程茂苏：中国股市缘何暴涨暴跌 - FreeOZ论坛

从7月29日上证综指暴跌5%开始，到8月31日暴跌6.74%，9月3日股市大涨近5%。一个多月中国股市连连暴涨暴跌，让许多股民包括基金深套其中，许多人陷入茫然。许多人说中国股市看不懂，一些大牌投资专家在国外很有名，被称为「股神」，但预测中国股市往往失灵，国外那一套流行的价值投资论，在中国根本吃不开。

第一个原因就是中国股市缺乏投资价值。我们都知道，股市中的投资价值长期而言靠的是对上市公司向好的预期，短期靠的是公司分红。

从长期来看，中国上市公司业绩连年增长的实在太少。从短期来看，上市公司烂的实在太多，光ST股票就有一百四十六家，烂还不要紧，但股价还不低，有的甚至比绩优股股价还有高。比如香港有很多几角甚至几仙的股票。在中国股市，就算这家公司烂到了底，也就是说已经关门了，可股价依然高企。为什么？等待资产重组。有关部门对待上市公司极端仁慈，烂得不能再烂的公司，当地政府及有关部门也会在其中撮合，让好公司来收拾烂摊子，在有些地方这叫一个都不能少。

正因为如此多的仁慈婆婆，许多股民专炒垃圾股，美其名曰：山鸡变凤凰。现在的中国股市，便宜的股票不是ST股，不是亏损股，而是业绩不错的中国银行、工商银行等股票。当然，我们不能完全责怪中国的股民没有正确投资理念。主要原因是中国的一些绩优公司也是靠不住的，有许多上市公司，今天还是誉满天下的绩优股，一眨眼就被戴上ST帽子，比变戏法还快，让崇尚价值投资的人叫苦不迭。

第二，中国股市没有做空机制。在中国炒股票，只有上涨才能赚钱，因此一旦均线形成多头排列，大家一致看好股市，什么国际金融环境、国内经济状况、管理层警告……统统抛在脑后。这时在底部买进筹码的机构，一面鼓励大家冲进股市，一面悄悄出货。

像这次3478点的顶部，就传出了社保等多家机构大肆出货的消息，在股市中有中流砥柱之称的机构出货，大盘焉得不跌？许多老股民明白了这个道理，发现一旦顶部做成，均线形成了空头排列，就会不顾一切的杀跌，形成多杀多，所以暴跌之后还会有暴跌。这时，什么投资价值、政府在出利好，全是空话，大家就像战场上的败兵一样，比的是谁跑得更快。

第三，中国股市是一个政策市。在中国股民中流传这样一句话：「戴花要戴大红花，炒股要听党的话。」这里「党的话」也就是上级领导和管理层发布各种针对股市的讲话和政策。当有关领导发出针对股市讲话，第二天股市马上就会做出反应，有时甚至让按规律运行的股市发生根本性的转向。1996年12月16日，《人民日报》特约评论员文章——《正确认识当前股票市场》，评论员发表文章当天，沪市跳空低开105点，当时绝大部分股票都收在跌停板；政策调控股市在中国花样繁多，光新股发行，这在国外股市是一个很平常的股市融资行为，应该完全由市场自主调节；可在中国股市，却变成用新股发与不发来调控，用发大盘股还是发小盘股来调控，用一个星期发多发少来调控。

早前暴跌，就源于股民听说几支超级大盘股即将发行，认为管理层意在调控股市。股民习惯了政策市，买卖时常常揣摩上意，某位关键性的领导一句话，便可让股市大涨大跌。9月3日股市大涨近5%，其中一个很大的原因就是「中国证监会副主席刘新华昨日在北京表示，全力维护市场稳定健康发展。」

政策如果能按照股市的规律适时出台，未必不是一件好事，比如在股市极端低迷时，出台利好，给股民鼓舞。在股市极端狂热时，出台利空，让狂热的股民头脑清醒。这能够防止股市一涨涨过头、一跌跌过头，减少股市过分震荡。但政策切忌滥用，切忌违背股市的运行规律，切忌管理层以个人名义发表影响股市的意见。

中国证监会前副主席史美伦2001年3月至2004年9月在任期间，大刀阔斧整顿中国股市，在任期间尽管人们对她评价不一，但有一项笔者是坚决支持的，就是证监会的主要职责是监管和处理市场的违规行为，保证市场的公平与公正，而不要去管指数的涨跌。