size=1em]持有香港银行卡，以及其他港美股券商的开户证明（2024年6月1日之前）；
• [size=1em]赴港后，连接香港WiFi，线上开通长桥香港账户；
• 无需赴港，凭护照线上开通OCBC户口，以及[size=1em]长桥新加坡账户。
  

开户前填写邀请码【5B2QX5】，成功在长桥开设港美股账户、入金HK$10,000后，除以上独家礼包外，还可额外获得￥88京东卡！立即在长桥证券开户！无需存量证明的券商盈立证券uSMART（邀请码：nybdoa）

• 新加坡监管：uSMART SG 受新加坡金管局（MAS）监管并持有资本市场服务牌照（CMS），持有财务顾问豁免自制。牌照编号 CMS101161。
• 香港监管：uSMART HK 持有香港证监会认可并授予的1、4、9号牌照，即证券交易、就证券提供意见、提供资产管理类牌照。牌照编号：BJA907。
  

                               
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uSMART · 盈立证券监管中

8.5评分

证券5年以上新加坡 MAS  |  香港 SFC BJA907 第1.4.9类牌照

• 0.02股特斯拉股票（价值4美元左右）；
• 价值14美元新人礼包（2美元现金券×7）；
• 2选1现金券礼包（最高180美元）
  

必贝证券BBAE

                               
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BBAE · 必贝证券监管中

7.8评分

证券5年以上美国 FINRA (287912)

最后发表： Maud
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[size=1em]HawkInsight 专属开户优惠moomoo 入金出金注意事项入金方式DDA（直接借记认证） 实时入金银行转账moomoo入金教学第一步：登录moomoo应用第二步：选择存入资金方式第三步：选择应入金币种和入金银行第四步：获取收款银行账户第五步：在银行完成转账第六步：存入富途账户富途证券（新加坡）出金事项注意事项第一步：登录moomoo应用第二步：发起提款申请第三步：输入提款金额第四步：填写你的银行账户第五步：上传银行账户凭证第六步：提交申请第七步：查看资金记录

• ◇ 处理中：提款申请等待处理。
• ◇ 已完成：提款申请已完成，资金已汇出。
  ◇ 已取消：用户取消了提款申请。
  ◇ 已驳回：提款申请审核不通过，具体原因请查看邮件或app通知。
  ◇ 已冲正：资金被银行退款，资金重新加回至富途证券（新加坡）账户。
  

出金费用与预计到账时间总结

最后发表： Maud
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背景简介[size=1em]HawkInsight 专属开户优惠平台特点交易市场选择多丰富的投资交易产品选择美股交易0佣金免费 2 级 实时行情专业财经资讯与实盘交易社区Moomoo安全吗？富途证券（新加坡）开户教学富途证券（新加坡）之前要准备什么？第一步：前往网站，注册账号第二步：下载富途证券（新加坡）Moomoo的应用程序第三步：登录moomoo应用程序第四步：确认居民身份第五步：提供个人资料第六步：填写税务信息第七步：填写投资经验和财务状况第八步：脸部认证第九步：设置密码第十步：输入第十一步：风险披露声明书第十二步：完成开户

最后发表： wintowin
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招聘3位兼职跨境网店助理

1，有客户咨询，匹配合适的产品，没有就处理自己事，时间灵活自由。
2，成交一单可提20多刀，提点递增。
3，有同理心，能站在客户角度思考。
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微信: luckylife9451(有问题可加微信留言 非诚勿扰）

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买卖股票前小提醒[size=1em]HawkInsight 专属开户优惠【4.30截止！】moomoo交易平台界面介绍证劵户口moomoo 交易订单类型限价单 Limit Order市价单 Market Order止损限价单 Stop Limit Order止损市价单 Stop Order补价单（止盈）参与市价单（止盈）追踪止损限价单 Trailing Stop Limit order追踪止损市价单 Trailing Stop ordermoomoo 交易订单有效期限当日有效日取消单前有效 取消前有效moomoo 允许盘前盘后交易moomoo 交易股票流程第一步：进入moomoo应用程序后，点击「交易」第二步：选择本次交易的证券账户第三步：选择交易订单类型第四步：输入购买的股票代码第五步：设置下单数据（价格、数量、数量、允许盘前盘后等）第六步：确认交易如果以新元入金，可以买美股或港股吗？如何使用其他货币在 moomoo 买股票第一步，点击「我的」，再点击「交易相关」第二步，点击「货币兑换」第三步，进行货币兑换第四步，输入兑出金额第五步，申请兑换交易心得

最后发表： Maud
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[size=1em]HawkInsight 专属开户优惠【4.30截止！】什么是 Wise？如何用 Wise 入金 moomoo第一步：复制 moomoo 的收款银行账户信息第二步：登录 Wise 网站第三步：输入入金金额及货币

入金	预计最后到账金额	明智的费用	中间银行费用	到账时间
美元	222.19 美元	RM7.20	14 美元	1-3个工作天
新元	318.86新元	RM8.06	0	15分钟-1个工作天

第四步：填写收款人姓名和收款账号第五步：填写个人资料 （第一次通过 Wise 转账）第六步：本地银行转账第七步：等待 Wise 完成转账，发电邮通知 moomoo 审核资金在 moomoo App 告知已转账第八步：入金成功，收到富途证券（新加坡）电邮实测 Wise 入金 moomoo 体验

最后发表： Maud
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moomoo是什么？

成立年份	2019年富途控股美国纳斯达克交易所上市
交易平台	moomoo交易平台支持桌面版（Windows、macOS）手机App版（iOS、Android）
账户类型	托管账户（Custodian Account）
可交易市场	美国、香港、新加坡、中国
投资产品	股票、ETF、期权、权证/凭单牛熊证、牛熊证期货、基金、REITs
出金方式	新加坡银行转账新加坡银行DDA 实时入金电汇Wise（入金）
最低出金金额	无
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账户闲置费 账户闲置费	无

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moomoo交易平台7大特色网上开户简单方便可交易全球多种市场资本和投资产品美股交易零佣金免费2级实时行情

1级	免费提供股票即时报价
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24/7专业财经资讯与实盘交易社区提供100万美元的虚拟账户moomoo安全吗？合法吗？富途官方交流群
背景资产托管策略合作伙伴怎么在moomoo平台开户？moomoo工具佣金

投资产品	种	利率
美股和ETF	美元	0
美国存托凭证（ADR）	美元	0

平台使用费

類型	种	利率	費用方
固定式	美元	每笔订单0.99	富途

监管费 其他费用

類型	种	利率	費用方
交費	美元	0.003/股	美国机制
监管机构法规（仅当出售时才收取）	美元	0.000008*交易金额，每笔交易最低0.01美元	美国证券交易委员会
交易活动费（TAF，仅售出时计费）	美元	0.000145 /股，每笔交易最低0.01美元，每笔最高5.95美元	美国金融服务监管局FINRA
美国预托证券（ADRs）保管费	美元	0.01至0.05/股	信托公司（DTC）

類型	种	计算方式
佣金	美元	0美元
平台使用费	美元	0美元
交費	美元	0.003*1000=3美元

那么，本次交易除了投入本金1,000美元（1 * 1,000），还需要支付3美元的资金费用。moomoo使用心得优点1：电脑版和手机App使用流畅优点2：零费用出金，内建货币转换器（货币兑换）优点3：独特的社会交流优点4：零费用交易美股
缺点：无法交易
谁适合用moomoo平台？